来源：招商食品饮料

当前酒企基本完成全年任务45%-50%，Q3中秋节将重点发力，全年目标实现概率大。低基数背景下21年增速预计环比提升，当前对应21年估值仍不算贵，首推高端茅五泸，加大关注老窖修复机会，关注增长确定性强的区域龙头，首推汾酒、古井、：批价930元，环比提升10元，各战区协同经销商，继续通过车友会等圈层加大团购推广，直销客户的五粮液比重提升，经销商毛利空间持续改善。端午节动销恢复至80-90%，已经开始打7月款。经销商反馈企业不断升级量价调控措施，包括减量、收缩费用等，反馈厂商挺价决心较强。

国窖：西南、华中、华东等地批价840元左右，环比上升20-30元，库存在1个月左右，动销恢复80%左右。本周国窖西南地区暂定了打款（此前已经开始打7、8月的款），随后提升终端指导价至1399（+300），增强经销商对库存的价格信心，稳定批价，为进一步挺价及中秋放量做准备。

汾酒：青20批价330以上，青30批价600以上，价格环比上涨，尤其青30上涨明显，主要系厂家提价后暂停发货，经销商处于缺货状态，库存较少所致。当前省内经销商打款60%，省外不同地区打款40-50%不等，预计整体上半年打款45-50%。

洋河：目前南京地区海之蓝批价115，天之蓝255-260，梦3是360，梦6+批价560左右。厂家当前重点仍是去库存挺价格，严控开票和发货节奏，目前经销商整体库存1-2个月，上半年打款进度40%左右，去年同期45-50%。

今世缘：对开批价240-260，四开批价390-400，环比小幅提升，主要系酒厂近期发出提价函，淡季挺价所致，但未上调出厂价。打款发货上，南京打款进度45-50%，淮安打款近60%，回款较为顺利。

二、白酒专题：白酒企业疫情后目标进度如何，需要调整吗？

2020年疫情下，酒企目标有所下调，实现概率更高。20Q1受到新冠疫情影响，酒企全年目标制定相较往年有所推迟，同时目标相较往年也有所下调。高端白酒目标回落幅度5-10%（茅台从19年目标14%到20年10%，五粮液从19年目标25%到20年10%+，老窖从19年15-20%到20年0-5%），次高端除汾酒外，目标普遍回落10%-20%（洋河从19年目标12%到20年目标持平，通过内参招商来实现增长等，酒企均提前积极布局中秋旺季，三季度有望实现较快增长，以完成全年目标。

（3）区域白酒：分化严重，龙头通过抢占份额努力实现全年目标。疫情下区域白酒分化愈加明显，小酒企受损严重，龙头酒企市占率加速提升，古井等区域龙头省内优势进一步强化，将通过加速抢占份额及高端产品补量等方式实现增长，全年目标实现概率大。

明年增长预期如何？对应估值水平如何？

展望明年：消费全面恢复叠加20年低基数，21年预计酒企实现15-20%增长概率较高。展望明年，疫情预计能够全面控制住，消费有望实现全面恢复，叠加20年疫情影响下的低基数，我们认为，21年酒企收入有望实现15-20%的增长。

重点公司21年经营展望及对应估值：

：预计21年收入增长15%，利润增长20%。公司20年放低硬性增长目标，稳扎稳打消化库存，措施得力，来年在茅五高景气的带动及20年低基数的背景下，有望顺利实现双位数增长。按照我们的盈利预测，当前对应21年估值26x。

：预计21年收入增长15%，利润增长20%。点聚焦高端青花，今年受疫情影响青花目标略做调整，明年青花有望实现较高增速，同时公司全国化持续推进，疫情结束后省外有望恢复高增，看好公司泛全国化持续取得突破，明年双位数增长实现概率较高。按照我们的盈利预测，当前对应21年估值44.3x。

今世缘：预计21年收入增长21%，利润增长19%。公司当前处于渠道势能释放期，增长惯性仍在，公司省内区域发展极不平衡，苏中、苏南可拓展空间较大，公司已提前做了布局，来年有望实现较快增长，20年目标调低的背景下，预计21年实现20%以上增长概率较高。按照我们的盈利预测，当前对应21年估值26.7x。

分别仅为22x、18.5x。在需求改善、茅台加大KA、流动性充裕背景下，预计高端白酒价格仍将上行，继续看好白酒板块估值提升。标的推荐上，我们继续看好高端白酒估值中枢上移，首推高端茅五泸，加大对老窖修复机会的关注，另外重点关注增长确定性强的区域龙头，首推汾酒、古井、今世缘，推荐预期较低的顺鑫。

啤酒板块：享受餐饮复苏及成本下降双重红利。与白酒类似，啤酒受益餐饮的持续复苏，且库存更难跨期，让啤酒企业报表的环比改善将更加明显。另外包材、物流成本的下降，有望放大啤酒企业的盈利改善水平。近期草根调研反馈，华润大本营四川市场大众餐饮恢复良好，与疫情前几无差别。继续推荐啤酒龙头华润，推荐青啤、重啤。

食品板块：乳业改善明显，关注内部改善及刚需属性。乳业龙头伊利蒙牛在3月份以来去库存效果明显，草根调研产品新鲜度回到2个月以内。连锁业态龙头绝味Q1让利渠道，增加开店补贴，调味品企业中炬高新加大渠道下沉，均有望迎来逐季改善。标的推荐上，推荐前低后高逐季改善的食品板块（伊利、绝味、榨菜）、餐饮占比较高的调味品板块（海天、中炬）、管理改善、发展动力增强的个股（恒顺、洽洽），刚需肉制品及烘焙（双汇、桃李、安琪）。

风险提示：消费恢复缓慢、行业竞争加剧、疫情控制进度不及预期

六、行业重点公司估值表

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