近期市场对终端需求颇有担心，导致超配资金流出，我们跟踪下来，从高端白酒到重点大众品公司，需求仍有相当韧性。在中秋旺季验证期前，建议拥抱确定性，景气度高的白酒及调味品为先，精选白酒价格带龙头及细分行业龙头，聚焦业绩确定品种。继续买入全国性高端（茅台/五粮液/老窖）、次高端（洋河/汾酒），地产白酒（古井/口子）。大众品优选调味品及细分带龙头。

茅台：普飞批发价格普遍在1750左右，部分终端价格接近2000元。下周公司开展1399促销活动，每家经销商拿出6-7月计划的20%，在8月6日-8日期间，以1399价格促销。同时公司表示9月份之前完成云商调整，平价供货。

五粮液：上海地区当前批价830，江苏地区批价839，西南和广深地区810-820。经销商预计后续价格将稳步上行。近期公司在华东召开经销商大会，强调普五稀缺性，备战中秋需求旺季。

国窖1573：华东地区实际批价740，团购780元，西南地区挺价810，实际批价720-730，渠道库存40-50天，部分终端库存较去年略高。

二、公司跟踪

今世缘中报点评：中报业绩靓丽，国缘助力增长，南京市场表现抢眼。今世缘发布18年中报，Q2收入同比增长31.8%，归母净利润同比增长31.5%，符合预期。 产品结构推高毛利率提升，期间费用率整体下降1.26pct。18H1税金及附加比率增长2.4pct至12.44%，仍是压制利润的主要因素，公司净利率小幅提升0.3pct至36.29%。 分区域看，公司大本营淮安地区收入占比仍然位居首位，占公司总收入20%以上；南京、苏北地区收入增速较快，上半年增长50%以上，南京市场增速更快，成长势头显现，未来仍有潜力。

伊利公告点评：递交巴基斯坦乳企fauji投资意向，剑指巴千亿乳业潜力市场。本周伊利公告，向巴基斯坦fauji递交对fauji foods投资意向。标的公司情况：成立于1966年，于2015年被FaujiGroup收购，主营乳制品、果汁及果酱业务，16年收入2.03亿元人民币（按汇率人民币1:16.6卢比换算），毛利600万，税后净利-5800万，17年4.21亿元，毛利1100万元，税后净利-1.38亿元。巴基斯坦乳业市场：巴基斯坦2016年乳制品产量8000亿升，占全球6.5%，其中91%被国内市场消费。人口1.4亿，人均乳制品消费量达到150kg/人/年，高人口基数+高消费量，让巴基斯坦成为全球范围内少数几个乳制品消费大国。但多为粗加工产品或无加工的原奶，包装化牛奶产品占比不高，有点类似中国2000年的状况。我们推测，伊利本次竞标目标是瞄准巴基斯坦巨大的潜力消费市场，伊利在全球化战略上再度出手。

华润啤酒：与喜力集团战略合作，高端化进程加速。华润啤酒直接控股股东华润集团（啤酒）有限公司（简称CBL，为华润创业全资子公司）今早公告，已与喜力集团签订主要条款清单，以约243.5亿港元对价向喜力集团配售发行40%股份，同时华润创业以4.64亿欧元购买喜力集团0.9%股权。战略框架合作包括：喜力在中国内地、香港和澳门商标许可权与华润融合协议，以及支持雪花品牌的国际化，并对喜力集团的其他高端品牌使用权作出规定。我们认为，本次华润啤酒与喜力集团在此层面达成战略合作，意义更大于前期收购喜力中国业务的传闻，此举将加速华润高端化进程，也将加速完善华润产品体系和国际化进程，对中国啤酒行业高端化进程和整合亦将产生推动。

汤臣倍健：主业高增长延续，关注并购益生菌新业务。公司18Q2收入延续40%以上高增长，业绩符合预告中枢，公司主业依靠大单品及品牌电商化推动，18年高增长基调奠定。公司近日披露以35.6亿元并购澳洲益生菌标的LSG，短期估值较高，关注并购落地后推进成果，若能乘行业高速增长，高估值及定增摊薄有望被消化。由于LSG并购仍未完成，我们暂不考虑并表因素，上调公司18-19年EPS为0.68、0.84元，分别增长31%、23%，给予18年30倍PE，上调目标价至21元，暂维持“审慎推荐-A”评级。推荐阅读最新报告《主业高增长延续，关注并购益生菌新业务》。

老白干酒：业绩符合预期，内生收入提速。公司中报业绩符合预期，内生增长二季度提速到12.6%，其中次高端增幅最大，结构升级明显，并购丰联亦带来收入利润大幅提升。未来预期在面临外来酒竞争环境下，公司稳扎稳打，收入保持两位数增长。并购后运营管理进入正轨，费用率逐步下行，利润率将回升至15%。略调整18-19年利润为3.5亿和4.8亿，维持“强烈推荐-A”评级。推荐阅读最新报告《业绩符合预期，内生收入提速》。

舍得酒业：3亿手笔回购，筹备员工激励，彰显公司信心。今日舍得酒业公告，公司为建立、健全公司长效激励机制，吸引和留住优秀人才，拟回购公司股份，总额度不超过人民币3亿元，不低于1亿元额度，回购价格不超过45.0元（现价26.85元），回购股票拟用于对员工的股权激励或者员工持股计划。我们认为，公司在16-17年大力拓展渠道、招募销售人员，在核心市场开拓营销局面，18年起，公司放慢拓展步伐，专注内生增长质量，聚焦核心市场，聚焦核心消费者，重视动销指标，而非发货指标，我们认为公司此举方向正确，草根调研渠道库存从春节后的3-4个月，下降至当前2个月左右。近期股价回调，主要系市场对公司未来发展确定性的担忧，我们认为短期股价超跌，期待公司加速营销改革，推动股价更快回归合理价值。

三、最新思考：如何看待茅台1399促销

事件：有公共号披露，近期茅台要求经销商拿出6-7月额度的20%，以1399价格让利消费者。

简评：抑制价格泡沫，利好真实需求。公司1399的促销政策，在今年春节期间也有此类让利行为，出厂价不变、经销商降价销售，让利消费者活动。我们认为公司此举，其实是出于稳价考虑，避免茅台价格继续上涨引起的各方压力和价格泡沫。最近一批价涨到1750，价格已有虚高成分。我们前期一直提到过，茅台价格超过1700元时，意味着每箱茅台突破1万元，公司近期开始采取一系列的措施来抑制泡沫合乎情理。结合前天公司提到9月份之前要完成云商app整改，我们预计中秋节期间茅台会通过多放量、云商售、勤监管等措施，平抑一批价格。批价下行不会影响茅台报表表现，反而会放大对终端真实需求，抑制价格泡沫风险，对行业和公司都是利好。

四、投资建议：拥抱确定性，聚焦业绩股