核心观点我们对食品行业下半年股价走势持乐观态度,有望跑赢大市。

随着食品行业整体增速的放缓,市场认为食品行业增长点从整体增长转向集中度提升,我们认为除了集中度提升逻辑之外,食品行业增长点从整体增长转向细分赛道增长的逻辑不能忽视。下半年建议重点关注奶粉、烟用香精、卤制品、保健品,以及细分小食品板块。

下半年行业展望年初至今食品行业涨幅跑赢大盘,截至7月20日,上证综指↑8.66%,深证成指↑28.93%,食品行业指数↑36.93%,目前估值在近5年的93.87%分位水平。肉品、食品综合、调味品、乳品涨幅为63.02%、57.09%、52.12%、12 594 .05%。

上半年,食品行业中刚需的必选消费需求旺盛,业绩有望逆势增长,可选消费受疫情影响较大,整体增速有所放缓。我们认为下半年食品行业盈利正在持续改善,优于上半年水平,建议重点关注有望超预期的食品细分赛道。

有别于市场的认识三条主线::主线一(奶粉):市场担忧龙头地位不稳,我们认为本轮集中后行业征战或就此平息:过往动荡因素已基本消除(奶粉安全问题已解决、政策支撑内资崛起、飞鹤等新龙头以史为鉴破解渠道难题),本轮内资崛起有望形成稳固寡头(渠道下沉享低线城市红利、高端化加速、集中度持续提升)。

主线二(烟用香精):市场担忧HNB行情短,我们认为大增长空间提供中长期超预期可能,国内外政策持续落地,我们测算HNB许可后烟用香精市场空间约为目前的2.3-5.5倍(90-220亿元)。

主线三(卤制品):市场认为卤制品行业增长点集中在休闲卤味的集中度提升,我们认为线上业务、餐桌卤味同样是卤制品行业有力增长点。

核心标的:中国飞鹤:婴配粉龙头,业绩增长有望超预期,马太效应强化,市占率存在翻倍空间。

华宝股份:香精龙头,不确定性下降有望超预期,HNB许可期望值持续增加,打开2.3-5.5倍增长空间。

绝味食品:卤制品龙头,未来业绩增长有望超预期,疫情期间逆势开店,化危为机。

风险提示:政策风险;下游需求波动风险;食品安全风险

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