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三全食品点评：持续发力高端新品三代鲜食机有望加速铺点

公司持续发力高端新品、加速品类扩充，主业有望平稳增长。三代鲜食机品类大增，预计最快2016Q4 开始铺设，2017 年有望实现快速扩张，看好鲜食新业务增长前景。

三全食品

投资要点：

投资建议：首次覆盖，建议增持。公司正持续发力高端新品和加速品类扩充，主业有望平稳增长，近期推出三代鲜食机，2017 年有望实现快速扩张。预测2016-17 年EPS 为0.1、0.17 元，给予目标价11.12元(对应2016 年1.5 倍PS)。首次覆盖，给予“增持”评级。

高端新品持续发力，打造餐桌食品方案提供商。公司意图由以往的产品提供商升级为餐桌食品方案提供商，以满足消费者多样化需求，未来品类拓展有望加速，近期持续发力毛利率较高的高端新品(儿童、炫彩等)，未来蒸蛋糕、丸子等其他品类将加速拓展。目前三全加龙凤市占率约30%，行业第一，但当前市场竞争仍较激烈，预计近期公司将持续品牌投入，以进一步提升市占率。

三代鲜食机品类丰富，预计四季度将加速铺设。三代鲜食机模式参照便利店，单台机器共200 个产品位置，用户通过APP 可提前下单，产品丰富度方面较二代机有明显完善，除了午餐外，还包括早餐、饮料、零食等，预计单台日销售额可达400-500 元，较二代机可实现翻倍增长。根据调研，公司三代机目前仍在测试，运营效果良好，预计最快2016Q4 开始在上海、北京逐步铺设，2017 年有望实现快速扩张。

对高管及核心业务人员实行股权激励，有效调动积极性。公司拟对董事、高管及核心业务人员等33 人授予1473 万股限制性股票，首次授予价格为4.36 元/股，业绩考核要求2016、17、18 年营业收入增长率较2015 年不低于5%、10%、16%，收入CAGR 为5.1%。我们认为股权激励可有效调动公司人员积极性，彰显管理层未来发展信心。

核心风险：鲜食项目拓展低于预期、食品安全问题发生的风险。

三全食品点评：持续发力高端新品 三代鲜食机有望加速铺点

三全食品点评：持续发力高端新品三代鲜食机有望加速铺点