来源：招商食品饮料

市场广泛关注本周公布的消费税改革新政对白酒行业影响，我们认为白酒消费税若后置征收，效率仍待解，若推进将加速行业集中，利好茅台等强势品牌。下周将步入三季报检验期，预计强分化将成白酒板块关键词，高端仍最具确定性，茅台批价仍有上行空间，奠定高端价格带景气度，建议坚守板块估值切换行情，首推茅五泸；食品板块龙头配置价值依然突出，继续推荐伊利、海天、中炬，同时积极关注中报具有超预期潜力的细分龙头绝味、桃李。

消费税新政解读：征收效率仍待解，若推进将加速集中。本周国务院公布《减税后央地收入划分改革推进方案》，市场关注此政策对白酒行业发展的影响，我们点评如下：1）白酒消费税后置征收，需解决征收效率和地税平衡两大问题。2）茅台可将消费税转移至渠道，自身利润将增厚。3）五泸等强势品牌，预计将提价对冲影响，仍将利好报表业绩。弱势品牌独自消化，行业集中度预计将加速提升。

重点公司跟踪：古井发货节奏平稳，海天全年计划稳步推进

1）：Q3发货节奏平稳，节后库存低于去年同期。调研反馈，截至9月底全年任务完成80%+，Q3发货节奏整体平稳。旺季动销良性，节后库存低于去年同期，价格较为坚挺。预计公司10-11月将顺利完成全年百亿目标。“集中+升级”逻辑下公司未来三年收入有望维持高增，升级+控费，业绩弹性释放值得期待。

3）。2）食品板块：战略配置龙头，关注预期改善。两条主线精选投资机会，一是龙头长期市占率仍在提升，配置价值依然突出，二是中报具备超预期潜力的细分龙头。推荐伊利、海天、中炬，推荐绝味、桃李，关注榨菜左侧机会。

风险提示：终端需求疲软、行业竞争加剧、成本端超预期上涨、税率提升

茅台：节后批价边际有所回升，批价由节前最低2150元回升至2300元左右，拆箱价格由1800元左右回升至2050元。

19-21 年 EPS 预期 1.12、1.29、1.53元，及“强烈推荐-A”评级。

白酒板块：进入季报验证期，高端仍最确定。在旺季分化愈演愈烈的背景下，行业进入三季报验证期，预计板块具有略加速潜力，不过幅度有限，分化仍将是关键词。高端白酒确定性突出，茅台批价国庆节后回升，看至年底行业景气度指标仍有上行空间，我们继续重申坚守板块估值切换观点，首推确定性和性价比兼具的高端茅五泸，推荐升级+集中长期逻辑持续演绎，精选区域龙头古井、今世缘。

食品板块：战略配置龙头，关注预期改善。食品板块建议两条主线精选投资机会，一是龙头长期市占率仍在提升，设定合理收益率预期，配置价值依然突出，特别对于长线资金仍具较高性价比。伊利股权激励方案通过，市场预期回调之后，中线配置价值已经突出。二是中报具备超预期潜力的细分龙头，绝味开店逻辑仍稳步演绎，轻餐饮供应链布局仍在开拓，桃李受益行业竞争趋缓，预计保持稳健增长，建议积极关注。具体标的上，我们继续推荐伊利、海天、中炬，推荐绝味、桃李，榨菜基本面处于触底阶段，建议关注左侧机会。

风险提示：终端需求疲软、行业竞争加剧、成本端超预期上涨、税率提升

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