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[优于大势评级]食品饮料行业动态报告：茅台业绩略超预期 行业长期持有价值显现

时间：2018年08月12日 16:00:54 中财网

本周观点：本周 茅台及今世缘公布2018 半年报，业绩略超市场预期，作为高端白酒和地产白酒的代表公司，茅台和今世缘的超预期业绩表现也是整个行业的一个缩影，我们认为随着白酒周期的拉长和拉平，行业的收入利润增长将更为稳健，更具长期持有价值。公司点评如下：今世缘：公司Q1/Q2 分别实现营收14.92 亿元/8.71 亿元，同比增长31.10%/30.30%，淡季收入亦维持30%+增速。1H 公司毛利率同比提高1.28ppt 至71.96%，次高端国缘系列的持续放量功不可没。贵州茅台：1H 公司营收333.97 亿元，同比增长38.06%，略超经营数据公告披露的初步核算值，其中Q2 营收159.31 亿元，同增46.40%。分产品看，茅台酒收入293.83 亿元，同增35.86%，剔除18%的提价因素，预计1H 确认的销量同增15.14%；系列酒收入39.93 亿元，同增56.67%。

市场回顾：本周上证综指下跌4.63%，沪深300 下跌5.85%，食品饮料板块下跌8.62%，强于沪深300 指数。食品饮料各子板块中，白酒下跌9.66%，啤酒下跌10.65%，其它酒类下跌7.31%，软饮料下跌12.10%，葡萄酒下跌6.62%，黄酒下跌2.89%，肉制品下跌8.08%，调味发酵品下跌6.00%，乳品下跌7.20%，食品综合下跌3.02%。

数据跟踪：截止2018 年8 月3 日， 1 号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499 元、1099 元、519 元、398元、519 元，价格相比上周分别变动0 元、0 元、+10 元、0 元、0 元；京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499 元、1059 元、519 元、398 元、518 元，价格相比上周分别变动0 元、0 元、+10 元、0 元、-1 元。

重要研报：五粮液（000858）：预计五粮液将转向稳价放量，2018 年投放量从1.7 增至2 万吨，2020 年将达3 万吨。公司可通过提升计划外价格和占比、开发普五上沿产品提价，飞天茅台提价18%为五粮液释放涨价空间。行业复苏后公司重新扶持小商，渠道从垂直转向变扁平化。同时受益渠道利润增厚、返利取消政策透明化及2017 年出厂价稳定，经销商信心增强。公司推进“百城千县万店”工程，从粗放的“贸易销售模式”向精细化的“终端营销”转型。

风险提示：食品安全风险，宏观经济增速放缓

□ .李.强./.齐.欢　 .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司