原标题：食品饮料：证券 黄付生团队】 来源：食品饮料大消费黄付生

食品饮料：酒鬼酒事件无大碍，短期是震荡不是选择方向

最新观点

1、上周上证指数周涨1.26%，周期和成长性板块都有表现，食品饮料板块下跌0.54%，是上周唯一下跌的板块，相对收益明显落后。

2、周末发生的酒鬼酒甜蜜素事件，对白酒板块不会构成太大影响，这是一个孤立的事件。2012年白酒板块的崩溃，也不是酒鬼酒塑化剂导致的，“三公消费”的严格限制才是主要原因。当下白酒板块的逻辑和现状已经完全和以前不同。但短期白酒仍会以震荡为主，难有好表现，相对收益较差。明年白酒的结构更加分化，的龙头效应会更加明显。

3、对市场风格切换的担忧也大可不必，无论金融地产的复兴，补库存预期导致的周期股的上涨，还是科技股的攀升，短期对消费股都是压制，但不会产生明显彻底的风格切换。当下还不会出现趋势性的板块行情，待充分消化后，明年食品饮料将从相对收益转向绝对收益，从板块机会转向个股分化。在基本面没有恶化背景下，无论北上资金，还是国内趋向价值投资的资金，都不会导致这类价值股的抱团瓦解。

投资建议：贵州茅台、五粮液、、、。

最新公司调研信息

1）五粮液1218大会

公司2019年集团公司千亿目标、股份公司销售收入500亿目标实现无虞。公司定调明年稳中求进，保持运作的质量，明年营业收入目标实现双位数以上增长，高端酒投放至少保持5%-8%的增长，增量主要来源于空白区域补商及联合经销商开发企业团购客户、实现利益共享。五粮液明年挺价重中之重，坚持1+3战略，1是八代核心产品，3是中超高端501明清池明年新年前后落地、80版鼓型瓶复刻经典、39度五粮液明年将改版升级，突破以度定价、寻求独立定价体系。产品矩阵更聚焦清晰。系列酒向中高价位、自营品牌、核心品牌聚焦。今年组织架构人员调整基本到位，清理低附加值产品、同口径增长34.3%，明年集中打造五粮特曲、五粮春、五粮醇、尖庄四个全国性战略产品，持续调结构、抓动销、提效率、强氛围。

明年强化数字化转型，补强计划，配额和发运的短板，延续按月打款发货，更科学匹配经销商的计划和能力，提升物流配送时效性准确性，建立五粮液预算授权费控体系，总部战区基地三个层级年度预算管理，分层授权提升市场反应速度和执行效率。

今年1218表彰环节，经销商奖励加大、正面效果乘数效应放大：原有奖项金额同比+20%，市场维护奖覆盖面增加。额外增设贡献奖，以大力支持公司战略、和公司同心同向为考核导向，奖励7代及珍藏储货大的经销商、其对于顺利提价功勋卓越，奖励系列酒清退后继续合作做核心品牌的经销商。贡献奖500万将往年最高单项奖励75万的上限大大打破。今年整体奖励体系设计让经销商更加相信公司挺价不可动摇，未来收益来自于顺价而非返点。

2）

公司业绩稳定，第四季度保持前三季度水平，未来五年继续保持两位数增长。酱油结构继续升级，蚝油作为战略单品快速发展，调味酱调整到位恢复增速，醋未来会作为第四大品类去投入和发展。目前行业仍有不错增长，公司增速领先于行业，凭借规模、渠道和技术，在白热化竞争中不断扩大优势。明年成本预涨，视总成本情况再决定提价，费用相对稳定。

4）

公司重点战略是鲜奶业务，今年公司鲜奶板块增长25%，未来会把更多的资源去投入这个品类，我们判断明年后年公司鲜奶板块会保持较高的增速。今年原奶成本增长7-8%，明年预计上涨通道内会有4-5%的涨幅。公司主要通过结构优化去抵消成本上涨，其次会在不同品类中去做价格调整。明年销售费用主要去做结构上的调整，也会加强费用率管控。

行业要闻

1）山西汾酒：汾酒近日召开山西经销商大会和发展战略研讨会。山西大本营市场截止目前完成51亿销售额、再创新高。定调白酒行业进入消费升级与消费分级并存的新周期，全面启动“三大引擎”：白酒类的汾酒品牌、健康类的竹叶青品牌和文旅类的杏花村品牌。保健酒“竹叶青”将进一步挖掘健康价值，5至10年内，竹叶青酒有可能成为汾酒旗下第二家上市公司。

2）贵州茅台：茅台近日召开党委会和经销商联谊会。未来各酒业子公司下一步将陆续停用集团logo和集团名称，推行品牌“双五”规划，即将子公司品牌数缩减至5个左右，产品总数控制在50个以内。2020年茅台酱香酒目标不变，仍为销量3万吨和收入100亿元。茅台系三个品牌7款生肖酒同台发布，这是继去年生肖酒组团上新后再次组团。茅台解散电商公司减少关联交易，保障股东权益。

3）郎酒：郎酒宣布从2019年12月16日起，青花郎53度、44.8度、39度的出厂价在原有价格基础全线上调50元/瓶，53度大青花郎（3300ml）上调320元/瓶。这次青花郎年内第二次提价，第一次提价时间是6月中旬，青花郎的出厂价从780元提至850元以上，第二轮为12月份，出厂价拟提至900元以上，烟酒店供货价相应提高，团购最低成交价位1000元以上。

4）证券，多次荣获新财富、水晶球、金牛等最佳分析师荣誉。

蔡雪昱：工学硕士，太平洋证券食品饮料行业联席首席分析师，3年快消行业工作经验，6年行业研究经验，曾任职中信建投证券，新财富、水晶球、金牛等最佳分析师上榜团队成员。

郑汉镇：滑铁卢大学数学硕士，太平洋证券食品饮料分析师，3年行业研究经验。

孟斯硕：工商管理硕士，太平洋证券食品饮料分析师，6年行业研究经验。

李鑫鑫：北京大学经济学硕士，太平洋证券食品饮料分析师，2年行业研究经验。

王学谦：经济学硕士，太平洋证券食品饮料行业分析师，从业10年。

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