为了让更多人享受牛奶的营养与健康，伊利不断深化科技改革以及培养造就一大批具有国际水平的战略科技人才、科技领军人才、青年科技人才和高水平创新团队，在稳固根基的基础上通过不断创新满足消费者的需求。2017年伊利新品集中爆发，全面开花，引领中国乳品行业品质升级！

基本面景气向上，切入非牛乳领域，目标价坚定看40元，继续强烈推荐。伊利当前渠道已大面积渗透至乡镇一级，低线市场竞争弱，利润率更丰厚，伊利在常温牛乳领域也开始进入绝对领先阶段。当前豆奶新品正式推出，结合今年爆发增长的畅意100%乳酸菌饮料，植物蛋白及乳饮料等行业有望被整合，空间巨大。18年进入市场份额全面收获期后，费用率将全面下行，叠加高端产品占比不断提升，利润率向上提升将是必然。我们暂维持17-19年EPS预测 1.07、1.35和1.65元，当前预测看似激进实则保守，给予18年30倍PE，维持目标价40元，继续强烈推荐，现价继续加买。

（3）全面出击热门综艺节目，助力品牌活力

1、品质铸佳绩

在十九大报告中，“质量”一词被多次提及，可以说“质量观”已经成为了新时期党中央治国理政新理念、新思想、新战略的重要组成部分。为了解决消费者对于高品质生活的追求，响应十九大高度重视质量管理的指导，伊利确立了打造“质量第一”、“质量强国”的企业战略。潘刚董事长为企业提出“伊利即品质”的信条，所有伊利人视品质如生命。潘刚董事长要求所有伊利人时刻将产品品质放在所有工作的首位，像为家人生产产品一样100%的用心，为消费者带来100%安全、100%健康的产品，为消费者负责！

据尼尔森零研数据显示，2016年，伊利在整体乳品市场的零售额份额为20.0%，位居市场第一。新产品销售收入占比达到22.7%，“金典”、“安慕希”、“畅轻”、“金领冠”、“巧乐兹”、“甄稀”等重点产品的收入占比达49%。

“植选豆乳”严选黑土带大豆黄金产区的原料，搭配黑芝麻、黑豆双黑营养，实现0胆固醇、0反式脂肪，蛋白质含量更是高达3.6g/100ml。通过40分钟精准控温烘焙使大豆完整脱皮，360度立体热风循环祛除豆腥，全程隔氧研磨，以当前全球最先进的加工工艺将传统豆奶的口感拉升一个级别。伊利此次以创新产品进军千亿豆乳市场，或将引发新一轮的格局变化。

伊利对于“品质”的重视不仅体现在企业信条，更践行在管理的每一个环节，已经形成了伊利的五大品质体系特点：

完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。

（6）植选：植物基，高端品质更健康

畅意100%的成功凸显了伊利挖掘消费者诉求的成功。通过消费者诉求的深入洞察对产品进行了差异化升级，迎合年轻消费者的多元化需求，创造更多使用时机。

一是全球性，伊利整合全球优质资源，构建和升级全球质量管理体系；二是追溯性，伊利在业内率先建立了完善的产品追溯程序；三是智能性，伊利积极建立智能工厂实现从研发到生产的全智能化管控；四是透明性，伊利致力于利用现代高科技实现全球产业链的全景化，对液奶、奶粉、牧场等代表性全球产业链进行全景取景，并利用无人机等技术，为用户呈现出一个全面透明的线上全景伊利全球产业链；五是严苛性，在产品和乳品原料质量控制方面，伊利一直执行严于国家标准的世界一流、极为严苛的原材料质量控制标准，不仅增加了众多质量控制指标，而且对每项指标设定了极为严格的限量值。

作者风采

2017年，BrandZTM的“中国最具价值企业品牌top100榜”中，伊利高居第18位，是除酒类以外排名最高的食品企业，同时BrandZTM的品牌贡献值也为满分5分。伊利的营销创新，让消费者和品牌距离更近，产品更加可信赖。

风险提示：需求回落、新品接力不及预期

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（5）新舒化：营养细化更好吸收

在2018年，伊利液态奶事业部会继续主打自己的重点品牌：安慕希，金典以及畅意100%，维持这些品类的领导地位及持续增长。继续扩大基础品牌的市场渗透力度，增加消费者对于伊利品牌的信赖。集中火力提供高品质的产品与服务，通过整合包括奶源、技术和人才等在内的全球优质资源，最终实现与消费者和产业链合作伙伴的共赢！

（3）畅意100%：两年时间，市占率跃居品类第一

畅意100%分别冠名了《二十四小时》以及《挑战者联盟》，代言人吴磊的参与更能加深消费者对产品品牌的印象。

“植选豆乳”的诞生基于伊利对消费洞察和品质追求，更取决于产品背后，为实现消费者的健康心愿不懈奋斗的工作者们。伊利为了“植选豆乳”产品，组织研发团队从原料特性入手开展产品的研发工作，研发出一套全新的豆奶加工工艺和配方。正是在这样持之以恒的努力下，才造就了“植选豆乳”问世。

