食品饮料行业周报:伊利复牌坚定推荐,茅台淡季批价上涨

兴业证券2016-10-24 17:15

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投资要点

10月第三周食品饮料指数上涨0.43%,跑输大盘0.23pct:本周大盘上涨,沪深300指数涨0.66%,食品饮料板块上涨,走势在板块居中下。食品饮料子行业大部分上涨,肉制品领涨,涨幅3.2%。其他子行业,葡萄酒(1.2%)、调味发酵品(0.6%)、白酒(0.5%)、食品综合(0.3%)、黄酒(0.3%)、乳品(0.0%)、软饮料(-0.6%)、啤酒(-1.0%)、其他酒类(-1.8%)。

本周观点:茅台批价站上980元,秋糖经销商普遍反映缺货。本周茅台批价站上980元。与我们前期草根调研结果相符,糖酒会茅台经销商大会上经销商普遍反映目前缺货,同时希望厂家能够增加计划。而厂家也再一次明确了今年不会增加计划外配额。我们维持之前的判断,今年茅台供需失衡的局面不会改变,年底批价大概率上升到千元。茅五泸17年估值在15-20xPE之间,目前可以开始逐渐布局,静待市场风格切换提升估值。

伊利股份复牌坚定推荐。伊利46亿收购中国圣牧(1432.HK)37%股权。圣牧今年净利润近10亿,增速20%,港股市值134亿,伊利收购估值124亿(9.3折),12倍估值明显偏低。A股乳制品大公司(伊利)18倍,小公司30倍以上估值,但行业空间、成长性、壁垒都不如圣牧。 行业3Q开始回暖,伊利业绩有望超预期。8月份开始,原奶开始供需平衡,终端打折促销力度下降,加上去年三季度是业绩低点,今年下半年伊利的业绩有望超预期,全年有可能做到接近30%的业绩增长。估值上看,本次增发摊薄约9%,圣牧并表贡献7%的业绩,静态看增发摊薄对股价影响不大。但圣牧价值重估可以给300亿市值,举牌带来的价值发现功能叠加估值切换,估值可提高10-20%。为了防止阳光保险等其他潜在股东对伊利股权的进一步收购,公司也有推高股价的动力。 我们判断伊利到年底有30%的上涨空间,建议复牌在两个板以内现价买入。另外,港股中国圣牧(1432)也有翻倍以上空间,合理估值300亿。

维持行业“推荐”评级:10月组合:伊利股份\西部牧业\新大洲A\天润乳业。 重点数据:1)截至10月12日主产省(区)生鲜乳平均价格3.46元/公斤,同比下降0.29%,环比上升0.58%。10月14日国产品牌婴幼儿奶粉零售价为166.71元/公斤,同比上涨1.46%,环比上涨0.08%。2)10月21日猪肉价格24.96元/公斤,环比下跌1.23%;仔猪价格39.84元/公斤,环比下跌4.09%,生猪价格15.97元/公斤,环比下跌0.31%;10月21日猪粮比8.77。

风险提示:经济增速继续放缓,消费持续下滑。

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