来源：招商食品饮料

行业进入年报一季报检验期，主线将由报表业绩主导。白酒板块安全边际充足，我们继续看好核心标的预期修复，首推/汾酒的修复弹性，持续推荐茅台。食品板块建议关注疫情影响下稳健经营龙头的调节能力和业绩稳定性，推荐中期视角成长标的飞鹤、顺鑫、良品（零售组覆盖），稳健防御性标的伊利/双汇/榨菜，低预期弹性标的绝味。

一、渠道调研周周鲜：茅台将执行二季度打款，飞天批价环比回落

茅台：飞天茅台（整箱单瓶）2120元，环比-80元，散瓶1990元，环比-50元，猪年生肖2550元，鼠年生肖2650元左右。渠道调研反馈，茅台要求执行4-5月打款，部分经销商现金流面临压力，同时按计划进度发货明确，影响倒货商心理预期，引发价格边际回落。我们认为，短期批价高位小幅波动预期之中，当前供需格局仍未改变，批价在2000元左右具备支撑。

五粮液：普五主要地区批价维持在910元左右，公司节后政策有效推进执行，预计批价将维持平稳，波动风险不大。

国窖：1573批价稳定在780元左右，经销商库存1.5-2个月。

二、重点公司跟踪反馈：业绩预告披露，各家分化不一

：Q4业绩超预期，疫情全年影响有限。Q4中炬收入/业绩14.2%/41.7%，美味鲜收入利润增速为19.5%/60%，经营态势良好，主要受益20年春节提前、渠道稳步扩张及原材料价格下降。展望20年，疫情影响下Q1业绩承压，但全年扩张节奏不变，叠加激励方式变革，疫情冲击相对可控。略调整19-21年EPS至0.9、1.02、1.26元（前次0.87、1.04、1.23元），给与20年40X，叠加40亿地产市值，维持目标价47元，及“强烈推荐-A”评级。

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三、投资策略：步入报表检验期，板块超跌下重申推荐

行业步入年报季报检验期，板块主线将由报表业绩主导。本周中小板和创业板标的披露业绩快报，其中等超预期标的表现抢眼，3-4月板块进入年报一季报检验期，预计板块主线将进入报表业绩主导期。

白酒板块：板块超跌下重申强烈推荐。本周白酒板块估值随大盘波动，多数标的估值低于历史中枢。高端白酒全年目标无需调整，确定性较高，中档白酒依靠端午及中秋尽力追回动销缺口，全年目标调整幅度有限，同时区域龙头将加速收割份额，加速提升产品结构。考虑板块目前安全边际充足，我们继续看好核心标的预期修复，疫情控制后超跌品种有望收获明显超额收益，首推五粮液/古井，推荐老窖/今世缘/汾酒，持续推荐茅台。

食品板块：关注稳健经营带来的确定性收益空间。食品板块在寻求年报季报超预期潜力标的的同时，建议在疫情影响下，关注稳健经营龙头的调节能力和业绩稳定性。乳业龙头节后促销有所加大，但预计费用通过全年季度调节，伊利完成激励考核目标概率较高。调味品板块，餐饮端影响较大，以家庭消费为主、供应链较为简单的的中炬、恒顺预计影响相对较小。肉制品板块双汇需求刚性显现，同时19年提价效应将在20年持续体现，护航报表确定性。具体标的选取上，推荐中期视角成长标的飞鹤、顺鑫、良品（零售组覆盖），稳健防御性标的伊利/双汇/榨菜，低预期弹性标的绝味。

风险提示：消费恢复缓慢、行业竞争加剧、疫情控制进度不及预期

四、行业重点公司估值表

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