1、3月CPI同比抬升0.8个百分点至2.3%基本符合预期，春节之后大部分食品价格趋于下降，猪价受疫情的影响而反季节环比抬升。核心CPI环比-0.3%，同比涨幅持平1.8%。CPI环比下跌0.4%，环比相较上月由正转负。食品价格环比由正转负下跌0.9%，涨幅较上月下降4.1个百分点，节后需求有所回落导致蛋类、水产、鲜菜、牛羊肉跌价，合计拉低CPI环比约0.2个百分点，猪肉价格环比反季节性上涨1.2%强于2月水平，非洲猪瘟的影响仍在发酵，但考虑到目前疫情已边际趋缓、仔猪生猪价差明显走扩等迹象，后续猪价涨幅可能仍较为可控。非食品价格环比下跌0.1%，节后出行需求的下降以及务工人员返城等因素导致旅游、家庭服务等价格环比分别下降9.6%、2.6%，而国际油价的持续上涨触发国内成品油在3月出现抬升，交通工具用燃料项环比上涨3.6%居前，3月底国内成品油受增值税下调而调降的影响预计将体现在4月份的数据之中。

事件：

一、猪价菜价支撑CPI同比回升至2.3%

二、工业品价格整体上涨

3、3月数据基本与市场一致预期相符。我们仍旧维持CPI温和通胀的观点，CPI仍非货币政策掣肘，除了预计猪价全年涨幅可控之外，虽然3月份鲜菜价格受部分地区低温阴雨天气影响同比录得16.2%涨幅同样有所反常，相应拉高CPI同比0.4个百分点，但菜价属短期波动不大可能影响全年CPI同比水平。而从PPI同比走势来看，未来同比大概率仍将出现负增长，但幅度将非常有限，这也意味着未来货币政策也不存在进一步宽松的可能。

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核心CPI环比-0.3%，同比涨幅持平1.8%。

三、数据再次验证不存在进一步宽松的空间

CPI环比下跌0.4%，环比相较上月由正转负。食品价格环比由正转负下跌0.9%，涨幅较上月下降4.1个百分点，节后需求有所回落导致蛋类、水产、鲜菜、牛羊肉跌价，合计拉低CPI环比约0.2个百分点。

非食品价格环比下跌0.1%，节后出行需求的下降以及务工人员返城等因素导致旅游、家庭服务等价格环比分别下降9.6%、2.6%，而国际油价的持续上涨触发国内成品油在3月出现抬升，交通工具用燃料项环比上涨3.6%居前，3月底国内成品油受增值税下调而调降的影响预计将体现在4月份的数据之中。

生产资料价格环比均出现回暖，采掘工业价格环比上涨1.7%涨幅进一步扩大、原材料工业环比上涨0.3%同样走扩、加工工业价格环比0%止跌。生活资料价格环比变动0%。

3月PPI同比增速抬高0.3个百分点至0.4%完全符合我们的预测，工业品价格整体走强。PPI环比由负转涨上涨0.1%，环比改善0.2个百分点，工业品通缩压力如期得到进一步缓解。

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来源：轩言全球宏观

2019年4月11日，国家统计局发布2019年3月份宏观经济运行数据。全国居民消费价格总水平同比上涨2.3%，环比-0.4%；全国工业生产者出厂价格同比0.4%，环比0.1%；工业生产者购进价格同比0.2%，环比0%。

3月数据基本与市场一致预期相符。我们仍旧维持CPI温和通胀的观点，CPI仍非货币政策掣肘，除了预计猪价全年涨幅可控之外，虽然3月份鲜菜价格受部分地区低温阴雨天气影响同比录得16.2%涨幅同样有所反常，相应拉高CPI同比0.4个百分点，但菜价属短期波动不大可能影响全年CPI同比水平。而从PPI同比走势来看，未来同比大概率仍将出现负增长，但幅度将非常有限，这也意味着未来货币政策也不存在进一步宽松的可能。

3月CPI同比抬升0.8个百分点至2.3%基本符合预期，春节之后大部分食品价格趋于下降，猪价受疫情的影响而反季节环比抬升。

2、3月PPI同比增速抬高0.3个百分点至0.4%完全符合我们的预测，工业品价格整体走强。PPI环比由负转涨上涨0.1%，环比改善0.2个百分点，工业品通缩压力如期得到进一步缓解。生产资料价格环比均出现回暖，采掘工业价格环比上涨1.7%涨幅进一步扩大、原材料工业环比上涨0.3%同样走扩、加工工业价格环比0%止跌。生活资料价格环比变动0%。分行业来看，3月环比涨幅靠前的行业仍是石化产业链，石油和天然气开采业、石油煤炭加工业环比分别上涨5.6%、2.3%，黑色有色行业同样出现环比正增长。

分行业来看，3月环比涨幅靠前的行业仍是石化产业链，石油和天然气开采业、石油煤炭加工业环比分别上涨5.6%、2.3%，黑色有色行业同样出现环比正增长。

核心观点：

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猪肉价格环比反季节性上涨1.2%强于2月水平，非洲猪瘟的影响仍在发酵，但考虑到目前疫情已边际趋缓、仔猪生猪价差明显走扩等迹象，后续猪价涨幅可能仍较为可控。

以下为正文内容：