原标题：【国君食品】五粮液：品牌力浓香第一，战术灵活赢得商心 来源：猛哥看商业

批价企稳回升，公司强大的品牌力、灵活的回款政策、品牌提升战略定力、稳定市场秩序的决心和举措获得经销商的认可，竞争优势持续提升。

投资建议：五粮液是浓香型白酒第一品牌，回款能力强、回款政策灵活，品牌提升战略定力强，结构性繁荣背景下厂商共克时艰，批价企稳回升，经销商信心恢复，五粮液竞争优势持续提升。维持2019-21年EPS至4.47、5.38、6.47元，目标价163元，对应2020年30X PE，增持评级。

控货有效降低渠道库存，批价稳中有升增强经销商信心。五粮液在流通及消费者环节的库存不高，库存短期更多取决于酒厂的控货政策。批价，长期是品牌力的体现，短期关乎渠道利润高低，无论长、短，最终影响的是经销商对酒厂的信心。而控货是最直接有效的调节手段。行业结构性繁荣，五粮液品牌稀缺性成为酒圈共识，经销商有意愿与酒厂加强长期合作，因此，酒厂政策可以被经销商更好的执行。

回款能力强是酒厂竞争力的最好体现，灵活的回款政策更能赢得商心。五粮液回款能力毋庸置疑。进一步，五粮液的回款政策灵活有效，采取的是少数大商票据打款全年剩余计划，多数小商按月现金打款，将大小商的利益、批价稳定性一盘棋考量，可以做到批价的平稳，从而稳定经销商信心。

预计公司将出台更多提高开瓶率的政策。回款顺利，批价稳中有升，五粮液竞争优势得到体现。但疫情带来的真正考验是加快动销并将社会库存消费掉。否则，社会库存的累积会滞后影响来年的量价政策。五粮液的品牌力当属浓香第一，动销优于多数竞品，而公司后续出台更多提高开瓶率的政策将更为关键。

风险提示：疫情持续扩散带来的系统性风险；开瓶率低带来社会库存高企。

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