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毛利率：茅台去年的销售费用率很高，伴随毛利率上，今年有望降下来。净利润水平上，古井贡酒上升速度较快。

其次，白酒企业的收入和利润增长速度明显加快。核心原因是茅台三季报大超预期，但十月份发货情况平平，预计四季度增长相对有限。

三季报披露后，行情点燃。目前三季报催化剂作用已经结束，四季度虽然是淡季，但是预期涨价仍然会延续，建议坚守，直至明年下半年再来评估。

导读：近期三季度报表密集公布，食品饮料行业表现如何？继白酒企业三季度行情后迎来淡季，伊利也出现过明显下跌，后续投资策略上应该如何选择？

九月份以来白酒的跨年行情已经开启，目前还在行情中

双汇收入和利润基本符合预期。其核心逻辑在于肉制品销量的突破，需要关注渠道库存情况。调味品行业整体增长情况也不错。

销售费用和管理费用在行业向好时情况会越来越好。

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伊利11月1日跌得比较多，三季报预期比较强烈，由于包装物成本上涨，毛利率略低于预期。但是这一因素后续可消化，增长速度未来可以期待。预计往后四五个季度伊利利润增长速度可以保持25%以上的水平。伊利目标价在35-40元，推荐买入。

按照目前的估值平移，预计茅台目标价725元，五粮液83元，基本是20%的空间。次高端白酒水井坊、汾酒、沱牌舍得2018年目标市值分别看300亿、600亿、250亿。

在酒企中优先选择的核心品种应该是净利率提升潜力比较大的标的，如五粮液、古井贡、泸州老窖。

伊利2012、2013年费用率八点几，后来涨到二十多点，今年第一季度已经开始下滑，我们预计后续两三年就是费用率从二十几个点下降到十八九个点的过程，这一因素就足以带来业绩的增长。

食品行业表现良好，继续推荐伊利

实际上，乳业的逻辑早已清晰。14年原奶供应过剩，原奶企业开始做下游产品，打价格战。15年蒙牛也加入价格战，16年伊利被动加入价格战。今年行业供给侧出清，乳业市场已经培养出来，加之竞争者减少，出现了必然的龙头收获份额、费用减少的过程。

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三季报点燃白酒行情，建议继续坚守

声明：

过去大家看ROE就是看周转率、净利率和杠杆率，现在这种现金加码给经销商实际上是适当利用了杠杆率，可以提高企业的ROE。

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现金回款：可以重点关注回款比例。一般来说，现金收入和营收比如果提高，或者现金支出比重降低，就代表后续业绩比较强；其次可以关注预收款情况，越高说明企业的竞争力越强；最后在跟踪毛利净利的变化情况。将回款比例作为先行指标，可以看到泸州老窖表现不错，沱牌舍得和洋河股份的业绩有所保留。

营业收入和利润情况方面，增长速度强者越强。如水井坊，进入了三季度100%增长的区间；山西汾酒业绩也不错；五粮液、古井贡酒则同样大超预期；沱牌舍得的预收款较多，业绩有所保留，其他酒企的业绩也大多符合预期。到明年上半年，上述酒企的基础都不高，可能会迎来一个快速增长。

白酒板块现金回款自去年三季报出现一个高点以后，最近基本保持平稳。核心原因在于名酒企业都在全力通过票据的方式抢占更多市场。结果就是其现金流并不是很大，但是品牌酒的市场份额增长很快。