食品饮料：用公允市盈率定位高端消费品

　　贵州茅台（600519）股价100元只是三年160元过程中的一个小站。我们这里要提出“公允EPS”与“公允市盈率”的概念，这一概念目前我们仅用在具有自主定价能力的高端消费品上。根据茅台酒批发零售环节正常利润倒推的茅台酒出厂价提价空间高达100元，如果提高这30%幅度，业绩增长应该在50%以上，也即07年“公允EPS”将达到3元以上，“公允市盈率”为30倍多点。茅台酒市场零售价格一路走高谁都能看得到，茅台酒零售价格变化趋势就是股价走势的最佳指示器。

　　古越龙山（600059）与华泽集团展开合作，据此我们大幅调高古越龙山07年及其后的收入、利润预测，但我们却无法给出推荐评级。华泽贡献的收入对古越龙山股价的“杠杆效应”高达15倍，鉴于华泽所能贡献的收入本身就是一个极难确定的数字，古越龙山最终的业绩水平与股价是测不准的，但不可否认的是，它已成为一个冒险家的游戏，游戏本身还是非常精彩刺激。

　　黄酒业中我们继续强烈推荐第一食品（600616），建议投资者千万不要武断认为华泽向古越龙山下了大订单、石库门酒地位就岌岌可危，一是古越龙山实现销售与酒在终端被消费掉有一个非常不确定的时间差；二是市场地位是看销售额说话的！石库门加和酒的销售收入将高达10亿元，上海市场地位之强无可争议。我们认为第一食品收购和酒一事不应有悬念，我们仅以其酒类业务30倍市盈率估值，认为18元以内可大胆买入。

　　对张裕（000869）设立先锋酒业的再认识。国外葡萄酒大举入侵中国是个大趋势，潮流之下，堵不如疏，张裕去年设立先锋酒业代理洋葡萄酒的进口业务是引狼入室、与狼共舞，目的应该是先行一步把控住国内渠道，可见其战略之长远。

　　对山西汾酒（600809）粗放销售的再认识。粗放销售模式实际是让经销商有个优胜劣汰的过程，剩下的经销商自然实力较强，同时公司把控经销商的能力也要强一些。这种模式在经营外省业务上进度很快，关键是要收放有度。