恶魔高校 you are my everything 徐小明博客新浪博客 七大罪第二季 张述 高铨 heartbeat 气球歌词 开滦股份

来源：招商食品饮料

。白酒板块：目前的性价比更高，未来的预期收入空间更确定，原因是：1）疫情的影响压制了白酒的预期，从去年底或今年初到现在，很多白酒公司基本没有涨，所以白酒的预期修复还在半途，还没结束。2）从渠道跟踪来看，高端白酒在春节期间影响比较有限，预计茅台一季度增长12-13%左右，利润会稍快一点，后续将用高端产品来补足低端产品的下滑，所以更加促进了产品高端化。整体来看，我们认为，高端白酒可以增加配置，地产白酒在未来一两个月之内会出现全年的最佳买点。
投资观点：继续看好白酒预期修复，食品续享溢价。当前多数白酒标的仍低于历史中枢，高端白酒全年目标无需调整，确定性较高，区域龙头通过产品结构加速调整，尽力对冲前期影响，全年目标调整幅度有限，同时将加速收割份额。继续看好核心标的预期修复，重点推荐茅台/五粮液/古井，推荐老窖/汾酒/今世缘/顺鑫。食品板块估值溢价有望延续，在寻求年报季报超预期潜力标的的同时，也应关注经营确定性和经营改善动力，寻找增长的持续性。具体标的选取上，推荐成长标的中国飞鹤（H股），稳健防御性标的伊利/双汇/榨菜，低预期弹性标的绝味。

医药行业首席分析师

这次的分享大概主要分为三个部分：第一部分 资金行为1、整个医药股的配置在四季度出现被动减配，原因来自于新发基金规模的大幅增加，事实上整个医药板块配置的规模并没有减少，这个其实是刚好给了一季度包括今年全年医药配置的新增资金空间。所以从目前来看，我们认为医药板块相对于其他而言，相对景气度以及相对刚性的医疗需求后续的恢复，其实都是能够支撑基金对医药板块的高配，在短期内能够维持。2、对于目前配置医药板块资金的分布，有一个非常明显的现象，头部公司的配置性比较集中，医药板块的恒瑞、迈瑞、，占到了整个公募基金医药配置的大概30%，占到了陆股通的50%。3、剔除这4家公司来看，目前相对而言是处于一个低配的状况，同时关注到陆股通一直持续增配这部分。第二部分 板块和公司的选择
1、简单总结一下，从整个医疗板块的发展周期、政策影响及行业天花板的角度来看，我们整个排序来看目前的排序是器械，以及以CDMO、API和临床CRO为主的CXO板块是不相伯仲的。除此之外，其他板块依次排名是消费属性>服务>普药。2、关于公司的选择a）我们觉得长逻辑的公司依旧在这个行业中没有问题，依旧会给公司阿尔法。所以从相对角度来讲，我们认为投资者对这些公司一定会持续的进行配置。长逻辑的公司估值泡沫化短期难以改变，仍然具有相对收益。由于陆港通和医药基金的存在（分别持有流通市值8.5%和4.0%，对应全市场基金仅8.5%），将长逻辑公司的价值挖掘演绎到极致；b）从性价比角度，可以关注未形成巨大分化行业的二线标的，如开立；第三部分：疫情影响及一季度展望1、从疫情对业务的影响来看，医院业务基本停滞，急性需求影响较小，重点关注压抑需求后续恢复的弹性a）未受影响或较小：b）药品不存在医生产能瓶颈，恢复较快，如肿瘤药、疫苗c）医生手术和操作相关的耗材会恢复，但是产能存在瓶颈，重点在于行业景气继续保持+公司危机中表现出的超行业alpha，如。

社服行业首席分析师 梅林

这次疫情中旅游板块的公司业务基本上都处于停滞状态。特别是现在国外的疫情蔓延开来，出境游这块业务受影响就会比较大。疫情发生之后，板块超额收益明显为负，一旦疫情控制了之后，板块会出现一定的反弹。不同的子行业，受疫情的影响程度确实是不一样的。主要还是看恢复营业的情况。像免税相对来说受影响程度比较低，1月份三亚的免税销售额差不多增长15%左右， 2月20号恢复开业第1天，销售额创下新高，另外像北京、的话，景区项目一直都没有开业，但是我们近期把宋城的中长期的逻辑又梳理一下，看公司未来1~2年的升级转型。
我们在上周也是发了一个国内外演艺行业的深度报告。宋城演艺现在其实是站在一个业务转型升级的转折点上，借助自己在旅游演艺方面的优势来拓展城市演艺这块。一旦这块能够做起来的话，其实是能够打开未来新的增长空间。
第二就是它本身产品的一个转型升级，未来会引入更多的表演，采用联票的形式，这种模式在国外都有非常好的案例，成功的把商业和艺术、商业和旅游结合，所以宋城未来的发展一个路线基本上也是沿着这两个方向在走。
酒店最近陆陆续续开始恢复营业了，但暂时入住率较低，我们初步的判断差不多可能要到5月份之后，入住率才能恢复到去年的水平。其实酒店这块基本面的影响是比较大的，但是从估值来说，其实已经是处于底部了，所以后续也会有一个阶段性的反弹的机会。

