受温度较低、餐饮消费低迷和预调酒崛起等因素的影响，2014年是啤酒消费增速拐点，营收及净利润增速下滑明显。2015Q1啤酒行业产量继续下滑，但营收和利润保持正增长。考虑到2014年的低基数以及气候因素，长城证券预计2015年低速增长。

　　长城证券表示，虽然啤酒行业整体增速较低，但中高端啤酒销售增速较高，百威冰啤酒2011-2013年每年增速近30%，消费升级趋势明显。同时，啤酒行业CR3仅55.6%，对比国外仍有提升空间。

　　葡萄酒一枝独秀

　　公务消费已充分挤压，个人消费和商务消费重新占据主导地位，2015Q1营收和利润增速均为食品饮料各子行业第一名，行业景气度回升显著。

　　2015Q1葡萄酒产量、营收、利润、价格全面大幅提高验证了葡萄酒行业景气回暖的趋势。下半年此趋势仍将延续，且葡萄酒更时尚，年轻人群消费基础夯实，长期趋势向好，看好龙头企业回暖。

　　乳制品受益消费升级和成本下降

　　原奶价格下降以及高端产品占比提升助推行业收入和利润双增长。随着2015年原奶供应的上升，今年乳制品产量将扭转2014年的下降趋势，预计营业收入在产品结构升级的背景下将保持10%左右的增长。考虑到消费升级、原奶价格同比下降，预计利润增长仍将快于营收。

　　调味品景气持续

　　2015年1-4月利润增速回升，主因可能在于味精年内3次提价致利润走高，酱醋结构升级，企业提价拉升毛利率水平。

　　预计2Q15调味品营收应可稳定增长，考虑结构升级、产品提价等因素，毛利率仍将走高，行业盈利向好趋势不变。

　　肉制品相对疲弱

　　2014年肉制品营收及净利润增速均放缓，2015年1-4月收入、利润分别增5.3%与4.1%，增速持续下滑，显示需求不振，猪价上涨给成本端带来较大压力。

　　整体来看，我国肉类人均消费水平较高，尤其是猪肉消费位列世界第一，饮食结构的健康化会推动消费者重"质"而非"量"，预计未来肉类消费将保持平稳增长。

　　长城证券在其发布的食品饮料行业下半年投资策略中表示，食品饮料行业下半年面临基本面企稳回升+估值和机构持仓仍处低位+涨幅滞后补涨空间大三大利好因素的刺激，而从历史经验来看，牛市盛宴食品饮料只会迟到，不会缺席，具备补涨空间。长城证券建议投资者布局以下4条主线：

　　主线一：受益景气回升

　　2015年味精已3次提价，继续看好味精提价趋势。从供给来看，味精行情低迷逐步去产能，且未来无新增产能。从需求来看，随着调味品产品升级，预计未来需求将保持小幅持续增长。梅花并购伊品后行业格局将显著优化，阜丰和梅花将占据近90%的市场份额且两者份额差距不大，价格主导力大幅增强，有望共同推动味精价格上涨。建议关注梅花生物。

　　2015Q1葡萄酒产量、营收、利润、价格全面大幅提高验证了葡萄酒行业景气回暖的趋势。葡萄酒企业所作出的积极调整和转型已初显效果，伴随产品性价比提高和渠道下沉的持续进行，看好龙头企业加速恢复，建议关注张裕A。

　　主线二：期待国企改革

　　食品饮料属于完全市场化竞争行业，在变革时代，活力与效率在市场竞争中的影响愈发重要，国企改革将在较大程度上提升公司经营潜力。

　　当前恰逢国家自上而下推行国企改革，食品饮料板块将迎来国企改革潮，在36家食品饮料上市国企中，体制灵活或有较大改制力度的不足10家，改革潜力很大。重点关注贵州茅台、五粮液、燕京啤酒、恒顺醋业、光明乳业。

　　主线三：积极拥抱互联网

　　相比食品饮料行业上万亿的总销售额，线上销售刚刚起步，规模还很小。以酒类产品为例，电商酒类销售额快速成长，但目前仅占行业总销售额的2%，未来仍将持续快速增长。

　　"互联网+"浪潮已成为行业无法忽视的趋势，互联网能够提升经营效率，有望成为行业未来发展的重要动力。许多企业已经开始积极布局互联网，建议关注汤臣倍健、洋河股份。

　　主线四：关注并购整合

　　白酒行业集中度低，并购整合空间大。啤酒行业CR3仅55.6%，对比国外仍有提升空间。建议关注洋河股份。

　　调味品品类分散，集中度低，行业龙头有通过并购做大最强的意愿。从海外大型乳企发展的经验来看，成长后期的横向扩张是大多数企业的选择。建议关注海天味业、伊利股份。

　　涨价可能最早在16年春节前，12个月目标价393元。2015 年酒厂控量是提升经销商利润的战略必然之选，这可能导致全年出货量及报表同比增速前高后低，但2H15尤其是4Q15由于供给同比偏紧，一批价可能稳中有升，从而在16年春节旺季前带来涨价机会，比如5－8%，从而进一步推动估值逐步回升。预计15-16年EPS为14.46、15.73,同比+7.5%、+8.8%。