来源：中国银河证券研究

周颖丨食品饮料行业分析师

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本文摘自：12月31日发布的行业动态

摘要

◆1）终端饮料价格坚挺。

◆2）上游原材料方面，生鲜乳价格温和上涨态势放缓，预计短期内价格仍维持当前水平，猪价调整后基本企稳。

◆3）食品饮料板块12月表现中等偏下。

◆4）2019前三季度食品饮料板块业绩增速强于A股整体。

◆5）2019前三季度白酒和调味发酵品子板块维持景气，肉制品收入增速大幅提升，啤酒利润增速明显改善。

◆投资建议：我们较为看好饮料制造子板块中白酒的持续性发展趋势，以及食品加工子板块中食品综合相关品类的成长性机会。

核心观点

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最新观点

1）终端饮料价格坚挺。11月社零名义同比增速8.0%，较10月加快0.8个百分点，食品分项同比增速9.2%，较10月加快1.0个百分点；就增速绝对值而言，11月饮料表现强于粮油、食品强于烟酒。

2）上游原材料方面，生鲜乳价格温和上涨态势放缓，预计短期内价格仍维持当前水平，猪价调整后基本企稳。食品制造业与酒、饮料和精制茶制造业收入基本稳定，农副食品加工业利润效益持续明显好转。11月食品相关行业工业增加值均出现回升。

3）食品饮料板块12月表现中等偏下。截至12月31日，食品饮料板块当月微涨（4.60%），在28个一级行业中排名第24。年初以来食品饮料板块累计涨幅72.87%，在28个一级行业中排名第2。本月子板块表现分化不大，食品综合、乳品、葡萄酒、白酒、啤酒涨幅靠前。

4）2019前三季度食品饮料板块业绩增速强于A股整体。2019年前三季全部A股营业收入同比增长8.64%，归母净利润同比增长6.74%；食品饮料板块增速强于A股整体，2019年前三季度营业收入同比增长13.90%，归母净利润同比增长19.65%。

5）2019前三季度白酒和调味发酵品子板块维持景气，肉制品收入增速大幅提升，啤酒利润增速明显改善。2019年前三季度白酒板块营收、归母净利润在高基数上仍然实现17.49、22.82%的增长，调味品板块营收、归母净利润同增15.24、25.17%；前三季度肉制品营收增长20.16%，较18年同期改善较多；前三季度啤酒归母净利润增长25.30%，利润增长明显优于收入增长（3.88%），盈利能力改善。

02

投资建议

我们较为看好饮料制造子板块中白酒的持续性发展趋势，以及食品加工子板块中食品综合相关品类的成长性机会。

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核心组合

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风险提示

食品安全风险、下游需求走弱风险、行业政策风险等。

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