新财富请投招商策略

??王稹团队前三名??

　　上周我们已提示“目前大概率处于一波轮动式调整的尾声，震荡提供加仓机会”。短期市场风险可控，情绪波动来得快，结束得也快。经济基本面稳定向好，市场仍然有操作空间。短期配置建议关注苹果产业链、油气改革、地产、石墨烯。

　　摘要

? 走势情景与区间判断：上周我们提出“目前大概率处于一波轮动式调整的尾声，短期市场轮动式调整酝酿上冲行情”，本周继续强调调整后的加仓机会。维持中期观点：上证指数三季度高点3150附近，四季度高点3300点附近。有可能类似“√”型的走势，不过形态可能更狭长（带鱼形态）。

　　? 最新数据显示经济继续稳定向好，基本面暂时无忧。我们一直提示关注库存和投资数据等滞后指标景气度的变化，8月地产和基建投资增速环比上升带动固定资产投资增速企稳，挖掘机销量也同比大增，同时工业品库存仍处于低位。央行调查显示企业家信心指数也较上季提高。需要注意的是，购地和新开工面积依然低迷，都将拖累地产投资。领先指标里地产销售和原材料价格环比继续变差。未来固定资产投资景气是否持续要看基建投资领域是否能接力。

　　? 情绪波动来得快，结束得也快。国内持续的去杠杆和美联储加息预期（以及随之带来的人民币贬值预期）等流动性问题，仍是压制投资者情绪的中期负面因素。美联储加息和全球流动性拐点是个老生常谈的问题，不时出来扰动一下市场情绪，但断言拐点出现仍为时尚早。从国内来看，上周央行继续拉长公开市场资金投放的期限，“锁短放长”操作在持续，引起市场去杠杆的担忧。但这种操作也可能是出于央行调节政策利率曲线的需求，以兼顾稳增长、以及控制资金外流。此外，8月金融数据转好，社会融资额等数据都超预期。预计后续货币政策暂时不会转紧，人民币汇率贬值有序，短期风险可控。

　　? 市场流动性环比有所改善。根据最新数据测算，招商A股流动性指数为0.95，环比小幅回升，显示市场流动性较上期有所改善。分项看，资金供给方面，除基金发行份额外，银证转账金额、融资净买入以及沪股通单周累计净流入均呈现回升趋势，而资金需求方面，各项指标全面下调，场外资金供需指标略有上升。存量资金活跃，场内交易活跃度指标显著提升，处于高位区间。资金面预期指标本期小幅反弹。基金仓位来看，股票型基金与混合型基金整体仓位出现较大幅度上行。大小盘持仓结构再次调整，大盘股延续减仓趋势，中盘股仓位转增为减。在“个股行情仍在”普遍观点的推动下，基金对小盘股继续加仓，创下今年以来的新高。

　　? 风格&配置：遵循倚重业绩的价值投资是市场波动率不断下降后的必然选择，打新和险资的投资需求也提升了蓝筹股的配置需求。在科技类板块始终处在高位震荡博弈的阶段，细分链条的轮动无规律可循，主题赚钱效应羸弱。短期主题可关注苹果产业链、油气改革、地产、石墨烯。继续建议中期关注白酒。

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　　关于近期行情的思考

◆ 短期维持：上周我们提出“目前大概率处于一波轮动式调整的尾声，短期市场轮动式调整酝酿上冲行情”，本周继续强调调整后的加仓机会。

　　◆ 中期观点：上证指数三季度高点3150附近，四季度高点3300点附近。

? 经济&金融数据跟踪

◆ 8月房地产和基建投资增速回升企稳带动固定资产投资企稳，但房地产新开工和销售面积增速仍然环比下滑，综合土地购置面积下降和金额大幅上涨的状况，警惕投资增速加快与土地成交价款的关系。因此房地产投资企稳的可持续性有待观察，未来固定资产投资仍要看基建投资领域是否能接力地产。

　　乘联会8月第5周数据显示乘用车零售增速下滑，第5周的车市零售同比增速达到7%，增速同比减少11%。8月乘用车零售同比23%，基本与7月持平。

　　央行发布第3季度企业家问卷调查报告显示，企业家宏观经济热度指数为25.2%，较上季提高1.1个百分点，较去年同期提高0.7个百分点。企业家信心指数为51.2%，较上季提高2.2个百分点，较去年同期提高0.7个百分点。

　　◆ 8月CPI同比1.3%，大幅低于市场预期。食品环比为0.4%，其中鲜菜和蛋涨幅最大，分别为7.9%、3.5%；鲜果和猪肉的价格下跌，分别为-2.6%和-1.2%。PPI同比增速为-0.8%，连续第八个月出现上行趋势，年内有望由负转正。黑色金属冶炼和压延加工、煤炭开采和洗选业价格环比分别上涨3.1%和1.5%；受国际原油价格7月回落的影响，石油和天然气开采由涨转跌，环比为-6.2%。

　　季节转换，蔬菜供给增加，猪肉价格企稳。秋季蔬菜供给增加，农业部蔬菜批发价格指数和前海蔬菜价格指数环比分别下跌2.9%和1.1%，山东本周蔬菜环比下降5.5%。猪肉价格企稳。农业部猪肉价格本周环比0.1%，36个城市猪肉零售均价-0.2%。同比增速分别为3.1%和5.5%，低于8月同比3.0%和6.7%。

　　◆ 8月M2同比增速升至11.4%，主要受基数的影响。贷款上升至9487亿元，居民按揭贷款仍是主力，低迷的贷款意愿和地方债务置换导致企业中长期贷款负增长。社融新增规模1.47万亿元，票据融资监管政策的影响减弱。

　　上周央行四年来首次在年中就28天期逆回购询量，锁短放长操作正在进一步加速，表现在：14天占比不断增加；MLF续发3个月期限缺席；新增28天逆回购询量。8月以来央行拉长公开市场资金投放的期限，客观上有助于抑制市场杠杆，但也可能是出于调节央行政策利率曲线的需求，以兼顾稳增长、以及控制资金外流。

? 市场流动性环比有所改善