茅台：各地批价 2370 元左右，环比上涨 20 元，波动中继续小幅上涨。有传闻本周通知开始打款 7-8 月份货，但后来又通知取消。渠道货源偏紧，不少经销商反馈 7 月份订单已被预订完毕，飞天批价后续可能继续上涨。

洋河：目前南京地区海之蓝批价118，天之蓝255-260，梦 3是360，梦 6+批价550-580。目前经销商整体库存1-2个月，目前渠道5月有少量回款，端午回款根据动销情况而定， 公司不强制。

免责声明：

本周：Q2 动销环比改善明显，全年增长目标不改。近期反馈，公司全年目标不改， 在疫情不反复的情况下，力争完成 20%的增长目标。山西省内二季度以来消费恢复较快，目前恢复至 90%+，省外受影响略大，目前省外平均恢复 60%-70%+。分产品看， 二季度青花环比恢复明显，巴拿马延续 Q1 较高增速，老白汾比 Q1 降幅收窄，玻汾依然保持高增长，整体 Q2 动销环比改善明显。省外方面，环山西今年重点提升产品结构， 江浙沪重点梳理之前快速扩张的网络，保障终端不流失，同时加大对东北西北的拓展力度。我们认为，公司当前全国化稳步推进，Q2 随着消费逐步回暖，玻汾动销恢复较快， 青花也环比恢复明显，全年目标有望完成。维持 20-21 年 EPS 2.79、3.33，维持“强烈推荐-A”评级。：开店加速，门店恢复，持续构建美食生态，继续强烈推荐。根据反馈，目前有小个位数的门店尚未恢复，其中社区店基本上全部恢复，高势能门店（机场、学校等）恢复情况仍有缺口。费用补贴上，Q2 仍保留了开店竞赛的费用，货物损失和物流补贴等将收窄。成本端，鸭脖成本保持了稳定，鸭副 Q1-Q2 总体保持了成本下行的趋势， 但 Q1 由于物流限制，拿货额不足，Q2 预计将增加低价鸭副产品的囤货。供应链建设来看，目前协同体现在“共采”“共配”，未来将完善“共产”“共仓”“共销”“共 智”，强化供应链效率和核心竞争优势。美食生态构建来看，公司将从四个方向发力：1）上下游协同， 2）调味品， 3）轻餐饮， 4）卤味。我们给予 20-21 年 EPS 预期为 1.52、 1.84，给与 21 年 33X，维持目标价至 60 元，及“强烈推荐-A”评级。再次推荐阅读 4 月 28 日深度报告《春生遍野，克危寻机：食品连锁业态深度报告》。

原标题：【招商食品|最新】改造存量（策略会汇报及数家公司最新调研反馈） 来源：招商食品饮料

证券，18年加入招商证券，3年消费品研究经验。招商证券食品饮料研究团队传承十五年研究精髓，以产业分析见长，逻辑框架独特、数据翔实，连续14年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，其中六年第一，2015-2017年连续获新财富最佳分析师第一名，2018年获得水晶球评选第一名，2019年获新财富最佳分析师第三名。

五粮液：批价 910-920 元，部分经销商收到五月配额，渠道库存 1 个月。各战区继续配合经销商加快推进团购服务，贡献增量的同时，起到维护价盘作用。有媒体报道近期” 五粮液数字酒证”平台开启公测，开售三小时宣告售罄。

汾酒：青 20 批价 300-330，青 30 批价 540-580，价格整体较为稳定。当前经销商库存水平不高，1.5个月左右，预计端午前会有一波回款，上半年预计完成全年任务45-50%。

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今世缘：对开批价 240 左右，四开批价 390 左右，对开略有下降，四开略有提升。当前经销商库存普遍不高，1-1.5 个月，今世缘动销恢复相对较快，近三天经销商已经开始在回款。

存量时代龙头公司提升产品品质，享受盈利能力和估值同步提升，疫情加速存量改造。本周，关注口子、 洋河。大众品板块推荐逐季改善的食品板块（伊利、绝味、榨菜）、餐饮占比较高的调味品板块（海天、中炬），重视啤酒的预期修复（华润、青啤），管理改善、发展动力增强的个股（恒顺、洽洽），刚需肉制品及面包（双汇、桃李）。

二、中期投资策略思路：改造存量

国窖：西南、华中、华东等地批价 800-810 元，库存消化至 1 个月以内，各地经销商陆续开始恢复打款（预计公司将设定打款上限），仍未开始发货，需求恢复后推动批价上行。

一、渠道调研周周鲜：高端批价坚挺，茅台等待下半年订单

附录：