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的规模化进一步挤压中小浓香型酒企业。三大商机：1）“名酒”机会：名酒整体将进入销售收入缓增长、经营利润缓增长的阶段，但茅台、五粮液已经脱颖而出；2）“酱酒”机会：步入收入和利润双高增阶段，茅台稳居第一市场地位，“酱酒双雄”习酒和郎酒占领第二梯队，“酱酒四小龙”国台、钓鱼台、金沙及珍酒也逐步站稳第三梯队；3）“老酒”机会：处于收入缓增长，利润高增长阶段，老酒有极强的产品价值，有助于支持企业和品牌的价格上行。

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于佳琦：南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，16年就职安信证券，17年加入招商证券，3年食品饮料研究经验。

茅台：各地批价2420元左右，环比小幅上涨10元，散瓶批价2110元，环比持平。本周二通知开始打款7月份普飞计划，并提前执行鼠年生肖及精品计划量，预计近期生肖及精品价格有望小幅回落，飞天涨势有望暂歇。

李泽明：四川大学本科，北京大学硕士，17年就职国泰君安证券，18年加入招商证券，3年消费品研究经验。招商证券食品饮料研究团队传承十五年研究精髓，以产业分析见长，逻辑框架独特、数据翔实，连续14年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，其中六年第一，2015-2017年连续获新财富最佳分析师第一名，2018年获得水晶球评选第一名，2019年获新财富最佳分析师第三名。

啤酒板块：享受餐饮复苏及成本下降双重红利。与白酒类似，啤酒同样受益餐饮的持续复苏，且库存更难跨期，让啤酒企业报表的环比改善将更加明显。另外包材、物流成本的下降，有望放大啤酒企业的盈利改善水平。继续推荐啤酒龙头华润，推荐青啤、重啤。

白酒板块：5月份以来发货逐渐恢复正常，首推高端白酒，关注低估值品种改善机会。我们近期参加股东大会及草根调研反馈，一线城市仍保持较高的防疫状态，餐饮恢复至6成以上，二线及以下市场面临较小的境外输入压力及人员流动风险，餐饮恢复速度更快。茅五均表态时间过半任务过半，老窖等公司逐渐恢复发货，从单月数据来看，5月下旬恢复较快，6月份有望实现单月发货数据同比正增长，行业环比改善明显。另外我们在前期周报中多次提出，在需求改善、茅台加大KA、流动性充裕背景下，预计高端白酒价格仍将上行，继续看好白酒板块估值提升。标的推荐上，我们继续看好高端白酒估值中枢上移，首推高端茅五泸。另外宴席、餐饮等消费持续回暖，端午节前需求具备超预期潜力，重视区域名酒的预期修复潜力，首推汾酒、古井、今世缘，关注口子、洋河预期低点。

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一、渠道调研周周鲜：高端批价坚挺，茅台开始打款7月份计划

欧阳予：浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学金融学硕士，17年加入招商证券，3年食品饮料研究经验。

原标题：【招商食品|最新】茅台股东大会如期举办，股东大会，全年目标仍能确保完成，上半年时间过半任务过半。白酒板块首推高端茅五泸，重视区域名酒的预期修复潜力，首推汾酒、古井、今世缘，关注口子、洋河。啤酒板块享受餐饮复苏及成本下降双重红利，推荐啤酒龙头华润，推荐青啤、重啤。食品板块推荐前低后高逐季改善的食品板块（伊利、绝味、榨菜）、餐饮占比较高的调味品板块（海天、中炬）、管理改善、发展动力增强的个股（恒顺、洽洽），刚需肉制品及面包（双汇、桃李）。

近期调研反馈：聚焦战略更坚定，加快扩大小黄袋战果。去年小黄袋成为洽洽第二增长曲线，今年公司战略目标更加明确，继续聚焦每日坚果，努力冲刺品类第一。产品方面小黄袋推出益生菌和醇香芝士两款新品，以及针对早餐代餐场景的每日坚果燕麦片。营销上下半年将加大力度，一是加大每日坚果品类的消费者教育，二是在品类内突出洽洽=坚果专家、掌握核心保鲜技术的差异化定位，抢占消费者心智。除传统广告投放，营养师直播带货、透明工厂日常直播、粉丝会员管理多手段齐头并进。组织上，今年将继续精简总部及中后台，将资源、政策向前端倾斜，突出业绩考核，突出英雄文化。另外，调研中我们感受到公司管理团队目标明确后，更有斗志也更务实，在新品研发、渠道拓展、营销创新等方面都做过很多思考和尝试。我们维持20-21年EPS 1.47、1.69元。

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三、投资策略：关注逐季改善板块，及低估值品种改善机会

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食品板块：乳业改善明显，关注内部改善及刚需属性。乳业龙头伊利蒙牛在3月份以来去库存效果明显，草根调研产品新鲜度回到2个月以内。连锁业态龙头绝味Q1让利渠道，增加开店补贴，调味品企业，8年食品饮料研究经验。