【招商食品 | 最新】3月大消费组月度最新观点

2019-03-14 17:13 来源:招商食品饮料 贸易战 /MSCI /利率

原标题：【招商食品 | 最新】3月大消费组月度最新观点

本次，3月大消费组电话会议对食品、家电、服装、医药、社服、零售、农业、轻工这8个行业进行了最新行业观点的汇报，以下是会议内容：

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食品行业首席分析师 杨勇胜：

白酒板块：继续看好全年估值修复行情，加买低估品种五粮液及区域名酒。春节及节后反馈来看，白酒19年行业降速而非失速，继续看好全年白酒估值修复行情。高端白酒度过春节最大考验，茅台率先修复估值五粮液老窖仍有空间，次高端降速最多，但全年负增长担忧基本消除，中期仍是扩容空间最大价格带，年内维度投资机会最大的是汾酒、水井和今世缘等第二梯队，目前看，区域名酒需求刚性，继续享受集中度提升及消费升级双重红利，建议加大力度买入古井、今世缘、口子等公司，静待季报验证。

大众品板块：龙头竞争力快速提升，买入并持有龙一龙二。年内来看，白酒板块修复空间似乎优于食品板块，但这两年是食品龙头企业竞争力快速提升的阶段，收入和市占率都在快速提升，业绩随时有可能超预期，对投资者来说，买入并持有龙一龙二是个最好的策略。继续推荐高景气度的调味品和乳业。乳业龙头份额提升，竞争力增强，调味品需求弱周期，行业好赛道，啤酒利润率改善逻辑延续，休闲食品关注品牌化趋势和单品爆发逻辑。

下旬进入糖酒会密集反馈期，重视外资重构板块估值及5、8月关键时点。本月中下旬将进入糖酒会密集期，板块核心公司的经销商大会将披露更详细全年规划，茅台直营体系配额如何增加、五粮液新普五的提价方案如何落地、汾酒全国化进程等市场核心关注问题方向指引，预计降速增长与公司分化将是主基调，整体反馈好于去年秋糖，全年增长节奏基本确定，后续一季报及5月份开始股东大会有望成为催化。资金层面，我们重申外资流入加速背景下的估值体系重构，尤其是流通盘小的品牌消费品公司，如茅台、五粮液、水井坊等，继续关注19年5月和8月两个外资增量资金入市的关键时点。

投资策略：继续看好白酒估值修复空间，加买低估品种，买入食品龙一龙二竞争力。白酒板块月内建议继续买入白酒估值重构，首推茅台、五粮液，推荐洋河老窖汾酒，加大力度买入区域名酒，首推古井、今世缘、口子窖。大众品板块龙一龙二市占率快速提升，内生竞争力加强，继续推荐高景气乳业及调味品，首选伊利、海天、中炬，推荐绝味香飘飘。

2

家电行业首席分析师 纪敏/隋思誉：

年初至今市场表现较为兴奋，若炒作告一段落，我们建议大家择机布局核心资产，引导大家重新关注板块以及核心个股的盈利以及估值水平。家电企业长期竞争力出色，在盈利稳定的前提下，建议关注低估值和高盈利质量的优选标的。优质蓝筹龙头公司最具性价比，积极推荐青岛海尔、格力电器、美的集团等。

盈利层面，白电龙头公司业绩稳定性和确定性最高。由于白电行业整体的竞争格局较好，业绩表现一般可以优于行业平均水平。在今年上半年相对有利的成本环境下，龙头盈利能力的进一步提升可以期待。近期我们也调研了格力电器、美的集团等龙头公司，一二月的整体经营情况良好。估值层面，目前家电板块整体估值水平相较于其他板块和自身的历史水平来看，都是相对较低的。板块整体较历史估值中枢折价20%左右，格力电器折价10%，美的和海尔是稍微溢价4~5%左右。

家电板块一直是受外资非常青睐的板块，年初至今外资净流入比较明显。在MSCI扩容的背景下是受益比较明显的板块。之前在MSCI list中的家电股有美的、格力、海尔、TCL、老板，未来还会纳入四只中盘股苏泊尔、三花、小天鹅、海信，以上标的可以重点关注。近期美的因为外资持股比例将要达到上限被MSCI降低比重，说明30%的外资持股比例规定满足不了外资需求，美的估值给家电板块提供了较好的衡量标准。

关于增值税，家电板块尤其像白电行业，竞争格局较好，企业对上游供应商具有比较强的话语权，对下游直面需求也有很强的定价权。增值税的调整对于家电板块利好比较明显。

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服装行业首席分析师 孙妤：

从基本面看，服装公司1-2月品牌龙头公司销售表现有所分化，其中，大众定位的森马前1-2月线下终端零售预计增长接近10%，线上增长20%左右，估值处于修复通道。开润1-2月2C销售表现良好，海澜1-2月终端保持个位数增长。剩余大众品牌前两月销售出现负增长。高端方面，比音勒芬和歌力思同店及终端销售相对稳定，其中，比音前两月同店仍保持15-20%的增长，歌力思前两月主品牌同店持平，3月至今回升至18%。电商公司，除跨境通仍受12月资金紧缺影响，南极电商前两月GMV增速预计40-50%的增长。因此，外资流入对于整个板块的推动力存在分化，和龙头公司的业绩息息相关。其中，南极电商因自身业绩增速较快，超额收益明显，具有低估高分红属性的森马和海澜去年底开始配置占比略有提升。

减税对收入成本影响不大，还是受供需、市场地位、竞争格局的影响，最终体现在企业利润端和现金流表现。对于品牌公司而言，业绩越差的公司减税对于业绩弹性的体现越好。以17年为基数，假设采购成本价和售价不变的情况下，静态测算，从减税角度对净利润影响最明显的是美邦服饰、报喜鸟和多喜爱。对于防止制造企业，因存在出口退税政策优惠，因此，内销占比高且议价能力强的公司，减税敏感度较高，假设含税售价及含税成本采购价不变的情况下，纺织制造公司净利润金额增加幅度为1.21%-6.84%。其中弹性较大的公司为新野纺织、伟星股份、华孚时尚。当然，最终减税不一定在利润端直观体现，还有可能通过降价促销售的方式体现。

整体看，在资金推动的行情下，板块仍存补涨的交易性机会。可按两条主线配置：1）基本面质地优质业绩稳定增长的龙头，全年有估值修复的空间，如大众定位的开润股份/森马，高端定位的比音勒芬/歌力思/罗莱家纺；2）下行风险可控，调整完毕报表存在反转预期的品种，短期存在交易性机会，如美邦/探路者/报喜鸟。

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医药行业首席分析师 吴斌：