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和讯网今天刊登了《招商食品饮料：靓丽季报护航 坚定超配白酒 》一文，关于此事的更多报道，请在和讯财经客户端上阅读。

　　名酒涨价进一步验证行业回暖，打开白酒价格天花板。茅五短期涨价显现出名酒企业对经销商议价能力的提升，也进一步验证行业回暖。茅五价格是白酒行业天花板，天花板上移，对下面的次高端和中档白酒都是一种显著利好，从近期信息来看，汾酒、郎酒、洋河、古井都或多或少进行了提价，国窖1573也具备了涨价基础。厂商提价带来的是经销商盈利状况的改善，也增强了消费者提前购买消费的心态，对行业是一种正反馈。此过程中高端白酒最为受益。若通胀水平进一步提升，至3%以上的水平，进入预期强化阶段，高档白酒将会有持续性的机会。

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    继续关注高景气食品电商板块（放大格局看行业天花板）和安琪酵母（业绩仍存超预期可能，定位食品原料大供应商打开行业空间），以及汤臣倍健（牵手NBTY开启全球品牌整合战略的第一步）。

    核心内容

　　1.1 地产拉升需求，但持续性待考

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　　地产数据回暖，固定投资同比大增。2月份PPI指数同比下降4.9%，七个月以来降幅首次收窄至5%以内，环比下降0.3%。固定资产投资额38008亿元，同比上涨10.2%，与前值基本持平，仍处于下行趋势中；房地产开发略有回暖，2月同比上涨3%，大幅超越前值（1%）。2月份固定投资新开工项目总投资额27443亿元，同比大幅增长41.1%。

　　2.3 投资策略：白酒择时正当下，食品等待细筛选

　　最新行业观点：高端白酒受益行业回暖，需求低迷拖累大众食品。近期调研反馈，白酒行业调整已然三年，回暖迹象愈发明显，高端白酒率先复苏，茅台五粮液最为受益，中档持续分化，区域扩张龙头弹性最大，春糖调研古井反馈最佳。大众品仍然受困于需求疲软，板块机会仍需等待，精选热点领域及业绩翻转个股。

　　茅五价格小幅回升，与通胀无关，属于企业恢复自身产品价格。白酒经过前面几年的去库存和渠道调整，经过企业自身的政策和调整，基本已经进入稳定的回升期，以茅台、五粮液为代表的名酒价格开始出现小幅回升。名酒价格回暖与通胀关系不大，属于行业回暖背景下，名酒企业改善营销渠道，恢复自身产品价格体系，与通胀关系不大，也不会对业绩带来显著影响。

 

（责任编辑：代辛 ）

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　　年初以来组合大丰收，推荐标的相对及绝对收益明显。年初以来，上证综指下跌14.67%，申万食品饮料行业指数下跌8.49%，板块具有一定的超额收益，我们自年初以来，核心推荐的重点标的（安琪、五粮液、古井、茅台、顺鑫、老窖）不但超额收益明显，大部分公司还获得相当的绝对收益。其中去年持续独家推荐的安琪酵母，自年初以来获得33.9%的绝对收益，表现抢眼。虽然五粮液古井年初以来绝对涨幅不明显，但我们在3月6日专门报告提示五粮液价值低估，此后也有11.2%的涨幅，另外3月1日发布古井贡酒收购黄鹤楼报告后持续强烈推荐，至今涨幅达到34.4%。 

　　一、市场回顾：通胀风起，板块抢眼

 

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    目前通胀水平仍低，实际影响不大。CPI是简洁的高端白酒投资同步指标，05 年以前CPI 的数据和白酒指数相对来说吻合的弱一点，06年一直到12年，CPI与白酒行业利润增速的同步关系较强，与白酒行业股价指数上06-11 年吻合度很高，但到12年上半年起，CPI呈现下行趋势，白酒板块受益高端酒需求增长，业绩超预期增长，股价表现仍然强劲，CPI 与股价走势背离，到12 年底也开始回归趋同。究其本源，CPI 指标对于白酒行业增速而言，只是有表象性关联，背后的因素是固定资产持续投资、房地产货币化、经济温和通胀，拉动高端酒的整体需求，带来通胀与白酒行业增长相伴。目前通胀水平仍处于3%以下水平，对行业实际影响不大。 

　　投资建议：白酒择时当下，食品等待细筛选。白酒行业回暖，建议优选高端白酒龙头茅台（目前库存极低，预收款创新高，率先复苏）、五粮液（Q1回款大幅增加，加强价格管理，调整优化销售体系），以及中档强者品牌古井贡酒（走向全国化区域龙头）。中线配置老窖、洋河、顺鑫农业。继续关注高景气食品电商板块（放大格局看行业天花板）和安琪酵母（业绩仍存超预期可能，定位食品原料大供应商打开行业空间），以及汤臣倍健（牵手NBTY开启全球品牌整合战略的第一步）。

