食品：场景转移刺激消费，关注龙头修复能力。考虑到龙头疫后恢复反弹和挤压中小厂商的能力，总体来看，即使疫情持续到3月底，对各板块龙头公司全年收入影响在-5~5%之间，全年疫情影响：速冻（方便食品）＜保健品＜休闲食品＜乳制品＜肉制品＜调味品＜啤酒。疫情期间导致两类消费场景转移：1）餐饮消费转移到家庭消费。20年春节七天，疫情导致餐饮行业零售额损失约5000亿元，约占全年营业额15%。虽用餐总量稳定，但外出就餐转移为家庭消费、高端消费转移为日常消费。我们预计若疫情分别在2月/3月得到有效控制，对Q1餐饮业损失分别约为30/50%。对应家庭消费端，参考非典时期，饼干、方便面酱油购买金额增速显著高出全年，我们预计若疫情持续到3月底，乳制品/高温肉制品/调味品C端需求会上升10-20%，而速冻等方便食品预计有30-50%的增长。2）送礼需求转移到自用需求。春节期间礼盒装产品影响较大，如高端乳制品、保健品等。但同时，因宅属性带来的自用需求和休闲需求也由此提高，常规乳制品、瓜子等休闲食品、VC等保健品动销加速。疫情过后短期容易产生两类反弹：1）C端消费者健康保健意识上升，非典过后，03年9月脑白金月销售额突破亿元，超过春节水平，利好乳制品和保健品。2）餐饮行业报复性消费，利好调味品以及门店型休闲食品如绝味。

投资建议：疫情过后，龙头集中度有望继续提升。白酒行业短期承压，但疫情冲击下行业内部加速洗牌，长期不改结构升级+头部集中趋势。疫情冲击预计带来两大影响，1）价盘短期小幅波动后企稳，长期高端白酒依然掌握行业定价权，品牌力进一步增强；2）预计名优白酒将持续挤压地产酒小品牌，品牌力强盈利能力稳定的企业将持续挤压同价格带竞品，疫后名优酒企或将有效补回旺季损失，抢占行业份额。推荐茅台、五粮液、泸州老窖、顺鑫农业、山西汾酒、古井贡酒，建议关注今世缘。

风险提示：疫情防控低于预期，食品安全风险，宏观经济不达预期，消费需求减弱。

食品行业，短期具备消费韧性，长期格局变化胜过疫情冲击。从短期视角来看，疫情蔓延产生宅家经济，复工之后消费者外出意愿仍然较低，聚餐类消费尚未恢复。速冻食品、休闲食品和保健品等子版块仍在受益，推荐、，建议关注、汤臣倍健；2）餐饮反弹性消费和餐饮业重塑，餐饮工业化进度加快以降低终端人工成本，利好食材/复合调味料，推荐；3）反弹性消费叠加龙头去库存挤压中小厂商，守望格局，推荐、，建议关注涪陵榨菜。

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二月十大金股推荐

（分析师 杨默曦、马莉）

（约3-5%）//补回损失能力更强（约3-5%），未来有望加速胜出。整体来看，疫情短期冲击不改行业长期景气向上方向，分化背景下更应紧抱高确定性龙头。