梅花生物(600873):氨基酸业务受养殖后周期,提价推动下带来高业绩弹性(1)苏氨酸业务扩产,增量推动下带来业绩增长。近几年,苏氨酸市场需求增长迅速。2015年公司苏氨酸产能为15万吨,当年销售16.8万吨,产能十分严重。2016年,公司8万吨苏氨酸项目实施完成,有望为业绩新添动力。(2)氨基酸受益养殖后周期,提价推动下带来高业绩弹性。一方面,高猪价刺激养殖户养殖积极性,从而带动作为饲料蛋白的氨基酸的市场需求;另一方面,豆粕、不安全食品鱼粉等替代品价格上涨也有望带来氨基酸用量增加。目前赖氨酸和苏氨酸市场价格分别为9200元/吨和11717元/吨,较最近一年内低点分别增长33.52%和29.47%,公司业绩弹性有望增大。(3)味精行业集中度提高,价格有望稳步提升。目前味精行业CR3超过90%,而且由于高污染,国家对新增产能的投放要求非常严格,龙头企业拥有较高定价权。且越往后小厂关闭复产难度越大,后续味精提价空间也越大。目前味精市场价格约7100元/吨,环比增长约3%,未来有望保持增长趋势,公司味精业务有望受益。(4)盈利预测与投资。我们预测2016/17/18年EPS分别为0.29/0.39/0.51元,对应2016/17/18年PE分别为25.10/18.67/13.52倍,维持公司“买入”评级。

受益养殖业后周期,氨基酸价格有望持续上涨。截至7月15日,生猪市场平均价格为18.57元/千克,环比下跌7.98%。根据猪周期理论,后继市场生猪补栏数量有望持续增加,从而导致对饲料的需求量大幅增大。而氨基酸作为饲料蛋白添加物,需求也有望大幅增长,从而带动价格的持续提升。目前赖氨酸和苏氨酸市场价格分别为9200元/吨和11717元/吨,较最近一年内低点分别增长33.52%和29.47%。我们看好氨基酸涨价下的投资机会。

本周重点推荐个股及逻辑:

食品饮料行业整体处于弱复苏。2015年食品饮料各板块中,营业总收入合计同比增长为正的有4个(葡萄酒、调味发酵品、食品综合和黄酒),净利润合计同比增长为正的有3个(食品综合、白酒和乳品);2016年Q1,营业总收入合计同比增长为正的有4个(肉制品、黄酒、白酒和食品综合),净利润合计同比增长为正的有5个(乳品、白酒、肉制品、调味发酵品和黄酒)。整体而言,食品饮料行业处于弱复苏状态,好于市场预期。

维持食品饮料行业“推荐”评级。2016年下半年,随着行业基本面持续好转以及市场风险偏好降低,我们认为,食品饮料板块受关注度有望逐渐提升。一些兼具弹性与安全边际的子行业有望出现更多的投资机会,我们重点看好受益养殖后周期氨基酸提价带来高业绩弹性的标的,重点标的如梅花生物(600873)。不安全食品基于上述分析,我们仍旧看好食品饮料行业的发展,给予行业“推荐”评级。

小食品催生大市场,休闲食品搭乘电商平台孕育下一个风口。截至2014年底,我国休闲食品市场规模已达7050亿。预计未来5年,在居民消费能力提升,90后、00后消费群体的日益扩大和行业品类扩张和细化趋势继续的共同作用下,行业有望继续保持15%-20%的增长速度。休闲食品电商有望受益于互联网购物快速发展获得超越平均水平的增长。坚果电商有望成为休闲食品行业首个爆发点,目前国内坚果电商行业整体呈现三只松鼠、百草味和良品铺子三足鼎立的局面。重点关注好想你(002582),公司以发行股份+支付现金的方式收购百草味100%股权。

上周市场表现:上周食品饮料板块指数上涨2.85%(上一周为上涨5.77%),涨幅在排名第6名(共28个一级子行业),领先上证综指跌幅0.64pct,领先沪深300指数0.22pct,板块日均成交额234.19亿元(上周为209.83亿元)。不安全食品从估值来看,截至上周五,食品饮料板块市盈率(TTM)为30.39,同期上证综指和沪深300市盈率(TTM)分别为14.99和12.49,从历史来看,食品饮料板块和沪深300、上证综指之间的差距逐渐缩小,表明板块进入相对安全期,后继投资机会可以看好。在重点关注公司中,上周涨幅最多的是梅花生物(11.32%)、百润股份(6.96%)、伊利股份(6.87%),后期重点关注梅花生物(600873)。

投资要点:

看好白酒板块长期恢复性增长机会,短期有回调压力。随着渠道库存逐渐清理干净,同时受益于消费升级下个人消费和商务消费的增长,白酒行业基本面逐渐好转。我们认为,随着行业分化的持续,未来行业资源有望集中。根据近期市场调研以及经销商反馈情况来看,北上广及部等地区茅台一批价已经由去年同期的820元左右提高至约890元。我们看好行业长期恢复性增长机会,但是短期内,由于前期板块前期涨幅较大,可能会有一定的回调压力。

上周重点资讯:(1)国家统计局:6月份,CPI同比上涨1.9%,环比下跌0.1%,其中食品CPI同比上涨4.6%,环比下跌1.4%;(2)国家统计局:6月份,PPI同比下跌2.6%,环比下跌0.2%;(3)工商总局:9日,工商总局公布《互联网广告管理暂行办法》,自9月1日起施行。(4)商报:据不完全统计,截止到7月8日,年内已有98家药企的药品GMP证书被收回。(5)人民网:2016年全国夏粮总产量13926.0万吨,同比减产162.1万吨,减少1.2%。但仍处于历史第二高位,属于丰收年。(6)商报:14日,海底捞底料独家供应商颐海(中国)食品有限公司正式宣布在港交所上市(股票代码:01579)。

味精价格小幅上升,行业盈利能力增强。截至7月14日,味精市场价约7100元/吨,较上周均价增长0.7%,较上月均价增长2.7%。目前味精行业CR3超过90%,而且由于高污染,国家对新增产能的投放要求非常严格,龙头企业拥有较高定价权。且越往后小厂关闭复产难度越大,后续味精提价空间也越大。