来源：招商食品饮料

受制行业整治、药品零售行业改革及《电商法》三重负面冲击，主品牌和LSG均明显受到影响，公司三季报收入利润均明显承压。大单品健力多仍延续高增长，期待公司新老业务积极调整应对，考虑定增摊薄，我们给予公司19-21年EPS为0.73元、0.85和1.01元，维持“审慎推荐-A”评级。

政策层面影响持续，三季度收入利润承压。公司前三季度收入43.81亿元，归母净利润11.91亿元，扣非净利润11.35亿元，同比增长28.0%、12.6%和12.1%，符合预告中枢。其中，19Q3收入14.11亿元，归母净利润3.24亿元，扣非净利润2.86亿元，同比增长12.7%、-8.3%和-16.3%。Q3现金回款14.04亿元，同比增长9.4%，略逊于收入增速。

主品牌受制行业整治行动及药品零售改革政策，《电商法》冲击LSG海外业务。主品牌，7年食品饮料研究经验。

欧阳予：浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学金融学硕士，17年加入招商证券，2年食品饮料研究经验。

于佳琦：南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，16年就职安信证券，17年加入招商证券，2年食品饮料研究经验。

李泽明：四川大学本科，北京大学硕士，17年就职国泰君安证券，18年加入招商证券，2年消费品研究经验。

招商证券食品饮料研究团队传承十五年研究精髓，以产业分析见长，逻辑框架独特、数据翔实，连续13年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，其中六年第一，2015-2017年连续获新财富最佳分析师第一名，2018年获得水晶球评选第一名。

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