零售行业首席分析师 宁浮洁
今年零售板块结构化的有超额收益的，主要是集中在供应链强的商超企业和物流能力比较强的电商企业，影响比较大的可能是百货以及依靠社会化物流的电商。就是商超在最近复工之后，线上的销售额绝对额的环比可能会稍微下降一点，但是CPI和到家业务会带动全渠道收入，消费者对于整个的到家业务的需求是非常旺盛的。疫情发生之后，龙头线上占比能达到接近两位数的占比，相比疫情之前基本上是5倍以上的增幅。整体来讲的话商超到家业务在疫情期间是能够实现盈利，而且会大幅带动了整个全渠道的整个收入同比。一二月份整体来看，会有大两位数的一个增长，超市板块的确定性非常强，估值的话比历史上可以给的更高。我们认为去年下半年超市一波杀跌之后，到今年疫情发展对于整个商超板块业绩的一个大幅提振，当前市值对应20年PE是在25-30倍的一个区间，处于历史中低偏下，在业绩拐点确定性向上的情况下，参考港股高鑫零售，估值可以给的更高，经济不稳定的情况下反而是比较好的配置时点。商超龙头永辉和家家悦的供应链能力，展店的速度较快，整个的收入增长高于高鑫零售，估值可对标高鑫零售。到家的需求这一块，用户还会继续集中留存在供应链能力比较强的龙头企业当中，如永辉和家家悦。另外，长期趋势上来看，疫情过后，市场及政策有望加速农改超。
近期电商板块的复工率还是不错的，在这次疫情当中我们认为社会化物流并且偏平台的这种企业受影响比较大，由于下沉这一块整个订单快递进不去，所以退货率比较高。但自营性的物流电商平台发展情况比较好。京东刚发了Q4的财务报表，盈利能力还是在持续地改善，Q1至少保持10%以上的收入增速。京东19年也在做内部改革，新增用户这一块并没有因为费用的减少而大幅的降低，反而是增加了，它的收入的话处在一个向上的拐点当中，建议重点关注京东。
百货这块影响主要集中在2月份，随着复工加速，百货的影响在减弱，2月底到3月初，客户中心包括整个的百货逐渐开始复工，但是我们认为恢复是一个过程，其实影响是短期的。所以总结来看的话，我认为百货这一块可以重点的去关注一下低估值，然后未来效率可以改善的标的，重点推荐和的深度报告，良品铺子整体竞争能力在于品牌的定位和线上运营能力，良品铺子全渠道的整个的布局是非常不错的。线下门店这一块，布局了2200多家门店，全渠道运营能力在零售里面的话其实是非常好的，包括存货周转、毛利率、还有净利率等，公司全渠道收入和净利润未来三年复合增长20%以上，从整体来看的话，应该说是看了5年，这个公司没问题，我们认为是长期配置的一个重点标的。
总结来看，商超的确定性较强，建议重点关注商超板块的龙头防御、低估值以及业绩拐点的机会，重点推荐永辉超市和家家悦。电商板块复工速度加快，建议关注具体细分品类机会，以及电商平台基本面恢复的估值修复机会；百货推荐低估值效率改善的重庆百货；零售专业店推荐良品铺子，建议关注，我们判断最近买入的投资者可能认为现在行业内能够确定性防御猪瘟的，还是牧原和新希望这两家公司。我们觉得现在股票或者说是股价更多的是反映投资者对未来一个预期，应该是在2020年4、5月份左右，每个月都会有环比的出栏增长。
所以说无论是从猪价当前的维持的情况来看，还是从公司配种、补栏以及未来发展规划的这样一个情况来看，我们觉得在这一轮猪周期可以赚到可能让非常可观的利润。所以说整体上我们觉得这两个公司当前的市值定价，正在逐渐向长期逻辑靠拢，短期的数据造成影响不是特别重要，如果有调整反而是很多投资者配置的机会。
对于这两支股票的市值空间，预计牧原2020年300亿以上，2021年400亿左右，新希望2020年预计是140亿左右的利润，如果按照公司正常的出栏预期来看，2021年保守估计350亿净利润。当前PE看并不高估，所以我们觉得未来两家公司发展空间依然可以期待。

家电行业首席分析师 纪敏、隋思誉
疫情仍在海外蔓延，外围市场表现动荡；然而国内相对较为充裕的市场流动性叠加积极的政策预期，3月后市场在结构层面将相对均衡（招商策略）。此前情绪高昂的板块已然涨幅不小，短期风格的演绎或向低估值板块轮动，关注近期家电行业的补涨机会。估值与景气依然是当下家电板块择股的两大重要标准：1）重视低估值“巨擘”，如；2）关注景气具有相对优势的小家电板块，推荐具有强个股逻辑、经营周期向上的；3）地产基建等热点发酵中关注厨电板块，且预计2020年旧改有望上量，推荐17.2x，华帝股份12.9x。