公司政策：原来要求云商要放40%的计划量，但后面把一些云商的量挪到店里销售。实名登记购买，会登记购买流水、每瓶号码，确保拆箱购买，避免整箱出售。当前一批价已经失效，很多专卖店都不敢批给二批商，怕被公司追责高价卖酒。年前公司查的非常严，各地检查发现问题是直接取消或减量。可以预见，今年渠道检查会是常态。

　　价格情况：2月8日开始执行1399元价格，全部是1399。1月份计划量的20%，集中在春节这几天销售。消费的承接力还是很强，1499已经成为社会的普遍共识。

　　渠道库存：目前没有库存，其他同行还是有一些库存的，主要是拿货太晚，最后一批货送的太晚了，春节后还有消费小高峰，库存消化不是问题。

　　春节动销：公司的五粮液1月份出货量同比有两位数增长，批价没有回升。五粮液比去年动销要理想一些，去年2月份打款后，春节后还在卖11月份的货，今年已经在卖18年的货。终端消费者之前有涨价预期，会提前买一点，今年春节没有出现缺货情况。

　　公司政策：打款情况35-40%都有，会有一些支持政策。

　　渠道库存：库存情况比较合理，当前还有酒，但也不太多。终端会有一些，春节应该消化了七八成，元宵节再消化一部分。

　　价格情况：五粮液终端卖场价格900多，比较稳定。

　　经销商5：五粮液经销商（华东、华北）

　　春节动销&价格情况：节前打款比例普遍在40%，发货量近30%，价格短期有所回落，经销商出货量基本在个位数增长，新增经销商增量较为明显，节前价格在820-830。

　　经销商6：五粮液经销商（华东市场）

　　动销情况&价格情况：五粮液今年销售略微增加了一点，价格没有回升，有承兑汇票的有补贴。

　　经销商7：泸州老窖（西南区域）

　　国窖动销增长仍保持30%以上水平，价格较为坚挺，维持在760-770，打款比例较高，发货有序，库存合理。特曲增长态势好于去年。

　　3、次高端白酒反馈（5家经销商）

　　经销商8：山西汾酒经销商（西北区）

　　春节动销&价格情况：1月青花增长较快，部分区域反馈在50%以上，价格较为平稳，经销商库存在去年Q4较高后逐步消化，经过春节前动销，当前已处于非常合理的水平，其中得益于终端网点的深耕。

　　经销商9：洋河经销商（苏北市场）

　　春节动销&库存情况：市场对梦之蓝产品的接受度比较高，天梦增速都比较快。今年海之蓝进的多了一些，目前有库存，天之蓝春节前5天全卖完了，梦之蓝也定少了。梦之蓝M9今年也出现暴增，同比去年是7-8倍。当前只有海之蓝和M3有存货。

　　渠道利润：今年由于物流等成本下降，利润上来了很多。另外还有一块赚钱的地方，就是库存都升值了。

　　消费升级：消费升级速度比之前想象的快很多。消费升级来源是家宴、送礼，往年送M3的，今年觉得档次不够，直接升级到M6和M9。很多公司年会也开始用M3。

　　经销商10：洋河经销商（苏南市场）

　　动销情况：今年春节同比增长40%。海之蓝量比较大，梦之蓝3、6增长很快，天之蓝没什么增长，情况一般。

　　价格情况：所在市场价格提升不太明显，因为节前发货比较足。

　　库存情况：目前库存比较良性，手中有货，但整体不高。

　　消费升级：海之蓝农村用来走亲访友，梦3梦6条件好的也开始自己消费。

　　经销商11：洋河经销商（华中）

　　公司政策：洋河在加强有效费用投入的监督，强调费用的真实性。

　　春节动销：终端需求市场表现还可以，比去年春节要好一些，同比增长40%。这和经销商增加有关，单个经销商销售额也都有增长。几百箱接货的单子也变多了。

　　产品结构：梦之蓝情况挺不错，这边市场消费能力不高，之前梦之蓝只占20%，今年梦之蓝比重在提升。

　　消费升级：消费升级很明显，海之蓝增长也很快，乡镇的婚宴现在档次也不低，都提升起来了，都要用海之蓝。

　　库存情况：库存不高，春节前有一些，但经过春节的动销，都消化了。现在没有配额，经销商想进货也进不到。

　　春节动销旺盛，江苏河南高速增长，江苏节前完成去年一半的量。社会库存较为合理水平（渠道加终端不足1个月），去年12月井台和八号提价30元和20元后，春节价格较为坚挺，终端价格小幅上涨。

　　二、白酒投资观点：预期重回低谷，再现买入良机

　　1、白酒基本逆转了么？

　　年前的板块调整始于上周的白酒限价会议，会议背景和内容也比较明确，是临近春节稳定物价的举措。去年年初，家电板块也有这样一个会议。去年下半年以来，茅台以及白酒各个企业都在涨价，引起舆论和社会关注。尤其是茅台终端价格在上涨，但消费者购买仍有难度，因此监管部门希望对白酒价格进行一定的管理和指导，企业方面也有相应的政策陆续出台。

　　最近，茅台一部分专卖店拿出少量货做春节活动，从1499到1399，公司直营专卖店调低到1299来让利消费者。价格下调引起了投资者对于白酒价格趋势的担忧。尤其有些投资者从周期品的视角来看，认为行业出现拐点，叠加其他大盘因素的影响，市场开始有所担心，同时大家又开始对五粮液能否正常出货产生担忧。其实茅台的这些活动对于公司的盈利没有影响，发货量也是按照之前计划稳步推进，对五粮液也不会有什么明显的影响。

　　我们认为白酒行业基本面没有发生逆转，变化的只是市场的情绪。我们认为这些担忧其实不足为虑，板块调整的深层原因不是来自这些新闻，而是去年12月份以来，茅台提出厂价、五粮液1218会议等利好因素刺激市场情绪高涨，白酒板块快涨后收益空间收窄。1月中旬，在北京、深圳路演时明显感到，茅台五粮液估值站到25倍以上后，全年空间比较小，大家买入的意愿降低。另外，机构持仓较重，有些资金对行业的跟踪没有那么紧密，最近的这些新闻让投资者产生了担忧，引起板块下跌，反过来让大家对基本面也开始担忧。