本报告导读：

　　公司外延扩张有望加速，坚定迈向高端健康食品第一品牌。近期豆油价格持续回升，对玉米油替代效应将减弱，利好玉米油行业。维持增持。

　　投资要点：

　　投资建议：维持增持。维持2016-17年EPS预测0.4、0.49元，维持目标价17.37元，维持增持。

　　外延并购料将加速，迈向高端健康食品品牌。公司在2015年报中明确提出三步走战略，未来终极愿景是打造中国高端健康食品第一品牌。近期公司与九派资本设立股权投资基金，拟投资符合公司战略发展的标的，外延并购有望提速。在公司打造高端健康食品第一品牌的愿景下，未来有望深度进入保健食品、其他健康食用油（如茶油、芝麻油、橄榄油等）等品类。

　　豆油价格持续回升，对玉米油替代效应减弱，玉米油提价能力增强。

　　2011年开始豆油价格持续下跌，玉米油由于消费属性逐渐增强，同期价格跌幅不如豆油，2011-14年豆油比价优势持续增强，抑制玉米油行业消费。近期豆油价格重回上升通道，5月豆油价格相比年初上涨愈4%，花生油等油脂品类价格亦呈上升态势。涨价后豆油替代效应料将减弱，玉米油提价能力将增强，公司盈利能力有望进一步提高。

　　创新营销手段，玉米油竞争优势持续加强。据渠道调研，春节期间公司推出多项事件营销措施，如联合李云迪、郑恺、赵薇等微博宣传西王品牌，西王集团1万多名员工统一更换“非转不可”微信头像等，效果良好。预计后续公司将继续采取类似创新营销手段，如赞助美食节目、电视剧广告植入等方式。Q1公司小包装食用油高基数上增长10%左右，全年小包装食用油销量有望增长20%以上。