来源：招商食品饮料

公司 2020年目标“稳中求进，好中求快”，产品上，将加快提档升级、发力大单品，区域上，省内持续深耕，省外明年目标翻番。今年在南京基数加大及竞品渠道调整的背景下，有投资者担忧公司未来成长的持续性，我们认为，竞品调整尚需时间，公司渠道相对优势仍在，红利有望持续释放，且公司针对未来已提前做了准备，一是提前布局更高端的V系，二是重点布局省内空白市场，未来有望接力南京成为增长主力。 公司厚积薄发，当前渠道红利释放正当时，来年增长确定性仍高。维持19-20年EPS1.15元、1.40元，当前对应20年仅21X，安全边际较高，给予20年28X，维持目标价40元，维持“强烈推荐-A”评级。

报告正文

经销商大会核心要点反馈:1)2020年目标“稳中求进，好中求快”，坚持以高 质量发展为主线;2)产品上，将加快产品提档升级、发力大单品，按照“强化布局新V系，做广做强老K系，战术补充新K系、雅系”的产品策略，清晰品牌品类层次，聚焦主流价位，精准切割细分市场，其中老K系要率先实现大单品化， 加快全区域全渠道深耕做强，持续提升占有率; 新V系则坚持“V9做形象、V3做销量、V6做补充”的策略，以南京及苏南等一线发达区域为推广重心，加快战 略性培育布局;新 K 系雅系，则注重高端喜庆消费群体的延伸开发。3)区域上，省内持续深耕升级，省外明年目标翻番。省内将进一步加大苏南、苏中县区市场的培育布局，省外则遵循“全面规划，重点突破，周边辐射，梯次开发”策略， 明确重点区域规划，国缘、，7年食品饮料研究经验。

欧阳予：浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学金融学硕士，17年加入招商证券，2年食品饮料研究经验。

于佳琦：南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，16年就职安信证券，17年加入招商证券，2年食品饮料研究经验。

李泽明：四川大学本科，北京大学硕士，17年就职国泰君安证券，18年加入招商证券，2年消费品研究经验。

招商证券食品饮料研究团队传承十五年研究精髓，以产业分析见长，逻辑框架独特、数据翔实，连续13年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，其中六年第一，2015-2017年连续获新财富最佳分析师第一名，2018年获得水晶球评选第一名。

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