核心观点：“去杠杆”政策背景下，现金流充裕、低负债率的食品饮料行业投资价值更加凸显，伴随MSCI落地，国内消费股的估值体系有望得到重构，具备成长属性的行业龙头有望享受估值溢价。2018年食品饮料行业基本面继续向上，我们认为可以从稳健和成长两个角度去选股：

1)稳健配龙头：在相对成熟子行业里，竞争格局较为稳定，品牌集中是推动龙头增速超越行业的主逻辑，优秀的龙头具有强定价权，可通过直接提价/间接提价(产品结构升级)转移成本压力，盈利能力持续提升。目前子行业龙头对应2018年估值基本在25倍左右，建议长期视角配置跟随企业成长收获业绩增长收益；重点推荐茅五泸、华润和青啤、伊利，积极关注双汇等。

2)弹性看真成长：部分子行业处于成长期，如调味品、面包、酵母、卤制品、保健品等，行业增速基本在10%以上，龙头市占率多数仍较低，长期来看头部企业收入有望持续保持15%-20%增长；区域酒受益消费换档升级，业绩环比加速增长，上述真成长企业理应给予更高估值实现超额收益；重点推荐顺鑫、口子窖、古井、海天、中炬、绝味、安琪、西王，积极关注安井、汤臣、桃李、元祖、张裕等。

风险提示：三公消费限制力度加大、食品安全问题