3月18日，劲仔食品（003000.SZ）报收8.26元/股，总市值33.30亿元。距离2021年2月份的高点，公司股价跌去近六成。

　　17日晚间，劲仔食品披露2021年年报，全年实现营业收入11.11亿元，同比增长22.21%；实现归母净利润0.85亿元，同比减少17.76%，净利润连续两年同比下降。

　　在刚刚过去的“3·15”国际消费者权益日，劲仔食品可谓“流年不利”。先是下午，影视男演员邓伦偷逃税被国家税务总局公示，曾与邓伦有过合作的劲仔食品紧急澄清称，公司与其经纪公司签订的相关协议已于2021年7月15日到期终止。到了晚上，央视315晚会又曝光插旗菜业的“土坑酸菜”，而劲仔食品的招股书显示，插旗菜业曾是其供应商之一。

　　2013年到2019年，劲仔食品的产品代言人为汪涵，2019年更换为邓伦，招股书显示，邓伦的代言合同总金额超过两千万元。对于代言人的更换，劲仔食品曾指出，邓伦的形象更为年轻化。

　　日益收窄的利润空间

　　“劲仔小鱼，辣确实”，汪涵的魔性广告令不少消费者记住了这款产品。目前，在不少商超或路边零售店，常能看到劲仔小鱼干的身影。小鱼干也撑起了劲仔食品这家上市公司。同花顺iFinD数据显示，2018年到2021年，鱼产品在劲仔食品营收中的比重均超过70%。

　　小鱼是劲仔食品最重要的原材料。招股书显示，2017年至2019年，鳀鱼干、包装材料等原材料占劲仔食品主营业务成本的比例在70%以上，其中，鳀鱼干的成本占比在35.71%~42.74%之间。

　　银柿财经记者了解到，鳀鱼是一种常见的小型海洋鱼类，市场供给量与海洋捕捞政策、周遭海域渔汛情况息息相关。虽然中国近海就有大量的鳀鱼，但由于沿海地区无大量的晒场生产鳀鱼干，劲仔食品采购的鳀鱼干主要来自越南以及泰国海域。

　　2018年以来，劲仔食品的毛利率出现下滑。同花顺iFinD数据显示，在2018年，劲仔食品的毛利率达到33.51%，净利率达到14.30%，均为2016年以来最高。随后几年，劲仔食品就陷入了毛利率、净利率双双下滑的窘境。到2021年，其全年的毛利率减少至26.83%，净利率减少至7.55%。

　　从幅度看，劲仔食品整体利润率的下降在于毛利率。2021年全年，劲仔食品的鱼制品销售量为17900.52吨，实现营业收入8.22亿元，营业成本5.87亿元；而2018年全年，其风味小鱼的营收为6.99万元，营业成本为4.67万元，销量则为16049.24吨。以此计算，2018年，风味小鱼的单价约为4.36万元/吨，成本约为2.91万元/吨。到了2021年，公司鱼制品单价为4.59万元/吨，成本飙升至3.28万元/吨。

　　对于劲仔食品利润率的下降等问题，银柿财经记者已向公司证券部发送采访函，截至发稿，仍未得到回应。

　　记者注意到，此前的1月份，劲仔食品在接受调研时表示，从2021年来看，公司的油、大豆、鸭胸肉等原材料价格上涨较多。对于主要原材料鳀鱼干，公司做了一定的战略库存，缓解了一部分其他材料上涨的压力。劲仔食品的年报显示，2021年，公司大豆油的采购均价同比增加了43%，黄豆的采购均价同比增加了34%。

　　食品产业分析师朱丹蓬对记者直言，其一直不看好劲仔食品的发展。

　　“首先，劲仔食品是单一品类，单一产品，单一渠道，单一场景，单一客户，单一消费者。”朱丹蓬表示，“对于细分市场来说，劲仔食品已经来到天花板，没有可持续发展的核心竞争力。随着成本的上升，会蚕食它的利润，未来，劲仔食品整体的业绩可能不会太理想。”

　　不提价，是为了市场份额？

　　在此前的2021年，我国消费品领域曾掀起涨价潮，遍及乳业、啤酒、调味品、副食品、零食等多个领域。彼时，平安证券曾在研报中表示，自2006年起，我国共出现了4次PPI的大幅上涨，也带动了食品饮料行业出现了4次涨价，其中，本轮与第三次涨价潮最为相似，均是由PPI向CPI传导。

　　不过，在一片“涨声”中，劲仔食品却“岿然不动”。2018年，劲仔食品风味小鱼的单价约为4.36万元/吨，到2021年上半年，鱼制品的单价下降至约4.32万元/吨，虽然2021年全年，鱼制品单价又回升至4.59万元/吨，但同比2018的涨幅要远慢于营业成本。关于提价问题，2021年12月份，劲仔食品曾表示，公司目前没有直接提价，最重要的还是市场份额的提升，对于聚焦大单品的战略来说，市场规模提升带来的效益提升是非常重要的。

　　“我们会关注和参考其他休闲零食，尤其是属性相近的辣卤零食企业的产品提价情况。如果阶段性的成本上升压力大，公司会结合市场情况和公司实际评估产品价格调整问题。”彼时，劲仔食品表示。

　　事实上，对比同行业的休闲食品上市公司，近几年，劲仔食品对于成本的控制或“弱了一筹”。银柿财经记者整理发现，自有工厂生产的还有绝味食品（603517.SH）、周黑鸭（1458.HK）等，等待上市的还有卫龙美味。2018年到2021年前三季度，绝味食品的毛利率仅从34.30%微降至33.55%，净利率更是从14.44%提升至19.58%。在上述区间，周黑鸭的毛利率从57.53%提升至59%，净利率则微降约1%；卫龙美味的毛利率从34.72%提升至36.90%，净利率从17.31%微降至15.53%。

　　对此，朱丹蓬指出，劲仔食品主要通过经销商、大众渠道、批发渠道销售，毛利率低是必然的。劲仔食品的年报显示，2021年，公司经销模式的收入比重达到87.55%。截至2021年末，公司共有1869家经销商。

　　银柿财经记者联系到劲仔食品在杭州的一位客户，对方向记者表示，“公司目前的确与劲仔食品有合作，但公司仅是一家小贸易商，是劲仔食品全国几百家经销商之一”，同时，婉拒了记者的采访要求。劲仔食品的招股书显示，2019年度，该公司向劲仔采购超2000万元。

　　默默抹除的零添加产品

　　2021年第四季度，劲仔食品实现营业收入3.6亿元，创下2019年第三季度以来新高，同时，单季度归母净利润则有所下滑。对此，朱丹蓬认为，劲仔食品在第四季度可能有大面积压货的情况，营收得到提升，同时，由于要压货，以及处理旧货，劲仔食品需要促销、人员调配等，很容易增收不增利。

　　事实上，与同行相比，过去几年，劲仔食品的营收增速并不算快，这也或多或少说明小鱼干市场竞争的激烈。2018年到2020年，劲仔食品的营业收入同比增长率分别为4.99%、11.17%、1.60%，与此同时，绝味食品的营收增速分别为13.45%、18.41%、2.01%，洽洽食品是16.50%、15.25%、9.35%。2019年和2020年两年，卫龙的营收增速均超过20%。

　　一位私募机构人士对记者指出，劲仔食品的小鱼干产品用户粘性很差，同类可替代产品很多，单靠营销代言并不再像以往般高效，如何打出特色成为难题。此外，这位机构人士还表示，现在健康饮食的观念越来越普及，消费品出现变革，类似小鱼干的小零食产品，及时适应健康饮食的消费观十分重要。