【招商食品最新跟踪】五粮液批价回升，伊利低线市场抢眼

2017-12-11 23:19 来源:招商证券北京顺义营业部

原标题：【招商食品最新跟踪】五粮液批价回升，伊利低线市场抢眼

近期新财富、水晶球、金牛奖等卖方分析师评选结果陆续披露，招商食品团队承蒙各位投资者的支持，取得三连冠的好成绩。我们在取得好成绩的欣喜之情后，感恩食品饮料这个牛股频出的行业，感恩业内众多优秀企业的靓丽表现，更感恩投资者对我们研究工作的支持和认可。评选结果披露之时，即是新的一年研究开启之际，招商食品团队心存感恩之心，努力做到更好，为投资者挖掘牛股，为企业提供有益建议，努力做到价值发现与价值创造，希望各位投资者来年继续支持招商食品！

本周重点提供最新渠道调研及公司跟踪情况，五粮液批价回升带动渠道利润达预期，伊利在低线城市现代渠道表现强势，畅意以饮料形式的布局更为抢眼。市场情绪调整，但基本面持续向好未改，利好不断累积，行情跃跃欲试，现价配置正当时。建议买入一线白酒和大众龙头，精选次高端，尽享来年成长空间。

最新观点

草根调研周周鲜

茅台：各地一批价报1550-1600附近，环比持平，有渠道反馈价格超过1600则消费者购买意愿有所下降，鸡年生肖酒普遍断货，少量有货报2800-3500不等，公司11月份计划陆续发放完毕，多数经销商12月份无计划量，可申请执行999的计划外额度；

五粮液：上海成都一批价报850元，合肥报840元，环比上升40元左右；

伊利：本周草根调研显示，伊利在现代渠道不断强势卡位，特别在镇级四线市场陈列、导购、促销等全面占优，畅意以饮料的形式在渠道表现抢眼。安慕希和基础白奶等产品新鲜度最高，其他产品在加快10月份存货销售，迎接18年新旺季。

每周跟踪点评

茅台“云商平台”公告：降低价格快涨风险，来年电商额度有望继续增加。茅台本周披露公告，拟向集团控股子公司茅台电商公司支付服务费。我们认为云商对公司业绩贡献不大，但在降低价格快涨风险上可谓意义重大：（1）公告披露数据可推算出，2016年云商平台销售26.25亿，2017年销售80亿，并预计18-19年服务费率不高于2.5%/2%。在考虑电商公司服务费不下降前提下（能够维持公司运转及发展），保守估计18-19年电商公司交易额100/125亿，乐观估计则为120/200亿。电商公司销售额持续增长，预计公司将加大电商渠道销售额；（2）公告显示，电商公司“按市场公允价格采购本公司产品，严格执行本公司制定的标杆价格”，我们认为标杆价格更加关键，云商平台让茅台将经销商部分任务量强制上网平价销售，杜绝经销商私下高价销售，保证消费者即使在旺季也能够买到平价茅台，规避茅台价格飞涨的投机风险，也为茅台未来提价建立充足保障。至于发货来源，我们预计以经销商供货为主，给予经销商合理成本价，给电商公司留下适当运营费用空间，然后以1299标杆价格出售；（3）云商平台让茅台成为第一家会员信息采集管理的白酒企业，让企业和消费者直接对接互动，让茅台能够在消费者信息分析及维护上更进一步。

五粮液市场捷报频传，来年发货量目标积极，实现概率高。公司在上周挺价措施后，京东价格率先反应，目前最终成交价格969元（无返现等优惠），本周调研，上海、成都各地一批价已报850元，合肥报840元，较上周提升40元，接近公司15%渠道盈利目标，验证我们7月份判断。近日五粮液华东营销中心捷报频传，安徽17年销售超20万件，接近10亿元（含税），完成全年任务98.83%，18年规划12亿，增幅20%以上；18年公司仍采取价格双轨制，普五计划内739和计划外839比例1:1，1618计划外占比也在增加。仅此因素将提升实际出货价格5%以上。结合之前调研，公司提高经销商供货和终端指导价格，并规划20%的增量计划来看，五粮液2018年价量策略已非常清晰。明年春节后茅台供应将再次紧张，对五粮液而言渠道价格势必继续回升，正向循环加速，渠道20%增量消化并无难度。若批价上涨超预期，价格在3月糖酒会后有继续提升可能，若价格未动，则在渠道利润增厚的基础上量增有望超预期，均超市场预期。

次高端王者剑南春再度提价，春节旺季行业繁荣值得期待。继上周三家白酒公司淡季涨价后，次高端王者剑南春再度提价，52度产品建议成交价提升至439元/瓶，较年初370元/瓶水平提升近20%。我们认为剑南春提价动作是基于公司提升品牌力、迈向更高阶的战略动作，但剑南春作为次高端王者，提价对次高端白酒行业意义更大。上一轮次高端白酒核心价位均在600元左右，在名酒价格回落和三公泡沫挤出后，次高端白酒价格带回落至300元左右。去年以来，在高端白酒价格上移、大众消费跳跃式升级（直接从100元升级到300元）背景下，剑南春引领整体次高端价格带开始向400元以上蓝海挺近，将带动次高端白酒逐步步入量价齐升阶段，同时渠道赚钱效应愈发明显，积极性再度提升，春节旺季行业繁荣值得期待。

乳业最新草根调研：畅意作为布局桥头堡，伊利整合饮料大市场大有可为。本周我们草根走访调研伊利相对弱势的华中乳业市场，涵盖一线至四线市场各类渠道。伊利在现代渠道上不断强势卡位，特别在镇级四线市场陈列、导购、促销等全面占优，但当地传统渠道蒙牛更胜一筹（与全国整体情况相反）。更值得一提的是，伊利乳酸菌饮料产品畅意在饮料渠道强势布局，在一线市场销售乳品的传统渠道（包括报刊亭）基本全覆盖，甚至在只销售饮料的渠道也有覆盖，在镇级四线市场也铺货良好。畅意作为伊利布局饮料市场的试验田，当前良好布局彰显非常积极信号，伊利豆奶产品12月即将面世，整合广阔的植物蛋白和饮料市场空间值得期待，这将不仅带来短期增量贡献，更不断开拓及夯实伊利从乳业龙头迈向健康食品巨头的发展路径。我们重申坚定强烈推荐伊利股份，目标价坚定看40元，30%以上确定性空间。