完美国际残云岛任务 万里归乡奇闻录 万维一体穿透力 万象破解王 万宇豪个人资料 王牌兽魂师 王文沧简历 王者 琦琦 王紫潼整容 网通传奇yeqm 网文快捕背影家园 　　风险提示：食用油行业竞争激烈；食品安全事件

□ .陈.鹏./.李.强./.余.驰　 .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司

报告摘要：

　　业绩略超预期：公司发布半年报，上半年实现营业收入11.73亿元，同比增长14.89%；归属母公司所有者的净利润0.95亿元，同比增长30.91%；EPS0.21元；业绩略超预期。

[买入评级]西王食品(000639)中报点评：小包装快速增长 业绩略超预期

时间：2016年08月12日 17:03:13 中财网

　　并购+激励助增长：公司公告拟并购加拿大KerrInvestment，标的公司主要从事运动营养与体重管理方面的营养补充品的研究、开发及市场营销，国内运动营养健康行业正处于快速增长阶段，收购有助于公司打造新的增长点。同时，公司第一期员工持股计划购买均价15.21 元/股，锁定期为12 个月，员工持股计划大股东承诺兜底。

　　打造小油种王国：随着80 后、90 后逐渐成为市场消费主力，更加注重生活品质，食用油消费更加多元化，公司积极布局健康小油种，2013 年3 月，公司隆重推出哈恩橄榄油，2014 年8 月，西王葵花籽油新品隆重上市，上半年橄榄油同比增长153.59%，葵花籽油同比增长52.93%，未来有望逐步放量。
　　小包装快速增长：上半年销售各类小包装食用油7.71万吨，销量同比增长24.75%，销售收入同比增长30.09%，上半年小包装快速增长主要是：（1）全面升级销售管理工作，通过一系列互联网营销活动进一步加强品牌宣传，提升品牌知名度；（2）公司加强渠道建设，上半年公司在全国范围内开展了形式多样的网点开发活动及终端建设，新开发网点超过两万家，全国累计网点数量超过十万家。

　　毛利率略微上升：小包装玉米油毛利率34.15%，同比下降3.12个百分点，主要是上半年玉米油市场竞争激烈。由于小包装收入占比提升，抵消了毛利率的下降，整体毛利率同比上升1.09个百分点。上半年期间费用率19.60%，同比上升1.21个百分点，其中销售费用率15.55%，同比上升1.91个百分点，主要是网点开发导致市场投入大。

　　投资建议：预计公司16-17年EPS分别为0.45、0.58元，对应PE分别为32X、24X。公司差异化竞争，具有全产业链优势，多品类发力，并购+激励助力增长，维持“买入”评级。