来源：招商食品饮料

近期茅台政策频出，不但允许经销商提前执行四季度配额，同时与阿里苏宁等头部电商的合作落地，预计茅台批价快涨势头得以控制，近期将稳中略降，利好真实消费及三季度报表，考虑到紧缺的供需格局，以及电商及KA更多开拓新消费者，看至年底批价空间仍将稳定，高端白酒景气度仍将延续。白酒板块继续首推高端茅五泸，精选个股古井、&国窖批价平稳

茅台：本周末部分经销商报价回落至2300元，与茅台本周下发提前执行四季度配额效果有关，渠道反馈大多数经销商10月配额已经到货。

五粮液：部分区域普五批价仍在930元左右，经销商顺价周期下信心仍充足，库存保持一个月左右健康水平。

国窖：完成全年收款任务后，经销商涨价预期，1573批价稳定在780元左右，库存在两个月左右合理水平。

二、多重举措出台，保障批价稳定，高端白酒景气度有支撑

入围，预计合计额度在300吨左右（前期招标三家电商直营平台，共计400吨额度）。

多重举措出台，保障批价稳定，利好真实需求及三季度报表。近期茅台政策频出，允许经销商提前执行四季度配额，同时与电商直营合作落地，短期有助于平抑批价快涨势头，利好真实消费，预计近期批价将稳中略降，本周末跟踪渠道反馈，各地批价回落至2300-2350间，同时利好三季度报表，稳定增长有保障。符合我们前期报告的预判（详见7月底报告《茅台近期批价跟踪及思考》）。

若四季度发货节奏未能跟上，批价仍有可能重回高位。展望年底批价，考虑到飞天年初以来发货量与终端需求量的较大缺口，以及KA及电商供应，会由于高价差，吸引更多增量消费者参与至抢购活动中来，传统消费人群的购买需求仍无法被充分满足，若四季度发货节奏未能跟上，批价仍有可能重回高位。

建议做好Q4发货规划，利好真实消费及行业景气度延续。建议公司提前规划，加快直营及电商放量，并允许经销商提前执行来年计划，稳定批价利好真实消费，利好行业景气度延续。

三、重点公司跟踪：今世缘中秋维持较高增速，增长势头延续

今世缘：中秋维持较高增速，增长势头延续。草根调研反馈，经销商中秋备货积极性较高，旺季动销良性，批价小幅提升5-10元，节后库存略有提升，预计十一前将消化至合理水平。公司中秋费用政策较为平稳，今年以来随量费用有所减少，更多把费用投到渠道及终端建设上面。分区域看，南京三季度渠道费用略有控制，主要系公司主动控制增长，保证良性发展，增速预计环比略有放缓，盐城二季度调整结束三季度将恢复增长，预计公司三季度仍保持较高增速。我们认为，公司厚积薄发，产品保持高利润率，持续坚持团购模式培育消费者效果显现，内部团队及经销商回报丰厚，渠道正循环，步入红利释放期，公司当前收入体量较小，省内市占率仍低，增长空间较大，未来2-3年增长的持续性及确定性均较高。维持19-20年EPS 1.15和1.38元，给予20年25X，目标价35元，维持“强烈推荐-A”评级。

酒鬼酒&三只松鼠快涨简评：风险偏好提升催化，休闲食品板块效应凸显。本周酒鬼酒快涨，市值突破120亿元，高端内参今年成立经销商专营公司，放量驱动保障全年业绩（详见我们8月报告：《高端重塑促高增长，未来仍看战略执行力》)，从近期渠道跟踪看，内参三季度动销良好，库存维持合理，近期股价快涨，更多归因于风险偏好推升下的资金推动。三只松鼠本周市值一度突破300亿，我们认为，从产业发展逻辑看，公司作为休闲零食龙头企业，效率一流，线下开店扩展值得关注，市场近期给予三只松鼠较高估值溢价，主要系休闲食品板块近两年上市公司增多，板块效应愈发明显，三只松鼠享有龙头+次新估值溢价。

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