来源：虎哥的研究

方正观点

1、低估值品种补涨，疫情阶段性反复将影响消费恢复进程：上周食品饮料板块微跌0.01%，跑赢上证综指（-0.38%）。其中乳制品受龙头伊利带动，板块上涨1.26%。前期受地摊概念炒作的啤酒板块出现回调，下跌3.5%，软饮料，黄酒分别下跌3.64%，5.39%。白酒板块，前期关注度低以及低估值的个股补涨：，、、等涨幅超过100%。休闲食品、速冻米面制品、复合调味品等行业受益于疫情带来的居家消费提升，一季度业绩有良好的表现，渠道库存出清，二季度仍受益于补库存。在疫情有阶段性反复的情况下，市场对于疫情受益股会加大关注，建议结合业绩可持续性、估值来甄选个股，重点关注、等。

3、茅台股东大会召开，以稳为主坚持战略，看好茅五批价下半年稳中有升：本周备受市场关注的茅台年度股东大会召开。履新百天的新董事长首次代表企业与股东见面。管理层表示：总体来看，疫情对于中国白酒产业产生一定影响，但是茅台会通过自身努力，把影响降低。我们认为，在目前复杂多变的宏观经济和消费环境下，茅台做好稳健的高质量发展是最重要的，新管理层对市场、趋势、方向和战略认知清晰明确。今年以来，茅台的打款发货一直保持稳定的节奏，基本没有受到疫情影响。上周开始开始经销商可以执行三季度计划，符合公司一贯打款节奏，预计二季度业绩和预收款表现继续稳定。此外，给经销商配比70周年纪念酒，并且对部分经销商奖励计划外3个月生肖酒配额，提升产品结构。：公司一直保持良性库存战略，因此二季度去库存压力不大。预计Q2收入恢复正增长，上半年收入有望持平。公司正常库存一个月左右，目前库存略高于正常水平。今年疫情对宴席等消费场景影响较大，对于完成全年股权激励计划有压力，但是公司仍然有希望完成。苏南地区消费水平高，是公司战略性发展的重点区域，其中重点培育的V系列产品发展趋势良好。

3）安琪酵母：公司一季度明显受益于疫情，家庭制作中式面点和面包的需求明显增加，小包装酵母出现断货。公司3月份对小包装酵母进行提价，后续将业绩将持续受益。而且随着海外疫情升级，干酵母需求大幅上升，相较于国际竞争对手，公司更加受益，新进入十几个国家市场，出口业务二季度将继续大幅增长。我们预计单二季度收入同比增长有望超过20%，并且毛利率有望继续提升。目前公司估值在非白酒板块中仍处于较低水平，建议重点关注。

4）洽洽食品：公司今年将增长作为核心,成立增长委员会，继续深化品类拓展，差异化定位，拥抱新渠道，提升消费者服务。疫情期间海外家庭大量储备坚果，但我国坚果更具礼品以及休闲食品属性，还未成为日常营养必需品，受影响较大。因此公司未来会加大对于消费者的品类教育，对每日坚果的消费场景进行重新定义。公司在坚果风味化上继续拓展，创新研发出芝士风味和益生菌风味每日坚果，满足消费者需求。公司4-5月瓜子品类继续保持快速增长，坚果品类也在快速恢复，将尽力完成全年50%的增长目标。公司一直坚持产品品质为先，以“掌握关键保鲜技术”作为差异化定位抢占消费者心智，激励机制和创新机制不断改进和升级，目前估值在休闲食品中明显偏低，建议重点关注。

5、推荐个股：白酒：、、五粮液、、、安琪酵母、安井食品、洽洽食品、克明面业、。

6、风险提示：1）新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）国家行业政策变化；4）食品安全事件等。

报告正文

一、核心公司沪、深股通持股量

沪股通、深股通买入食品饮料：2019年5月15日MSCI名单更新后至今，贵州茅台净卖出12.61亿元，五粮液净买入53.34亿元，洋河股份净买入18.51亿元，伊利股份净卖出40.19亿元。上周，贵州茅台净卖出2.9亿元，五粮液净卖出3.78亿元，伊利股份净买入6.14亿元。

中性：分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平；

减持：分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数

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