在2017年8月，伊利成为北京2022年冬奥会和冬残奥会官方唯一乳制品合作伙伴，更是全球唯一同时服务夏季奥运和冬季奥运的健康食品企业。“登高莫问顶、活力中国梦”凸显了伊利的企业愿景，彰显了伊利继续打造“奥运冠军品质”的决心。

“植选豆乳”重磅推出，主打口感致胜，聚焦两大口味。伊利储备已久的豆奶新品“植选”在公司液态奶事业部2018年客户大会上隆重面世，公司根据消费者调查，针对中国消费者中有80%的人不喜欢豆乳中的豆腥味现状，“植选”主打口感品质，在祛除豆腥上取得突破。根据草根调研反馈，“植选”目前聚焦原味和芝麻两大口味，以伊利成熟的单品打造和推广能力，“植选”在品牌定位、营销推广等方面值得期待，新品预计明年年初正式销售。

2017年伊利深度报告第一篇，重点分析中国乳业空间及伊利常态增速探讨，数据详实，推荐再次阅读。

正是这极为严格的标准和对于品质的不断追求，赢得了更多消费者的信赖和支持。

伊利作为中国乳业龙头企业，将“成为全球最值得信赖的健康食品提供者”作为企业愿景，以创新驱动作为发展的重要推动力。伊利董事长兼总裁潘刚提出，“让创新成为伊利的态度”，近年来，伊利精准洞察到消费者对于消费升级的新需求，不断推出新产品。

伊利集团董事长潘刚曾经说过，在他的眼中只有两种人，“一种是喝牛奶的人，一种是不喝牛奶的人”。而他的心愿，就是要把这两种人变成一种人——“喝牛奶的人”——享受牛奶营养与健康的人。

（2）金典：高端再升级

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原标题：【招商食品】伊利股份：豆奶新品亮相，健康食品起航

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2017年召开的中国共产党第十九次全国代表大会的报告中提出要实行健康中国战略，其中就包括了食品安全战略，要让人民吃得放心。伊利顺应党中央的号召，在董事长潘刚的带领下，一直坚守“伊利即品质”的信条，在发展过程中始终把品质放在最重要位置，2017年的销售业绩节节攀升。根据伊利2017年前三季度财报显示，营业总收入实现524.71亿元，同比2016年增长13.6%，同时市场份额不断增长，蝉联全球乳业8强，雄踞亚洲乳业第一。

详细分析国内植物蛋白市场和豆奶市场的发展趋势，对市场空间进行展望，并详细梳理伊利布局豆奶市场的优势及注意点，并提出预期建议，推荐阅读。

整合植物蛋白大市场起航：厚积薄发，树立标杆。伊利之前通过核桃乳等产品试水植物蛋白市场，但由于行业规模及产品属性等限制，并未达到推广预期。伊利当前切入具有数百亿潜在市场规模的包装即饮豆奶行业，在行业未有全国性龙头的背景下，我们推出豆奶新品是当前非牛乳产品中成功概率最高的产品。不过我们建议不能将豆奶产品对标快速放量的安慕希，起步速度将略慢，但豆奶市场空间大，且行业局限性有逐步打开改善的可能。豆奶市场应是伊利非乳健康食品的试验田，通过品牌与消费趋势共同成长，更打开公司长期发展空间。关于豆奶行业及伊利布局的详细分析，请参阅我们今年6月深度报告《国民营养，东方饮品：豆奶行业暨伊利布局展望深度报告》。

【招商食品】伊利股份：豆奶新品亮相，健康食品起航

2017-12-19 20:49 来源:招商食品饮料 成功学 /市场营销 /消费

报告正文

附：财务预测表

从豆本豆推广超预期看“植选”：18年收入增量贡献可期。达利今年4月推出新品“豆本豆”切入豆奶市场，草根调研反馈，受益高额的费用投放及在优势市场渠道的铺货，预计豆本豆17年销售回款达到10亿元，超过前期市场预期。相较达利，伊利品牌背书及渠道优势更为明显，市场已有一定培育背景下，伊利豆奶18年收入增量贡献可期。豆奶与牛奶消费群体具备较大差异化，整合植物蛋白市场逻辑更为突出，即便考虑对牛奶已有消费的边际替代，我们认为明年仍有望贡献销售收入1pct左右的增幅。但我们建议更应该关注品类拓展的深远意义，加速实现公司从乳业巨头向健康食品集团转型。

2017年，伊利新增2500万的消费人群，行业渗透率位列第一。根据尼尔森的数据显示，在2017年安慕希销量同比增加59.3%，金典同比增加30.8%，畅意100%同比增加173.4%，谷粒多同比增加13.7%，主要大单品销量超预期，安慕希、舒化、味可滋以及畅意100%成为品类领导品牌，是品质的坚守，保障了伊利更高的成绩。

金典冠名《我是歌手》，将金典的高端形象再添一笔重彩。热门综艺的冠名，抓住了年轻消费群体，有效带动了产品销量！

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