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事件：

2018年9月10日，国家统计局发布2018年8月份宏观经济运行数据。全国居民消费价格总水平同比上涨2.3%，环比0.7%；全国工业生产者出厂价格同比4.1%，环比0.4%；工业生产者购进价格同比4.8%，环比0.5%。

核心观点：

1、8月CPI同比抬升0.2个百分点至2.3%明显高于市场一致预期（2.1%），但基本符合我们此前的预测，新涨价因素约贡献1.3个百分点，CPI环比0.7%，食品环比涨幅明显扩大是主要支撑。核心CPI环比上涨0.2%，下降0.1个百分点，但同比抬升0.1个百分点至2.0%。食品价格环比涨幅明显扩大2.3个百分点至2.4%，分项表现符合此前预测，猪价受高温以及疫情的影响涨幅环比涨幅进一步扩大，8月猪价环比上涨6.5%，拉动CPI环比约0.14个百分点，8月中开始猪价受养殖户抛栏等因素的影响而出现一波调整，未来需要继续关注猪瘟疫情的扩散情况，疫情对猪价的影响并非单向拉高。高温多雨天气导致8月菜价环比上涨9%，超出季节性部分额外拉动CPI环比抬升0.06个百分点，年内菜价的扰动仍属短期因素。非食品价格环比涨幅小幅下降至0.2%，其中房租项环比上涨0.6%，涨幅仅相较上月扩大0.2个百分点，医疗服务价格环比上涨0.3%，旅游项环比涨幅则大幅回落至0.5%符合预期。

2、8月PPI同比增速回落0.5个百分点至4.1%完全符合我们的预测，但小幅高于市场一致预期4.0%，供给逻辑仍是主导。PPI环比涨幅扩大0.3个百分点至0.4%。生产资料上游采掘工业价格环比持平0.6%，中下游原材料与加工工业价格环比分别抬升至0.6%、0.4%。生活资料价格环比小幅抬升至0.3%。分行业来看，石化相关与黑色系表现较为强势，环比涨幅扩张居前的行业包括化学纤维制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、黑色金属矿采选业、石油加工业，环比涨幅分别抬升1.7、1.6、1.6、0.8个百分点，8月环比分别上涨2.0%、2.1%、1.8%、1.7%。

3、客观来说，目前仍不能排除9月CPI同比继续出现小幅抬升的可能性，但从环比的角度来看食品项的涨幅预计将收窄，展望四季度，CPI同比大概率仍将重回下行，全年温和通胀的格局并未改变，市场中较强的通胀预期可能将被逐步证伪，货币政策也不会针对通胀进行调整。明年一季度可能才将面临一定的通胀压力，猪价与菜价均可能是潜在的风险点，但目前仍未看到推动明年CPI同比破3的动力。

以下为正文内容：

一、猪价与菜价推动食品价格明显上涨

8月CPI同比抬升0.2个百分点至2.3%明显高于市场一致预期（2.1%），但基本符合我们此前的预测，新涨价因素约贡献1.3个百分点，CPI环比0.7%，食品环比涨幅明显扩大是主要支撑。

核心CPI环比上涨0.2%，下降0.1个百分点，但同比抬升0.1个百分点至2.0%。

食品价格环比涨幅明显扩大2.3个百分点至2.4%，分项表现符合此前预测，猪价受高温以及疫情的影响涨幅环比涨幅进一步扩大，8月猪价环比上涨6.5%，拉动CPI环比约0.14个百分点，8月中开始猪价受养殖户抛栏等因素的影响而出现一波调整，未来需要继续关注猪瘟疫情的扩散情况，疫情对猪价的影响并非单向拉高。

高温多雨天气导致8月菜价环比上涨9%，超出季节性部分额外拉动CPI环比抬升0.06个百分点，年内菜价的扰动仍属短期因素。

非食品价格环比涨幅小幅下降至0.2%，其中房租项环比上涨0.6%，涨幅仅相较上月扩大0.2个百分点，医疗服务价格环比上涨0.3%，旅游项环比涨幅则大幅回落至0.5%符合预期。

二、PPI同比4.1%完全符合预测

8月PPI同比增速回落0.5个百分点至4.1%完全符合我们的预测，但小幅高于市场一致预期4.0%，供给逻辑仍是主导。PPI环比涨幅扩大0.3个百分点至0.4%。

生产资料上游采掘工业价格环比持平0.6%，中下游原材料与加工工业价格环比分别抬升至0.6%、0.4%。生活资料价格环比小幅抬升至0.3%。

分行业来看，石化相关与黑色系表现较为强势，环比涨幅扩张居前的行业包括化学纤维制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、黑色金属矿采选业、石油加工业，环比涨幅分别抬升1.7、1.6、1.6、0.8个百分点，8月环比分别上涨2.0%、2.1%、1.8%、1.7%。

三、年内温和通胀格局并未发生改变

客观来说，目前仍不能排除9月CPI同比继续出现小幅抬升的可能性，但从环比的角度来看食品项的涨幅预计将收窄，展望四季度，CPI同比大概率仍将重回下行，全年温和通胀的格局并未改变，市场中较强的通胀预期可能将被逐步证伪，货币政策也不会针对通胀进行调整。明年一季度可能才将面临一定的通胀压力，猪价与菜价均可能是潜在的风险点，但目前仍未看到推动明年CPI同比破3的动力。

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