刘成：上海交通大学本科，上海交通大学硕士，21年加入招商证券。

事件：华润啤酒发布2021年度报告，2021年度公司实现营收/净利润333.87/45.87亿元，同比+6.2%/+119.1%。其中2021H2，公司实现营收/净利润137.53/2.96亿元，同比-2%/+1873%。剔除关厂相关的固定资产减值亏损、一次性员工确认补偿及安置费用以及出让土地权益所得溢利后，21年还原后净利润同比+34.9%至35.83亿，核心EBIT同比+21.5%至46.52亿，其中21H2还原后净利润4.24亿（+17.1%），核心EBIT9.03亿（-20.6%）。

附录：

提价和结构升级平滑成本压力，盈利水平持续改善。2021年公司毛利率同增0.8pct至39.2%，其中提价+结构升级推动吨价提升6.6%，结构优化及原材料成本上涨导致吨成本增长5.3%至1837元，其中H1同比增长4.0%，H2同比增长7.1%，成本压力环比呈上升趋势，但全年千升毛利由20年的1088元提升8.7%至1183元。销售及分销费用率同增0.7pct至20.2%，主要由于高端产品占比提升，品牌营销及推广投入加大。一般及行政费用率同降3.2pcts至10.8%。剔除关厂导致的固定资产减值和一次性员工补偿及安置费用影响约3.87亿（去年7.49亿），实际管理费用率同降2.0pcts至9.7%，经营效率进一步提升。受到毛利率、销售费用率微增，管理费用率下降综合因素影响，公司21年核心净利率同比提升2.3pcts至10.7%，盈利水平持续改善。