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原标题：【招商食品】、老窖未来几年有向1200-1300元挺价的空间，为整个渠道产业链利润和公司业绩带来更强的保障。

特曲品牌重塑，价格调整预计将继续持续。特曲底蕴深厚，产品力强，但错失了搭班经济快车，迅速发展的黄金机会。特曲从15年开始进行价格调整，目前已经从几年前的100多元提振至300元左右，未来公司将继续进行价格调整，希望其市场价格与价值相匹配。

预期低位，配置性价比突出。年初以来五粮液涨幅30%，茅台涨幅25%，多数次高端、中档酒则实现10-20%涨幅，而老窖涨幅仅为5%。我们认为今年老窖前期走势较弱，与资金对疫情带来的不确定性、及竞品营销动作积极形成的挤压效应的担忧有关，但当前估值对应21年eps约20X，较为充分反映了市场的悲观预期，老窖2-3年的利润增长中枢维持在15%以上较为确定，赛道成长、roe水平较为优异，安全边际较强。边际报表好转、弱势市场突破、特曲理顺后再发展，也构成向上的催化剂，当前配置价值突出。

投资建议：高端白酒估值重构加速演绎，老窖修复空间及弹性充足，建议积极关注近期修复机会，目标价110元。高端白酒估值重构加速进程中，当前老窖估值对比茅台和五粮液性价比突出。我们维持20-21年EPS预测3.52和4.23元，分别增长11%、20%，建议积极关注估值向上修复弹性，略上调目标价至110元，对应21年26倍PE，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示：需求下行、高端竞品压制、中低档酒竞争激烈

参考报告

1、《泸州老窖（000568）—配额恢复在即，关注修复机会》2020-05-12

2、《泸州老窖（000568）—不设目标，奋力前行》2020-04-28

3、《泸州老窖（000568）—荣耀复兴进行曲：路径、展望与投资机会》2019-11-21

再次建议阅读本篇泸州老窖深度报告，详细梳理泸州老窖本轮复兴的三大条件和成功要点，展望未来发展路径，并从产业视角提出建议与投资机会！

4、《泸州老窖（000568）—国窖步入百亿，提价护航来年》2019-10-30

5、《泸州老窖（000568）—中报延续高增长，全年目标有保障》2019-08-29

6、《泸州老窖（000568）—靓丽业绩奠基，开启19冲刺年》2019-04-26

7、《泸州老窖（000568）：挺价先于放量，品牌拉升为要—2019年春季糖酒会见闻录之五》2019-03-31

8、《泸州老窖（000568）—运筹帷幄，规划清晰》2018-12-21

附：财务预测表

证券，18年加入招商证券，3年消费品研究经验。招商证券食品饮料研究团队传承十五年研究精髓，以产业分析见长，逻辑框架独特、数据翔实，连续14年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，其中六年第一，2015-2017年连续获新财富最佳分析师第一名，2018年获得水晶球评选第一名，2019年获新财富最佳分析师第三名。

附录：

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