摘要：2017年，我们建议关注高端白酒和啤酒板块。白酒板块，高端需求见底回升、新增需求跟随消费升级，龙头企业有望在中、低价位或区域市场提升份额，价格升级也是行业未来发展的核心驱动力。啤酒板块，低端需求持续萎缩，各家公司开始抢占高端市场，并购少、新建少、关停多，整体呈现出从“抢份额”向“齐升级”转变的趋势，上市公司可通过吨酒价格提升、销售费用下降、原料成本下降的途径继续改善盈利。

  给投资者的一封信

在宏观经济告别高增长之后，食品饮料消费也进入“新常态”，量价齐升的“黄金十年”已经过去。2016年宏观环境低迷，食品饮料板块表现亮眼，板块涨幅7.43%，跑赢大盘19.74个百分点。　

必需消费品景气度低迷，可选消费品逆势增长。尤其白酒板块估值水平整体提升，超额收益明显，2016年白酒板块涨幅29.07%，跑赢大盘41.37个百分点。茅台一批价上涨至1000元左右，五粮液继续坚持控量稳价的策略，为公司一批价稳步上行释放了更多空间，国窖1573在2016年销售规模也基本达到历史最高峰，洋河旗下的梦之蓝在蓝色经典中占比不断提高。白酒行业除恢复性增长外，相关企业的国企改革也有望助力行业发展。　

收入端增长乏力，成本与费用控制成为主要利润贡献点。截至2016年三季报，A股71家上市公司实现营业收入3068.4亿元，同比增6.4%，比去年同期增加2.0pct；归母净利润457.2亿元，同比增12.3%，增速同比提升9.2pct，环比增加1.1pct；毛利率58.36%，同比提升2.87pct；期间费用率21.73%，增加0.88pct。总体来看，2016年食品饮料板块上市公司盈利能力稳步向好，业绩尚有改善空间。　

展望2017年，我们仍认为“可选景气优于必需”。必需消费品（如乳制品、肉制品、软饮料、中低端白酒）受宏观经济拖累，预计景气度持续低迷；可选消费品（高端白酒）因为调整时间早、幅度大，需求端已企稳回升，预计17年量、价至少保持个位数增长，供给端份额向优质企业集中。

“节流空间优于开源”。预计2017年仍将维持低增长的宏观环境，食品饮料增量和涨价压力都较大，通过结构升级间接提价成为主要途径，但在持续升级之后边际贡献递减。部分子行业可以通过原料价格下降、销售费用和管理费用率下降改善盈利，如啤酒、肉制品、食用油。　

“转型弹性优于传统”。2014年以来已公告转型意愿（含同业并购、跨界并购、内部激励、国企改革）的上市公司数量占比近50%。转型公司不确定性大，但股价弹性更为明显。　

2017年，我们建议关注高端白酒和啤酒板块。白酒板块，高端需求见底回升、新增需求跟随消费升级，龙头企业有望在中、低价位或区域市场提升份额，价格升级也是行业未来发展的核心驱动力。啤酒板块，低端需求持续萎缩，各家公司开始抢占高端市场，并购少、新建少、关停多，整体呈现出从“抢份额”向“齐升级”转变的趋势，上市公司可通过吨酒价格提升、销售费用下降、原料成本下降的途径继续改善盈利。

风雨兼程，我们走过2016，辞旧迎新，我们一起步入2017。每一次，金融界网站都带给了我们最新的咨询，最热点的行情。新的一年，祝愿金融界网站越办越好！

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