11月27日，财政部称近期提前下达了2020年部分新增专项债限额1万亿，占2019年当年新增专项债限额的47%；2020年1月2日，四川和河南即将分别发行356.71亿元和519亿元，1月份会否产生“天量”专项债发行？

新法取消了“核准+注册”双轨制，全面推行注册制。

宏观丨陶川

2）监管今年以来红利政策不断：深化资本市场改革会议上提出12项改革措施+支持打造航母级证券公司

2020年1月份可能发多少专项债？

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行业时事

注册制的推行也并不是一蹴而就，将由国务院决定推行的速度、节奏，不同板块、证券品种将分步实施。假定2020年创业板成功推行，预计将带来更多业务增量、更高利润率。但同时，从科创板发行集中度较高经验推断，头部券商由于定价能力及销售渠道优势，将优先受益于注册制的全面推行。

非银丨左欣然

注册制推行下的券商机遇

证券法新修，吹响股权时代号角

2020年专项债发行启动提前20天，再加上梳理发现部分省份发行节奏相较2019年有所前倾（比如河南、四川、湖南、山西等），但考虑到春节因素的扰动，1月份专项债发行窗口也仅在前3周，预计1月新增专项债有望发行提前下达额度1万亿的1/3-1/2左右，即发行规模有望达到3000-5000亿。“财政前倾”节奏将由今年的3月份进一步前移到1、2月份，但也难以形成单月7、8千亿的“天量”专项债发行情况。

1）经济工作会议定调货币政策灵活适度，流动性合理充裕，支持券商估值中枢。

1）精简优化了证券发行条件;

3）强化了证券发行的信息披露。专门增设信息披露一章，明确规定发行人报送的证券发行申请文件应充分披露的相关信息。

中性:分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平;

券商机遇：流动性下的β＋政策红利下的α

3）标的推荐：持续关注龙头券商“三中一华”（、中金证券、，业务发展较均衡且兼具弹性的;

订立注册制法律基础，迎股权发展新时代。

2）调整证券发行的程序;

5年磨一剑，证券法新修。新法将于2020年3月1日起实施，在证券发行、证券交易、上市公司收购、信息披露、投资者保护、法律责任等方面做出调整更新。

风险提示：其他省份发行节奏大幅变化，国内政策调整超预期，外部形势变化超预期。

来源：（600809.SH）——三年考核圆满达成，清香鼻祖加速复兴

减持:分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数。