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　　民以食为天，我国是人口大国，接近14亿人口，食品行业市场规模可想而知。长期以来，食品企业囿于行业自身的经营特点，在资本化运营中常常面临一些共性问题，或造成上市公司市值缩水，或导致个别公司IPO被拒。此外，不同运营模式的食品公司也各有特点，通过规范管理，引入现代化的销售渠道，树立自身品牌形象，越来越多的食品企业正在陆续步入资本市场。

　　01

　　食品行业共性问题

　　1.1

　　安全与卫生

　　食品行业关系国计民生，安全与卫生至关重要。2008年“三聚氰胺事件”后一周内，伊利市值蒸发18亿元，三鹿更是直接破产；2011年“瘦肉精事件”被曝光后三天，双汇发展(000895,股吧)市值蒸发近150亿元，食品行业市值冠军瞬间易手。对于食品企业来讲，安全与卫生一旦出现问题，往往对企业造成摧毁性影响，后果极其严重。

　　致力于打造“中国休闲食品第一品牌”的上海来伊份股份有限公司，虽然在2016年二次冲击IPO过会，但发审委关注的问题依然围绕食品安全，主要包括公司的安全保障措施、产品质量内控制度、产品质量问题或食品安全事故等。

　　食品安全贯穿生产各个环节，包括供应链管理、生产规范、包装安全、检验检疫等，企业加强这些关键环节的定点把控，能有效规避“雷区”。对于行业监管来讲，食品安全问题不仅仅是个别企业的问题，更需要行业监管水平的整体提升，才能确保食品产业链中不因个体问题爆发系统性风险。

　　1.2

　　财务规范问题

　　食品企业多以规模取胜，但规模越大，财务风险也越高。这种风险来自于食品行业的独特属性：其上游原材料多以农产品(000061,股吧)为主，而农产品对自然、季节、地域的依赖很大，成本隐私难以把控；其终端产品多直接面向消费者，销售渠道庞杂，对供应链管理要求极高，面临的财务监管压力很大。

　　尤其对于餐饮企业和需要从农户手里收购原材料的加工型企业，往往存在大量的现金交易和销售不开发票情况，难以控制企业现金流和真实业绩。而资本市场就是要求财务透明化和经营透明化，因此，财务监管成为食品公司冲刺IPO的普遍障碍之一。

　　食品公司冲刺IPO，必须要建立一个完善的财务管理与监管体系。尽管很多行业共性问题无法回避，但审时度势，合理科学地制定企业自身的发展战略，才能有效降低财务风险。同时，通过制度规范、加强公众监管，财务规范问题是可以避免的。

　　1.3

　　持续盈利能力

　　食品行业是劳动密集型行业，进入壁垒较低，总体处于完全竞争状态，白酒等少数细分子行业则处于垄断竞争状态，利润空间逐年缩小。IPO后能否实现持续稳定的成长，是企业迈向资本市场的关键问题。

　　以2011年6月首度冲关IPO被否、2013年1月二度闯关被“终止审查”的上海丰科生物科技股份有限公司为例，这家主营食用菌的企业是国内最大的蟹味菇、白玉菇生产企业，屡次闯关IPO被拒之门外的关键原因是其持续盈利能力存疑。公司主营产品蟹味菇、白玉菇属于受季节影响非常严重、价格波动非常明显的农产品，秋冬季节，受益于火锅消费，食用菌销量上升；而春夏季节新鲜蔬菜增多，食用菌价格变化幅度较大。且国内同类企业众多，公司缺乏显著的竞争优势和市场影响力，造成持续盈利能力存疑。

　　我国食品行业集中度很低，各细分领域产品同质性高，缺乏具有独特竞争优势和持续盈利能力强的企业。为此，企业应该把重点更多地放在战略层面，包括在产品定位、品牌形象、商业模式等方面，不断创新，建立竞争护城河。

　　02

　　食品行业发展趋势

　　2.1

　　消费升级带动高端市场

　　随着我国消费者收入的增长与健康理念的提升，食品营养健康为更多消费者所关注与追求。在休闲食品市场，以碧根果、夏威夷果等新兴高端产品为代表的坚果炒货类休闲食品营养价值较高，在同类产品中售价最高涨价最快，但近两年其销量的增长速度同样最快，呈现量价齐升的趋势；而饼干类食品售价最低，其销量则在2015年出现负增长，出现量价齐跌现象。

