食品安全的风险，线上销售不达预期的风险，原材料价格上涨的风险

风险提示

疫情影响有限，核心业务持续增长：公司聚焦核心业务后规模加速扩张，19年持续深化改革，三大业务全面开花。此次疫情预计主要影响Q1和礼盒类产品，随着公司逐步复工，产业链各环节陆续恢复正常，影响进一步弱化，拉长全年来看预计对整体业务影响有限。我们长期看好公司瓜子业务稳健增长、每日坚果为代表的的坚果业务快速放量，生产经营效率不断提升，盈利持续增长。

的合作加速了每日坚果的产品推广和品牌塑造。

盈利预测

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我们预计公司19-21年实现营业收入48.4/54.8/61.7亿元，同比+15.3%/+13.3%/+12.6%；实现归母净利润6.0/7.0/8.4亿元，同比+39.2%/+15.8%/+19.9%，由于公司19年利润增长超预期，我们调整了盈利预测，调整后归母净利润分别较上次提升了6.9%/2.6%/6.8%；实现每股收益1.19/1.38/1.65元，当前股价对应PE分别为34X/30X/25X，维持“买入”评级。

来源：国金食品饮料寇星

业绩简评

附：财务预测表

规模和效率提升助力每日坚果毛利率提升，优化公司净利率水平：公司Q4单季度实现归母净利润2.01亿，同比增长55.08%；同时2019年全年归母净利润同比增长39.13%，对应的净利率为12.4%，同比提升1.93pct。公司净利率提升主要得益于毛利率的优化，核心由规模和效率提升助力每日坚果毛利率改善贡献，预计每日坚果毛利率已稳定在30%以上；另外公司销售费用投放效率也有所提升，预计三大费用率与去年同期持平。