我们暂维持2019-2021 年EPS 预期为1.07、1.24、1.48，及“强烈推荐-A”评级。

财政部本周公布《消费税法》征求意见稿，保持现行税制框架和税负水平总体不变。市场广为关注的白酒税率并未调整，维持在生产环节征税，税率为20%从价税，及0.5元/斤从量税。此外也没有提及消费品后移征收改革试点时间表。我们点评如下：

来源：招商食品饮料

国窖：1573批价稳定在770-790元区间，库存在两个月左右合理水平。

本周《消费税法》征求意见稿公布，板块应声反弹，建议重视年底布局期，标的上继续推荐高端白酒茅/五/泸，推荐估值有望继续修复的古井/，关注洋河。食品板块，继续首推行业龙头，推荐伊利、海天。来年把握三个逻辑，一是经营和预期底部回升，推荐榨菜等，二是成本压力推动提价，三是关注股权激励落地机会，关注伊利、安井、青啤、安琪、桃李、：普五主要地区批价维持在910-950元区间，公司挺价政策严格。

徽酒专家交流反馈：省内升级趋势不改，古井份额持续提升。本周徽酒专家交流反馈，当前安徽省升级趋势仍在持续，200元价格带正处于区域渗透的过程，从合肥、芜湖、安庆等经济好的地方，向其他经济弱的地方慢慢推移，全省换挡完成预计仍需3-5年时间。消费升级趋势下，龙头古井、口子将持续受益，其中古井近年来份额提升速度持续加快，在品牌和渠道上均投入力度较大，且推出古20提前卡位次高端，预计未来仍将保持较快增长。近期草根调研反馈，古井当前淡季库存低于去年同期，终端成交价环比提升，预计20年春节将有良好表现。长期来看，公司步入后百亿时代，公司战略目标清晰，紧抓省内消费升级趋势，发力古8及以上产品，份额加速提升，同时之前高投入所积累的品牌和渠道势能逐步释放，费用率有望进一步下行，业绩有望维持较高弹性。维持19-20年EPS 4.59、5.50元，维持一年目标价138元，对应20年25X，维持“强烈推荐-A”评级。

板块思考：消费税靴子落地，重视板块年底布局期。自10月份以来，茅台之外的白酒核心品种，均有10-20%的回落，本周消费税影响靴子落地，结合春节政策逐渐清晰，板块应声反弹。考虑当前估值水平及来年增速，建议重视板块布局期，继续推荐高端确定性茅/五/泸，推荐估值有望继续修复的古井/今世缘/口子，关注洋河改善机会。

征求意见稿正式出台的背景：延续现行政策，侧面反映白酒行业税改操作难度。本次征求意见稿的背景是将消费税征收条例正式立法，因此条件不成熟的内容，包括烟草等后移征收时间点、纳入范围是否扩大等均未提及，因此现行征收政策有望延续，也间接说明白酒等行业消费税后移征收，在操作上难度较大。

战略思路：市占率导向优先，未来几年仍将着力跑马圈地，争取在市占率基础上的更大议价能力。公司也加强在各地区人口、消费习惯等领域的研究，洞察消费行为。

：产能释放、新市场培育瓶颈期，但核心竞争优势不断强化。

核心竞争力：强大的执行力、人员稳定性是公司护城河的核心，有盈利能力的增长是可持续发展的前提指标。

白酒板块：重视年底布局期。板块经历9月份以来回调，估值回落已至合理偏下水平，资金层面流出等影响也已反映，因此我们上周发布《白酒：悄然走近的布局机会》报告，本周消费税影响靴子落地，板块有所反弹。我们继续建议重视年底布局期，本月酒企来年规划出台，来年预期有望更加清晰，我们预计主要酒企来年规划虽有降速，但仍多在10-20%区间，另外春节政策、打款和备货情况陆续反馈，预计将成板块催化。从标的选择上，继续推荐高端白酒茅/五/泸，推荐估值有望继续修复的古井/今世缘/口子窖，同时关注底部调整，来年有望改善的洋河。