　　总体上看，休闲食品销量的增长速度与其销售价格呈现正相关系，坚果等高端产品量价齐升，饼干等传统低价产品增速明显下降。这表明当前消费者对高端健康休闲食品的欢迎与对休闲食品价格的不敏感，休闲食品领域消费升级现象明显。三只松鼠正是抓住了这个食品行业消费升级的趋势，从2012年6月成立至今短短五年时间，即从一个小小的淘宝店铺成长为了一家年销售额近45亿、连续5年高速增长的国内零食坚果第一品牌。

　　对于食品企业来说，定位于消费升级市场的企业更容易获得持续竞争力，也不易受到行业波动影响造成业绩增长乏力。抓住市场机会，快速形成自身品牌影响力，并不断引领消费趋势建立护城河，则是维持竞争力的关键。

　　2.2

　　现代销售渠道发展迅速

　　我国食品零售行业主要有四类销售模式，即个体经营零售模式、超市卖场零售模式、连锁零售模式、电子商务零售模式。

　　个体经营零售模式主要指个体门店、路边摊位等，能覆盖的范围最广，但其产品质量、卫生状况没有保障。超市卖场零售模式以大卖场、超市、便利店为销售渠道推广产品，渠道布局广泛，目前仍为食品零售的主流模式，代表公司如恰恰食品、桃李面包(603866,股吧)。连锁零售模式以连锁专业店形式销售多种类产品，产品进行统一管理，品类丰富，同时品牌突出，服务快捷且有质量保障，但门店与人工成本相对较高，代表公司如来伊份、周黑鸭。电子商务模式通过天猫等电商平台进行产品销售，具有简单、快捷、低成本的特点，代表公司为三只松鼠、百草味等。

　　随着居民收入日益增长，消费者对食品质量、口味及品牌都提出了越来越高的要求，个体商户在这些方面体验较差，因此其市场份额近年来开始减少，而连锁经营模式与电商模式凭借其统一品牌和优质服务，市场份额则增长迅速。

　　实体店能够提供更好的消费体验，但毕竟有销售半径；而物流行业的发展使得线上渠道能够覆盖更广大的市场，因此线上电商与线下专业连锁渠道正开始逐渐融合。连锁零售模式代表来伊份2011年成立来伊份电商，目前设有来伊份官方商城和手机客户端，同时入驻天猫、京东商城、1号店等电商平台，为消费者提供全网零售服务。电商代表三只松鼠的第一家实体店“三只松鼠投食店”开业后一个月销售额达240万元，进店转换率高达22.48%。在消费升级趋势下，这两种模式的市场份额有望进一步提高，线上线下结合力度也将进一步加大。

　　2.3

　　市场集中度有望不断提升

　　我国是食品消费大国，仅以休闲食品为例，2014年市场规模即突破7000亿元人民币，且增长速度远超世界平均水平。但相比发达市场，目前我国食品行业整体呈现小而散的局面，行业CR10（前十名）市场占有率仅约30%，而美国及英国均超60%。从市场品牌竞争来看，世界知名食品公司如达能、雀巢、亨氏等收入均超过百亿美元，且具有全球影响力，而我国食品各细分行业的品牌集中度总体很弱，尚存较大的提升空间。

　　目前，A股市场食品上市公司多以单一产品或单一品类为主，如洽洽食品(002557,股吧)主营瓜子，来伊份主营蜜饯产品，桂发祥主营麻花，这与我国区域市场消费者口味和企业本身的战略定位有一定关系。通过资本市场的融资手段和企业品牌影响力的不断提升，未来，食品龙头企业将不断扩大销售半径和提高市场占有率，提高行业整体集中度，进而提升食品行业的整体规范性和安全性。

　　结语

　　食品行业市场足够巨大，不仅能够为定位于消费升级的企业如三只松鼠，提供快速成长的机会；也能为传统食品企业如桂发祥、广州酒家等，提供通过规范运作进入资本市场，提高业务规模的市场空间。在消费升级和市场集中度提升的大趋势下，明确自身产品定位和竞争策略，顺势而为，规范经营，我国食品行业就一定能够涌现出一批具有规模优势和品牌影响力的优秀企业。

    文章来源：微信公众号投行并购案例库

（责任编辑：李佳佳 ）

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