方正观点

公司投资评级的说明：

强烈推荐：分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅；

推荐：分析师预测未来半年行业表现强于；

减持：分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数

减持：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。

本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。

中性：分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平；

在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。

原标题：【茅台降速带动板块下跌，行业整体趋势不变，重申推荐次高端—方正食品饮料200105】 来源：虎哥的研究

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1、上周，在市场普涨背景下，大跌拖累板块表现。公司周四发布业绩预告，19年利润增速（+15%左右）低于预期，主要是18Q4非标产品投放较大导致均价基数较高以及销售费用平滑所致。20年收入指引增长10%左右，基本符合我们预期，全年总投放量3.45万吨，预计会平移一部分2021年的配额。公司今年不提价，短期业绩增长缺乏弹性。但长期看，茅台需求没有问题，具备随时提价的空间和能力，可以支撑估值溢价。另外，以等为代表的区域次高端表现较好，验证我们此前一直强调的观点，我们判断茅台因业绩低于预期带来的情绪宣泄后，板块后续走势还会进一步分化，高端酒核心看点在于确定性以及业绩稳健增长，而区域龙头仍存在预期差，预计未来三年多数公司业绩增速将继续保持20%-30%，低估值、低预期、高弹性，持续重点推荐。2、春节旺季平稳推进中：近期，多地渠道陆续反馈，春节动销开始逐步起势。茅台批价平稳，需求正常，但在经历中秋国庆价格大幅波动后，目前渠道囤货意愿仍较低；四季度费用投放意愿加大，基本面有所恢复，个别产品目前有断货情况出现，渠道对春节表现信心较强；洋河春节回款较去年同期有所好转，渠道库存低，公司短期仍以调整为主。3、大众品方面，，发布业绩预告，19年预计亏损3.65-3.7亿元，剔除商誉和无形资产减值准备后预计净利润同比增长-0.2%至9.8%，主要是《电商法》影响去年收购的LSG业绩，预提商誉减值10-10.5亿元，以及部分股权投资计提减值准备约7000-9000万元，预计今年是经营低点，期待后续逐步改善。此外，：今年公司内部机制调整后，成效显著，其中红标业务因产品结构改善等盈利提升明显，绿标业务继续高增长。未来公司将继续保持直营渠道相对稳定情况下，继续强化品牌，提效益；经销渠道方面，加大餐饮等拓展力度，以收入规模为第一导向。此外，公司与7-Eleven合作，可以通过郑州这个便利店市场洼地，深入了解消费动态，为企业品类拓展和产品开发提供一手资料和指导方向，同时强化双方在全国供应链方面的合作，短期并不会造成公司过多资本支出。5、推荐个股：贵州茅台、口子窖、古井贡酒、今世缘、五粮液、、、安井食品、、股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司客户使用。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。

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行业投资评级的说明：

中性：分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动；

推荐：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅；