招商证券食品饮料业2014年度投资策略:把握消费升级,关注改制契机

　　2014年展望5大趋势。根据我们对渠道的调研及对行业信息的跟踪,我们认为从决定商业模式的要素出发,可以描绘出2014年五大趋势。1)价格趋势:高端品价格带继续收拢,大众品价格带继续扩张;2)产品趋势:健康化、个性化两条主线并行发展;3)渠道趋势:“打到三线去,解放全中国”,下沉是必然选择;4)品牌趋势:线下剩者为王,线上屌丝逆袭;5)战略趋势:体制改革的契机正在到来。

　　大众品:仍然首选推荐乳业产业链,首推伊利股份,关注调味品龙头和双汇、露露等潜在改变机会。我们判断乳业产业链繁荣继续,行业供应量加快但缺口两年内高位持续,上游奶源建设持续景气,下游龙头公司通过提价有利润提升机会,我们依然重点推荐伊利股份,投资窗口将从1月起打开。调味品行业升级加营销现代化,推动龙头企业量价齐升格局,我们建议重点关注即将上市的海天食品、关注中炬高新及涪陵榨菜的合适投资机会。双汇看点在低端产品升级换代,公司业绩动力强,股价安全边际充分。植物蛋白饮料景气高,露露面临激烈竞争地位不断削弱,改革契机正在积聚,存在潜在改善可能,值得跟踪。我们认为啤酒业仍处整合期,青啤估值吸引力不大,燕啤具备并购价值。

　　高端品:白酒修复静待下半年,红酒仍难脱痛苦煎熬。未来一年板块PE持续上行,但要分两段,前半段PE上升来自业绩预测下调,下半段上升或带动股价20-30%的估值修复机会。预计多数企业一季报将继续大幅下降,白酒板块股价整体难有大起色,但初具配置价值。相对收益投资时点更可能在下半年,催化剂包括三个可能:渠道清库存后的正常回补,企业费用投放降低后业绩环比企稳,改制改革事件驱动。标的上我们建议将白酒分成两类,重点选择本轮调整中业绩受影响但销售份额保持较好的企业(茅台、老窖、汾酒、古井)及具备改制、高管新任、定增等事件驱动的企业(老白干、沱牌、顺鑫农业)。红酒仍处在内忧外患的大背景中,性价比低和消费者不信任仍是制约国产红酒发展的软肋,产品和渠道调整仍需时日。