（1）：国窖提前完成全年打款，计划外价格铺垫再次提价。国窖8月20日前后通过执行计划外价格政策刺激，经销商打款积极，已完成全年打款，旺季停货影响不大，计划外打款价提至860元后，为再次提价做足铺垫。

风险提示：终端需求疲软、行业竞争加剧、税率提升

中秋旺季动销整体平稳过渡，动销符合预判，高端板块景气度高，茅五泸表现均不错，茅台批价继续在高位坚挺，奠定行业景气天花板，古井省内市占率继续提升。投资策略上，高端仍是估值切换优选标的，首推茅台、五粮液和老窖，推荐区域名酒升级+集中长期逻辑持续演绎，古井、今世缘。

投资策略：旺季平稳过渡，优选高端白酒。中秋旺季动销整体平稳过渡，茅台批价继续在高位坚挺，奠定行业景气天花板，也给予五粮液和国窖充分空间执行年内政策。我们维持前期投资建议，高端仍是最确定价格带，当前估值具备充足性价比，是估值切换优选标的，首推茅台、五粮液和老窖，推荐区域名酒升级+集中长期逻辑持续演绎，古井、今世缘。

（6）：全年目标达成无虞，增长节奏高质量。公司Q2主动放缓发货节奏，节前库存低于去年同期，叠加中秋提价，经销商备货较为积极，三季度预计将完成全年任务。利润端受益升级和费用优化，业绩弹性值得期待。

（5）今世缘：渠道良性推力，中秋维持高增长。节前库存水平较低，经销商中秋备货积极性较高，动销良性，旺季批价也有所提升，对开批价255-260，四开批价385-395，较之前提升5-10元。南京三季度流通渠道费用略有控制，主要系公司主动控制增长，保证良性发展，公司整体三季度仍保持较高增速。

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（4）洋河：继续梳理，蓄力增长。公司8月中执行新的打款价政策，同时不断调整考核方案，降低销售指标要求（要求不向渠道压货），提升过程和效益指标占比。继7-8月控货后，9月中秋旺季公司继续控货去库存，批价小幅提升5-10块，费用上也有所控制，公司调整决心坚定，静待省内好转。

来源：招商食品饮料

1、《五粮液（000858）：量价升势未改，营销仍在优化》2019-09-11

重点公司：茅台批价高位坚挺，支撑行业景气度天花板。

中秋旺季整体反馈：动销符合预判，高端引领，次高端分化，区域龙头强势。中秋旺季备货及动销反馈看，白酒板块整体预期内运行。高端价格带仍是增长最确定的板块，茅台旺季直营放量后，供不应求格局仍未改变，节后批价仍坚挺在2500元左右，不仅奠定行业整体景气度，也给五粮液国窖充分价差空间，利于执行全年政策，五粮液价格度过考验，国窖完成全年收款，充分铺垫再次提价。次高端价格带呈现两大特点，一是价格带预期中降速，企业明显分化，其中剑南春、汾酒等表现不错，二是竞争明显加剧，价格带龙头剑南春加大费用投放提升增速，也带来次高端相互挤压。区域名酒龙头个股强势，今世缘、古井省内市占率继续提升。

参考报告

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