井冈山大学教务管理系统 久久时间网 91pore 吉安市委组织部 王梦溪1.08g种子 uu单号网 周村杀人

[领先大市-A评级]食品饮料行业周报：从“增长逻辑+业绩兑现”双维度布局食品饮料一季报

时间：2018年03月05日 15:02:39 中财网

本周板块综述：本周（02/26-03/02）上证综指下跌1.05%，深证成指上涨1.81%，食品饮料板块下跌2.63%，在申万28 个子行业中排名第25 位。子行业中，其他酒类、肉制品涨幅最高，分别上涨5.77%、1.69%，其他板块略微增长或有不同幅度的下跌。

本周观点：业绩成长贡献行业投资价值，从普涨到分化加强选股1 月中以来板块整体相对疲弱，波动较大的几个主要原因：复盘2016-2017 年食品饮料板块表现，以市值最大的白酒板块为例，经历了基本面反转，估值修复和重估（乳业龙头情况类似），典型的业绩估值双升“戴维斯双击”，板块连续两年涨幅居全市场最前列。当白酒龙头对应2018 年预估市盈率均高于25 倍的情况下，板块估值再度上升空间有限。

年初以来食品饮料涨幅在2018 个申万一级子行业中居第七，反映了市场对食品饮料板块的基本态度，即对基本面仍有一定信心，但由于连续两年涨幅领先且机构持仓已经达到历史较高水平，对行业负面消息（例如发改委的白酒行业价格会议）、短期业绩波动、年报季报低于市场的较高预期（例如洋河2017 年报业绩快报低于预期）反应更加敏感和过激。

业绩贡献投资价值，调整使得估值水平已经下降到更有吸引力位置。我们认为行业投资价值仍具备，一方面，今年以来累计涨幅为负，白马龙头估值回落到对应2018 年20 倍估值左右水平，已经属于较低位置，预计板块估值随着业绩兑现和信心修复，有回升空间；另一方面，我们认为板块业绩坚实，行业基本面横向比较处于较好位置。

白酒：2018 优势品牌将继续加速，重点核心为“茅五汾洋”。 2 月初以来茅台价格管控组合拳频出，批价有所回落，但需求仍然旺盛，民间消费需求得到有效放大，渠道库存有效释放。茅台批价失真并非需求不足所致，由于控价价格下行所带来的需求放大是客观事实，无碍自身基本面和投资价值。春节前茅台市场投放量略低于此前预期7000 吨，我们预计实际发货量在6000 吨左右，预计3 月份茅台将通过结构调整，加大生肖酒等非标酒发货力度。目前生肖酒以1299 元/瓶打款，较普飞969 元打款价有330 元左右价差，销售一瓶生肖酒等同于销售1.3 瓶普飞，三月份加大生肖酒发货量将有力的填补普飞发货不足带来的市场需求，普飞由于发货量减少批价有望继续上行。

大众品集体走出2014-2016 颓势，2017 年以来回暖趋势明确，继续坚定推荐优质板块及相关细分龙头，核心是乳品和调味品，关注承德露露1 季度旺季表现。

核心推荐：白酒（高端茅五泸和次高端洋河、汾酒、水井坊为重点，核心精简为茅五汾洋）+调味品（涪陵榨菜、中炬高新、安琪酵母等）+乳品（伊利股份为核心），关注承德露露。

风险提示：竞争加剧销售不及预期；大众品需求恢复持续性不达预期；预期过高和系统性风险。

□ .苏.铖　 .安.信.证.券.股.份.有.限.公.司