昨天的周观点再次强调了“又到跨年买入时”，我们也专门开了电话会议（具体内容请看我们的纪要《又到跨年买入时》），讲述我们食品饮料板块的机会。从表现来讲，食品饮料板块非常强劲，其中白酒和食品龙头皆表现不错。白酒是以古井汾酒为代表涨停，中炬高新今天涨了7个多点，其他几个食品龙头也都上涨。我们认为整个板块预计后续仍然会上涨，至少一线和二线白酒的业绩都不用太担心，从三季报来讲，业绩都是非常好的——一线白酒超预期的概率比较大，而二线白酒仍然维持一个非常高的增长速度。食品龙头公司中，像乳品和调味品两个行业的龙头公司，都呈加速整合行业小品牌的趋势。所以从这几个因素来讲、从整个板块来讲，食品和白酒一线龙头都是起涨的开始，次高端在中报之后表现也一直非常强劲。上周我们刚刚提到剑南春批发零售价可能会涨，会驱动整个次高端的行情，结果出意外的是上周马上有媒体报道他们提升批发零售价，刺激了大家的热情。

目前来讲，我觉得到三季报前，次高端肯定都没问题。一线白酒进入了布局的时期，二线白酒可能最近涨的比较快，还没有投资的投资者可能比较被动。从短线上来讲，二线的弹性还是大一点；从中期来讲，一线的性价比空间都不错，稳定性来讲一线更好，因此中期建议买一线。食品龙头中，我们最近一直在强烈推荐伊利、中炬高新、安琪酵母。此外，根据最近整个行业整合趋势我们也推荐海天，虽然估值弹性相对小点，但是看好它整合未来行业的机会。

我们早期判断是中秋、国庆之后，十九大前这个时间可能更好，但是最近两个因素让我们判断行情启动可以提前：第一个行业自身。大家对茅台放量压低行业价格的担忧基本消失，因为茅台价格基本企稳，五粮液价格也没有受到影响，整体来讲都是向上的趋势，现在市场心态比较稳定。第二个大家担心的就是三公、反腐这个公务禁酒，但这个问题其实在前期的股价中已经基本消化了，所以我觉得也没有更加强烈（引起股价波动）的可能性了。现在所有的公务活动基本都进入一个不喝酒的状态，所以这个政策性事件影响的边际的效应、边际的恐慌很小。

这两种压制的因素消失，加上板块自身的三季到后期的业绩超预期，加上整个市场风格从上周开始有改变，有大批的资金需要从周期这样的板块中退出来，那么我们这样的一个板块就成了最好的选择。所以我们其实就是告诉大家我们的逻辑，给大家一个名单，供大家选择。强烈推荐推荐食品饮料板块，目前一线白酒茅台、五粮液、老窖这三个；二线之前一直优先推荐汾酒、沱牌、古井、水井坊、洋河，最近有些股票涨幅有点快对大家来讲买入可能有点尴尬，我们建议买入估值相对来说还便宜点的一线，这样波动会小一点。食品我们重点推荐顺序伊利、中炬、安琪酵母，海天、双汇。

2、 造纸轻工首席分析师 郑恺

各位大家好，我是招商证券覆盖造纸轻工行业的郑恺，给大家简单介绍一下三家公司，以及我们最新的行业观点。看得出来现在大家担心整个造纸行业周期开始有一定的下行压力，我们这个行业基本下游的趋势还是以消费的属性为主，所以整体估值承压不像那么别的偏周期行业那么大。接下来对几个公司精讲一下。

第一个是裕同科技，这个我们作为重点推荐。大家可以观察一下，今年苹果对自己的四季度业绩展望相当高，大约在490-520 亿美金，华尔街预期为490亿美金为主， 爆发出来的一个观点是大家认为它的弹性会比所有在华尔街的分析师预期稍高，预示着新产品放量在即。第二，在裕同科技公布二季报过后，毛利率没有任何影响，可以看出这个公司抗成本上行的能力很强。原因在于下游客户属性，裕同科技的客户基本上都是消费电子，是一种生命周期比较短的产品，在一个特定时间内讲究量的爆发——如果在这段期间无法把货供上，会对销量影响非常大。所以下游客户往往对供货的弹性和供货的频率更加关注。公司对这两块能力很强，靠近这些客户建厂，满足客户需求相当到位，包括海外也有些工厂，我认为三四季度毛利率不会看到受损。近期股价表现稍微偏弱，主要是因为公司有外汇兑损，套保不是特别全。但是进入四季度以后，一方面是旺季，第二明年的同比的数据也会不错。现在对应今年估值大概只有25倍，明年20倍左右，这家公司目前是我们这边比较重要的关注的品种，它下游属性明显是偏消费的。

第二个建议大家关注的是尚品宅配，从上半年业绩以及业绩展望来看，公司具有抗地产压力能力。同时看明年的话，它与其他公司有些不同。尚品宅配今年和明年的开店基本都在三四线城市为主，而且新增的门店比较多。即使明年地产调整下来对整个行业的收入增速形成压制，但这家公司加盟商的权重占比在提高，直营的比重在下降，而加盟的净利率水平在行业里偏高，所以加权起来的净利率水平会高。明年即便只有25%的增长，业绩增速有可能突破35%以上。这家公司已经在底部调整了一段时间了，前期也做完了股权激励，对应明年30倍左右市盈率，这个位置建议大家可以关注。尚品宅配在行业里面做家具相当优秀，是全屋定制的公司品牌，是新模式，有不一样的销售模式：第一是全屋设计；第二是020渠道销售也是领先渠道的；第三是在shopping mall开店，比其他公司领先一些。综合来看，这是一家比较有特色的家具公司。

第三个公司也是我们最近重点推荐的华泰股份，这家公司我们也刚发了报告。它的产品主要是新闻纸和烧碱。推荐理由有三点：

1）新闻纸涨价超预期。去年我们一直看好造纸行业，但是新闻纸是今年才涨起来的。跟大家说一下，9、10月新闻纸严重缺货，预计10月份它会提高价格。所以这家公司在整个板块也比较特殊。业绩环比来看四季度、明年一季度、二季度可能会是增速的高点。这家公司是我这边不可多得的环比业绩不错的公司。新闻纸现在去产能在底部，但是行业现在需求比较刚性，在逐渐小幅增长。

2）烧碱。公司烧碱的业务下游产品主要对应氧化铝产业链。因为烧碱是电解浓盐水出来的，有种副产品叫氯气，非常难处理。氯气的难处理导致烧碱的供应不足。烧碱的价格最近起翘，9月开始涨价140元，浓盐水成本稳定，相当于利润直接涨了140元，所以我们对这块也是比较期待，是有弹性的。

3）公司的折旧政策比较保守。到明年有两条生产线直接到期，光折旧减少可以增厚利润约1个亿。

总结一下，一个是新闻纸涨价，二是烧碱价格的上涨，三是折旧变化对明年业绩的弹性。明年的业绩应该估值不到10倍，是我们造纸行业一个估值的洼地，大家可以参考下。

以上三家公司，一个是尚品宅配，看好明年加盟比例的提升带来的净利率的稳定。第二个是裕同科技，看好iPhone今年四季度和明年的放量带来的弹性。华泰股份是新闻纸涨价和烧碱价格上涨带来一定的弹性。

3、 纺织服装首席分析师 孙妤