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[增持评级]食品饮料行业即时点评：重申全年更看好大众食品的观点

时间：2018年03月16日 09:02:02 中财网

看好2018 年温和通胀背景下的大众食品板块的表现
在2018 年全年温和通胀的宏观判断前提下，我们预计食品饮料行业当中大众食品板块会有较好的表现。从供给的角度看，包括原材料和运输费用在内的成本要素价格自2017 年开始出现较为明显的上涨，考虑到大众食品的终端个人消费者的议价能力相对较弱，企业能够通过上调产品价格或者优化产品组合的方式转嫁成本的上涨；从需求的角度看，由于资产增值和可支配收入的增长，消费者的消费意愿和消费能力均出现显著的提升，愿意为差异化的产品支付溢价。我们认为乳制品、调味品和啤酒是重点受益的大众食品品类，推荐光明乳业、中炬高新和青岛啤酒。

供给侧：成本要素价格抬升，企业通过提价和优化产品组合向下游转嫁
由于2017 年国家层面推动的供给侧改革给部分上游行业带来了较为明显的供给收缩，包括纸、玻璃在内的产品价格出现明确的上升趋势。大众食品企业的包装和运输成本上升之后对行业的盈利能力产生压力，企业开始通过上调产品价格或者优化产品组合的方式向下游消费者转嫁成本压力。

一般来讲，竞争格局更好，产品升级趋势更明显的行业成本压力转嫁的压力更小。

需求侧：居民财产和收入提升推动消费升级
在三四线城市不动产价格自2016 年步入上升通道，居民财产增值明显，同时可支配收入持续增长的背景下，消费升级趋势明显。我们认为居民的消费意愿和消费能力会受到可支配收入和财产变化的影响。本轮三四线城市不动产价格的上行较大程度上的释放了居民的消费需求的弹性，一方面体现为消费者更愿意为品牌支付溢价，另一方面体现为消费者的价格敏感程度相对较低。

从二线消费股估值折价收窄角度推荐光明乳业、中炬高新和青岛啤酒
我们认为在整体消费需求复苏趋势持续，细分行业龙头2017 年估值提升明显的背景下，二线的消费股2018 年的收入和利润增速将优于2017 年的水平，估值折价有望出现收窄。乳制品行业中，我们看好2018 年PE 估值较龙头企业有20%的折价，2018 年液态乳收入增速回升的光明乳业；调味品行业中，我们看好净利率水平受新工厂投产而上升，产品和渠道拓展迅速的中炬高新；啤酒行业中，我们看好由龙头企业引领的产品升级和产能收缩的发展趋势能够给行业盈利能力带来正面贡献，青岛啤酒作为行业的主要参与者之一将受益于行业的回暖。

风险提示：消费需求复苏不达预期；食品安全问题。

□ .贺.琪./.王.楠　 .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司