3.2Q2投资策略：布局需求改善，布局格局优化，资金仍将抱团

关注点1：疫情之下刚需明显，部分品种有望业绩超预期。由于我们判断在经济波动中，资金避险情绪较为严重，可能会存在阶段性的报团业绩强势股。因此4月季报季，Q1业绩超预期品种可能获得稳健相对收益。相关标的为：桃李，洽洽、双汇、安琪等。

关注点2：需求复苏带动的补偿消费。我们认为受制供应链（复工）压力、传统渠道闭店等因素，Q2基本上恢复到正常水平，餐饮的流量也将有一定程度的恢复，一些滞后性需求（如复工、开学、商务or婚宴等带来的刚需、半刚需消费），此类标的可能会在Q2形成阶段性双击效应，建议关注伊利，桃李，榨菜（补货更加充分）。

关注点3：稳定刚需、疫情受益标的，建议结合估值情况配置。我们预计Q2尤其是4-5月，疫情仍会有一些影响，稳定刚需品种（如肉、面），疫情受益品种（如速冻、零食）需求仍将不错，但是我们判断受益程度环比减弱，且这类股票目前基本上估值处于高位，Q2业绩或可继续保持稳健，但估值稳定或者回落，建议结合估值情况配置。

关注点4：注意报表、真实动销的匹配，高周转率产品Q1或为全年最差时点。周转较快的产品，（主动或者被动不去压货）库存很难转移，因此一季报是全年最差的时点，建议季报后逐步布局。标的涉及：伊利、绝味、中炬等。建议在季报波动中，寻找布局机会。

关注点5：疫情影响更为长期，资金避险情绪可能延续，但可能由板块报团转为个股报团。本轮由于叠加了海外疫情的发酵，整个恐慌、蔓延期更长，市场对经济环境和相关产业的担忧程度更大，持续的外部环境刺激下，消费行为、和基于此的板块贝塔表现，可能会继续保持。因此尽管部分标的估值已经有阶段性的泡沫化，但是可能从短期来看，业绩较为确定的食品股票仍然将受到资金的追捧。但我们判断，随着板块整体估值上移、季报分化，Q2基本面节奏更加清晰后，资金可能从板块的报团转为个股的报团。

Q2食品板块投资策略：布局需求改善，布局格局优化，疫情之下资金仍将抱团。短期来看，我们认为食品体现刚需属性，但在疫情之下，基本面亦受影响。建议关注Q2需求改善、竞争优势放大的品种，在疫情长期复杂化下，资金仍将抱团。首推“牛奶+面包”组合，推荐标的伊利、桃李、榨菜、飞鹤（H股）、双汇、洽洽，关注恒顺改革。

四、风险提示

1、疫情控制时间推后。目前市场预期疫情在年内可以解决，但仍有低于预期的可能。

2、消费环境持续低迷。由于全球范围内的经济波动，引起的连锁反应，或将使消费环境持续低迷。

五、盈利预测与估值

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