七、行业重点公司估值表

大众品板块：市占率加速走向集中，充分认识巨头潜力。乳业春节良好动销奠定19年开门红基础，全年稳增基调清晰。调味品板块海天、中炬需求稳定，去年年末控货保障良性库存，为19发展留余力。传统估值体系来看，收益空间偏小，但龙头企业的市占率在加速提升，战略有效执行，经营效率不断优化，市场地位不断加强，建议买入长期格局。当前建议重点布局乳业龙头伊利，继续推荐调味品板块，首推海天/中炬，建议关注细分行业龙头绝味，关注安琪预期低点。

国窖：平均批价维持在715元左右，渠道库存保持合理水平。

（一）白酒

一、渠道调研周周鲜：茅台批价继续高企，五粮液价格逐步回升

【自2019年1月1日至2019年3月31日期间，转股的金额为8.2万元，因转股形成的股份数量为3142股，占可转债转股前公司已发行股份总额的0.001%。

五粮液：普五批价继续回升，部分经销商报价上涨10-20元，各地经销商报价在820-840元区间。

风险提示：终端需求疲软、行业竞争加剧、成本端超预期上涨、税率提升。

【】 2019年4月2日，新乳业（002946）今日发布公告称，其首次公开发行人民币普通股（A 股）股票 8537.1067万股，发行价为每股人民币5.45 元，共计募集资金 4.652亿元，扣除发行费用后，实际募集资金净额为 4.071亿元，将按项目轻重缓急程度顺序用于以下项目的投资建设：安徽】2019年4月1日，涪陵榨菜在回复投资者平台上表示：试销泡菜寻新增长点。涪陵榨菜的泡菜产品近日已进入局部试销阶段，年产5万吨泡菜生产基地建设项目目前仍未完工。涪陵榨菜年报显示，2018年，涪陵榨菜的泡菜收入达 1.47亿元，同比增长19.31%收入占比达7.68%，是涪陵榨菜的第二收入来源。（北京商报）

三、投资策略：茅台开启季报高增序幕，白酒板块仍需加配

（3）投资建议：Q1预告超市场预期，开门红奠定全年业绩基石，白酒板块续享季报催化。贵州茅台在本轮周期中，当属量价齐升的最强品种，年初预告全年收入增长下限，我们认为公司有多种方式，如加大直营、加大非标、调整季度增长节奏等，来确保全年目标实现。目前来看，一季报顺利实现开门红，拉开白酒板块季报超预期序幕。近期市场对公司改革方式有所担心，如集团是否成立销售公司、经销商缩减影响短期业绩、渠道积极性下降等，我们认为茅台在本轮周期中大幅提升的超强品牌力，才是投资茅台的核心逻辑，后续关注直营渠道细化方案落地，及内部营销改革推进进度，重申对公司的强烈推荐。

二、重点公司跟踪：茅台披露预告，中炬反馈稳增

李泽明：四川大学本科，北京大学金融学硕士，2017年就职国泰君安证券，2018年加入招商证券，1年消费品研究经验。

（1）一季度预告业绩高增30%左右，超出市场预期。公司本周披露19年第一季度主要经营数据公告，预计实现营业总收入同比增长20%左右，实现归属于上市公司股东的净利润同比增长30%左右，超出市场预期，打消部分投资者对茅台一季度发货量不足，导致季度报表数据波动的担忧。我们推测系非标产品发货量比较高（预计猪年生肖酒发货量达700吨，去年狗年生肖酒发货量很少），另外直营加大投放（如上海直营从50吨增至200吨），同时公司3月底已收经销商二季度配额打款，4月份经销商配额已于3月份到货，预计Q1预收款仍有望新高，公司余量充足。

【】年报更正：公司2018年年报财务报告附注部分披露错误，误将“本公司作为被担保方”的相关内容填报到了“本公司作为担保方”，报告期内公司不存在作为担保方为其他主体提供担保的情形。