　　3月反弹，食品饮料板块抢眼。CPI超预期，通胀预期升温，但对板块影响不大。近期调研进一步验证白酒回暖趋势，预期白酒一季报靓丽护航延续，坚定信心超配白酒。投资策略上，白酒择时正当下，食品等待细筛选，核心推荐：白酒三剑客（茅台(600519,股吧)、五粮液(000858,股吧)、古井）、食品热点（食品电商板块、安琪酵母(600298,股吧)、汤臣倍健(300146,股吧)）。正文中有一季报前瞻，推荐阅读。

　　市场回顾：通胀风起，板块抢眼，年初以来推荐组合收益靓丽。三月以来大盘进入反弹行情，上证A股和沪深300指数分别上涨了11.76%和11.84%，食品饮料板块涨幅16.32%，相对收益明显，行业排名靠前。年初以来，我们推荐的组合大幅跑赢市场，不但相对收益明显，还取得了两位数的绝对收益，其中茅台、五粮液、古井涨幅喜人，安琪酵母绝对收益超30%。通胀预期升温，但短期对板块影响不大。

    白酒行业回暖，建议优选高端白酒龙头贵州茅台（目前库存极低，预收款创新高，率先复苏）、五粮液（Q1回款大幅增加，加强价格管理，调整优化销售体系），以及中档强者品牌古井贡酒（走向全国化区域龙头）。

    1.2 市场回顾：三月暖春，板块抢眼 

　　高端白酒率先复苏，茅五最为受益。以茅台为代表的高端酒企业，今年已经有比较大的底气。从去年的复苏到今年的茅台和五粮液有比较多的预收款和回款，高端酒相对来讲比较景气。一个就是因为，高端酒的消费人群支付能力比较强，第二个就是在春节等旺季，高端酒的销量还是在持续扩容。原来每个地方都有五六百块的产品，这两年基本都消失了。高档酒率先复苏。茅台和五粮液最为受益。

　　中档持续分化，区域扩张龙头弹性最大。对于中档酒来说，相对于整个行业的情况，中档酒还是处于比较低速的增长，但是几个龙头企业增长速度还是不错。中低档酒跟整体的经济形势相关度更强一些，同时因为中低档酒的产品层次也更相近一点，竞争比较激烈，公司表现在持续分化，分化就是每个档次中的产品集中度，加速提升。我们趋向选择行业龙头和趋向扩张的品牌。春糖调研期间，古井反馈最佳。

　　2.2 大众品：精选优质个股

　　1.4 Q1推荐组合大丰收

 

　　2.1 高端品：行业回暖，名酒复苏

　　业绩已成关注焦点，食品饮料板块优势明显。今年整体市场振幅加大，开始回暖、业绩确定的高端白酒成为关注焦点，股息率高、业绩稳健的大众品亦成为重点配置，行业不但相对收益明显，还有可观的绝对收益。   

　　个股观点更新：贵州茅台(600519,股吧)：遮不住的强劲增长，强力买入；五粮液：转折或超预期，市值仍被低估；洋河股份(002304,股吧)：经营稳健，持续增长可期；泸州老窖(000568,股吧)：经营持续回升，放眼未来；古井贡酒(000596,股吧)：走向全国的徽酒龙头；顺鑫农业(000860,股吧)：16年持续催化，业绩加速好转；安琪酵母：Q1业绩靓丽，仍有超预期可能；海天味业(603288,股吧)：业绩靓丽，平台型公司正在兑现；双汇发展(000895,股吧)：业绩加速恢复，股息率提升至6%；汤臣倍健：牵手NBTY，四两拨千斤。

　　三月份大盘回暖，食品饮料板块表现抢眼。三月以来大盘进入反弹行情，上证A股和沪深300指数分别上涨11.76%和11.84%，食品饮料板块涨幅16.32%，相对收益接近5%，在所有行业版块中表现较好。食品子版块中，白酒子版块表现较为突出，月涨幅接近19%。具体个股情况，板块中克明面业(002661,股吧)与古井贡酒涨幅居前，单月分别上涨37.6%和37.1%，青岛啤酒表现最差，绝对收益仅为8.14%，相对收益-3.7%。

    中线配置泸州老窖、洋河股份、顺鑫农业。

　　精选优质个股。安琪酵母预计利润率会继续提升，16年收入15%以上增长，利润50%以上增长，并且存在持续提价的超预期可能，此外公司食品原料新业务发展较为迅速，值得投资者重新思考其未来行业空间；汤臣倍健牵手NBTY开启全球品牌整合战略的第一步，未来依然会按照既有的全球战略目标继续推进，公司业绩增长仍有多元化驱动力；双汇发展16年业绩有望实现双增长，且公司高分红率会维持相当一段时间，目前股息6%，安全边际足。

 

    二、最新观点：靓丽季报护航，坚定超配白酒

　　投资建议：白酒择时正当下，食品等待细筛选。

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